方大特钢科技股份有限公司 2025 年年度股东会会议文件 2026 年 4 月 10 日 | | | 2025 年年度股东会会议议程 一、会议安排 （一）会议时间：2026 年 4 月 10 日（星期五）14 点 30 分。 （二）会议地点：公司四楼会议室（江西省南昌市青山 湖区冶金大道 475 号）。 （三）与会人员：公司董事、高级管理人员和其他相关 人员。 （四）会议主持：公司董事长梁建国。 二、会议议程 （一）会议主持人介绍本次会议人员出席情况，介绍到 会董事、高级管理人员和其他相关人员情况。 （二）会议主持人宣布会议开始。 （三）宣读议案。 各位股东： 公司董事会 2025 年度工作情况相关内容详见公司于 2026 年 3 月 21 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn） 披露的《方大特钢 2025 年度董事会工作报告》。 请各位股东予以审议。 （四）股东及股东代理人发言及咨询，公司回答股东及 股东代理人的提问。 （五）会议表决：对会议议案进行表决，会议工作人员 清点表决票。 （六）会议主持人宣读现场会议表决结果，律师见证。 （七）会议主持人宣布会议闭幕，相关人员签署相关文 件。 20 ...

报告投资评级 - 行业评级：**推荐** [3] 报告核心观点 - 地缘冲突影响淡化，黑色系价格将重回基本面定价[1][6] - 钢材产量低位回升，表观消费量同比仍偏弱，供需双弱格局下短期钢厂利润维持平稳[6] - 长期来看，在降碳要求下，钢铁供给侧有约束预期，钢企利润有望底部回升，分级差异化调控将使引领型龙头企业进一步受益[6] - 投资建议关注四大方向：普钢龙头、特钢板块、管材标的及原料标的[6] 根据目录总结 1. 国内钢材市场 - 价格普遍下跌：截至4月3日，上海地区螺纹钢（HRB400 20mm）价格为3190元/吨，较上周下降10元/吨；高线（8.0mm）价格为3350元/吨，下降20元/吨；热轧（3.0mm）价格为3290元/吨，下降10元/吨；冷轧（1.0mm）价格为3680元/吨，下降30元/吨；普中板（20mm）价格持平于3380元/吨[12] - 月度与年度变化：多数钢材品种月度价格有所上涨，但年度价格普遍下跌，例如冷轧（1.0mm）一年内下跌330元/吨，跌幅达8.2%[13] 2. 国际钢材市场 - 美国钢价上涨：截至4月3日，美国中西部钢厂热卷出厂价为1140美元/吨，较上周上涨20美元/吨；冷卷为1241美元/吨，上涨10美元/吨；热镀锌为1180美元/吨，上涨30美元/吨[25] - 欧洲钢价稳中有升：欧盟钢厂热卷报价为839美元/吨，较上周上涨5美元/吨；螺纹钢报价为704美元/吨，上涨10美元/吨[25] 3. 原材料和海运市场 - 铁矿石价格稳中有跌：截至4月3日，青岛港巴西粉矿（65%）价格为936元/吨，较上周下降9元/吨；日照港澳大利亚粉矿（61.5%）价格为774元/吨，下降9元/吨[29] - 焦煤焦炭价格上涨：上海二级冶金焦价格为1420元/吨，较上周上涨50元/吨；华东地区主焦煤价格为1637元/吨，上涨50元/吨[29] - 废钢价格下跌：张家港6-8mm废钢价格为2110元/吨，较上周下降40元/吨[29] - 海运价格上涨：铁矿石海运费（西澳-青岛）为11.64美元/吨，较上周上涨0.88美元/吨，涨幅8.2%[36] 4. 国内钢厂生产情况 - 高炉开工率与产能利用率上升：247家钢厂高炉开工率为83.07%，环比增加2.04个百分点；产能利用率为88.99%，环比增加2.36个百分点[37] - 日均铁水产量增加：日均铁水产量为237.39万吨，环比增加6.3万吨[37] - 钢厂盈利率回升：钢厂盈利率为48.05%，环比增加4.76个百分点[37] 5. 库存 - 五大钢材总库存下降：截至4月3日，社会总库存为1359.96万吨，环比下降26.33万吨；钢厂总库存为488.96万吨，环比下降21.19万吨[6] - 螺纹钢库存去化：螺纹钢社会库存下降10.65万吨，钢厂库存下降10.51万吨[6] - 产量上升：五大钢材品种产量为852万吨，环比上升11.93万吨，其中螺纹钢增产9.23万吨至207.1万吨[6] 6. 利润情况测算 - 钢材利润基本持平：长流程螺纹钢、热轧和冷轧周均毛利环比分别变化-1元/吨、+1元/吨和-9元/吨；短流程电炉钢周均毛利环比增加5元/吨[6] 7. 钢铁下游行业 - 固定资产投资分化：2026年2月，城镇固定资产投资累计同比增长1.8%，其中建筑安装工程投资累计同比仅增长0.6%，而设备工器具购置投资累计同比大幅增长11.5%[57] - 房地产投资持续疲软：房地产开发投资完成额累计同比下降11.1%，房屋新开工面积累计同比下降23.1%[57] 8. 