投资评级 - 报告对方大特钢（600507.SH）维持“买入”评级 [2][5] 核心观点与业绩表现 - 公司预计2025年归母净利润为8.35-9.98亿元，同比增长236.90%-302.67%，扣非后归母净利润为7.05-8.68亿元，同比增长299.87%-392.32% [1] - 业绩高增长主要得益于产销量增长和上游主要原燃料价格显著回落，钢材利润得到修复 [1] - 2025年第四季度单季度归母净利润（按预告中值测算）为1.28亿元，同比增长116.10%，扣非后归母净利润为1.32亿元，同比增长471.74% [1] - 2025年非经常性损益约为1.30亿元，主要因投资的信托产品公允价值变动收益增加，上年同期为0.72亿元 [2] 行业分析（行业β） - 钢铁行业正经历新一轮供给侧改革，去产能战略地位提升，改革方向更具市场化特征 [2] - 改革的具体抓手是高端化、绿色化、智能化以及行业整合兼并 [2] 公司竞争优势（公司α） - 作为民营企业，公司核心管理层薪酬激励弹性大，员工薪酬与业绩直接挂钩 [2] - 公司通过精细化管理系统性降本，产品从标准化走向定制化 [2] - 集团内达钢和萍钢资产注入公司、以及集团外收购兼并整合资产值得期待 [2] 盈利预测与估值 - 报告微调2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为0.40元、0.46元、0.52元 [2] - 对应市盈率（PE）分别为16倍、14倍、12倍 [2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为9.18亿元、10.65亿元、11.92亿元 [4] - 预测2025-2027年营业收入分别为204.58亿元、201.26亿元、204.83亿元，增长率分别为-5.1%、-1.6%、1.8% [4] - 预测2025-2027年毛利率分别为8.8%、9.7%、10.5%，净资产收益率（ROE）分别为9.4%、10.1%、10.4% [9] 经营举措与财务表现 - 在生产端，公司持续推进精细化管理，大力降本增效，并建设两套65MW超高温亚临界发电项目以提升能源利用效率 [1] - 在销售端，公司通过优化品种结构，提高高效益产品产销量以推动业绩增长 [1] - 根据预测，公司资产负债率将从2024年的50.2%下降至2027年的41.6%，偿债能力持续改善 [9]