主要钢铁公司估值及股价表现 - 重点公司盈利预测与评级：报告覆盖的10家重点公司（如华菱钢铁、宝钢股份、翔楼新材等）均获得“推荐”评级，并给出了2025-2027年的EPS和PE预测[2] - 普钢板块股价表现：近期普钢板块股价普遍下跌，例如华菱钢铁一周下跌4.6%，一个月下跌22.8%；宝钢股份一周下跌0.5%，一个月下跌9.9%[63] - 普钢板块估值：普钢板块的市净率（PB）相对于全部A股PB的比值处于历史低位[61] 主要数据和事件 - **国际事件**：蒂森克虏伯决定在2026年6-9月暂时关停法国取向电工钢厂；伊朗穆巴拉克钢铁厂因袭击导致全面停产[9] - **国内项目**：华菱湘钢拟投资8.8亿元建设年产80万吨的精品大棒及扁钢生产线；云南穆光钢铁产能置换暨100吨电炉炼钢建设项目开工，采用绿色短流程工艺[10] - **技术中标**：中冶京诚中标涟钢冷轧硅钢二期二步工程关键设备采购项目，助力高端硅钢产业发展[9]

人事变动 - 2026年3月30日公司董事会审议通过聘任高级管理人员议案[1] - 聘任陈和国为公司总法律顾问，任期至第九届董事会届满[1] 人员信息 - 陈和国1973年11月出生，本科学历，曾任江西柴桑律师事务所律师[3] - 陈和国未持股，无禁止任职及未解除处罚情况[3]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 报告认为，在供需格局中长期改善、短期成本支撑强化及板块估值偏低的三重逻辑下，钢铁板块有望迎来价值修复，配置价值凸显 [2] - 短期来看，受伊朗局势及铁矿石采购限制升级等因素影响，铁矿石价格预计偏强运行，钢价成本支撑同步增强 [2] - 展望“十五五”，钢铁行业“反内卷”有望持续深化，供需关系或将长期改善 [2] - 基于对钢铁产业周期的研判，在PPI位于周期性底部区间、市场流动性充裕、风险溢价上修的环境下，钢铁板块具备较强“反内卷”属性且盈利修复空间较大，优质钢铁企业具备业绩逐步修复带来的优异向上弹性，又具备供给格局改善带来的板块估值抬升空间，板块仍具有中长期战略性的投资机遇 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、 本周钢铁板块及个股表现 - **市场表现**：本周钢铁板块上涨0.20%，表现优于大盘（沪深300下跌1.41%）[2][10] - **子板块表现**：铁矿石板块上涨7.48%，贸易流通板块上涨1.37%，特钢板块下跌0.53%，长材板块下跌0.24%，板材板块下跌1.02%，钢铁耗材板块下跌0.31% [2][12][13][17] - **个股表现**：本周钢铁板块中涨跌幅前三的分别为大中矿业（上涨23.30%）、图南股份（上涨7.17%）、ST沪科（上涨4.18%）[15][16] 二、本周核心数据 - **供给情况**： - 截至3月27日，样本钢企高炉产能利用率86.6%，周环比增加1.10个百分点 [2][25] - 截至3月27日，样本钢企电炉产能利用率58.9%，周环比增加2.30个百分点 [2][25] - 截至3月27日，五大钢材品种产量743.9万吨，周环比下降0.21万吨（下降0.03%）[2][25] - 截至3月27日，日均铁水产量为231.09万吨，周环比增加2.94万吨（增加1.29%），同比下降5.17万吨（下降2.19%）[2][25] - **需求情况**： - 截至3月27日，五大钢材品种消费量888.0万吨，周环比增加19.49万吨（增加2.24%）[2][34] - 截至3月27日，主流贸易商建筑用钢成交量9.5万吨，周环比增加0.01万吨（增加0.14%）[2][34] - 截至3月22日，30大中城市商品房成交面积为208.8万平方米，周环比增加39.2万平方米 [34] - 截至3月29日，地方政府专项债净融资额为21380亿元，累计同比下降1.25% [34] - **库存情况**： - 截至3月27日，五大钢材品种社会库存1387.7万吨，周环比下降23.33万吨（下降1.65%），同比增加10.69% [2][40] - 截至3月27日，五大钢材品种厂内库存510.2万吨，周环比下降25.06万吨（下降4.68%），同比增加5.37% [2][40] - **钢材价格与利润**： - **价格**：截至3月27日，普钢综合指数3450.8元/吨，周环比增加2.86元/吨（增加0.08%），同比下降3.14%；特钢综合指数6632.9元/吨，周环比增加10.22元/吨（增加0.15%），同比下降1.02% [2][47] - **利润**：截至3月27日，螺纹钢高炉吨钢利润为55元/吨，周环比下降4.0元/吨（下降6.78%）；建筑用钢电炉平电吨钢利润为-85元/吨，周环比增加1.0元/吨（增加1.16%）[2][54] - **盈利率**：截至3月27日，247家钢铁企业盈利率为43.29%，周环比增加0.9个百分点 [54] - **原燃料情况**： - **价格**：截至3月20日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为776元/吨，周环比上涨1.0元/吨（上涨0.13%）[2][70]；截至3月27日，京唐港主焦煤库提价为1720元/吨，周环比上涨120.0元/吨 [2][70]；一级冶金焦出厂价格为1715元/吨，周环比持平 [2][70] - **库存**：截至3月27日，样本钢企焦炭库存可用天数为12.75天，周环比与同比均持平；样本钢企进口铁矿石平均可用天数为24.04天，周环比增加0.2天，同比下降0.3天；样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为12.95天，周环比增加0.4天，同比增加2.2天 [2] - **利润与价差**：截至3月27日，独立焦化企业吨焦平均利润为21元/吨，周环比下降17.0元/吨；铁水废钢价差为13.5元/吨，周环比增加1.6元/吨 [70] 三、上市公司估值表及重点公告 - **重点上市公司估值**：报告列出了宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、首钢股份、中信特钢、甬金股份、久立特材、常宝股份、首钢资源、河钢资源等公司的收盘价、归母净利润预测、每股收益（EPS）预测及市盈率（P/E）数据 [71] - **上市公司重点公告摘要**： - **宝地矿业**：公告了多名特定股东计划减持股份，合计减持比例不超过公司总股本的2.1339% [72] - **方大特钢**：2025年年度报告显示，公司实现营业收入182.33亿元，同比减少15.43%；实现归母净利润9.42亿元，同比增长280.18% [73] - **海南矿业**：公告拟回购注销2024年限制性股票激励计划部分限制性股票合计7,422,400股，占公司总股本的0.37% [73][74] - **首钢股份**：公告已完成股份回购，原计划以不超过6.50元/股的价格回购4,000万股至8,000万股，用于股权激励计划 [75] 四、 本周行业重要资讯 - **政策动向**：财政部表示“十五五”期间财政政策将聚焦扩大内需、投资于人、开放共享，预计将拉动基建、制造、消费等钢材需求 [76] - **项目投资**：河北、江苏等14个省份公布了2026年共172个钢铁行业重点项目名单，有助于提振需求预期 [76] - **行业数据**： - 本周五大钢材品种库存环比下降2.49%至1897.84万吨，表观需求环比回升2.24%至887.97万吨，库存持续去化支撑钢价 [76] - 国家统计局数据显示，1-2月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为-24.7亿元，行业整体亏损反映需求偏弱、盈利较差 [76] 投资建议与关注方向 - **投资建议**：维持行业“看好”评级 [2] - **建议关注方向**： 1. 设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业，如华菱钢铁、首钢股份、山东钢铁、沙钢股份、三钢闽光等 [2] 2. 布局整合重组、具备优异成长性的企业，如宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等 [2] 3. 充分受益新一轮能源周期的优特钢企业，如中信特钢、久立特材、方大特钢、抚顺特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等 [2] 4. 具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业，如首钢资源、金岭矿业、大中矿业、方大炭素、河钢资源等 [2]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 3月13日《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》发布，为钢铁行业高质量发展指明方向，供给侧推动产业结构调整，需求侧加快城市基础设施建设等，展望“十五五”，钢铁行业“反内卷”有望持续深化，供需关系或长期改善 [3] - 受伊朗局势及铁矿石采购限制升级等因素影响，铁矿石价格预计偏强运行，钢价成本支撑同步增强 [3] - 在供需格局中长期改善、短期成本支撑强化及板块估值偏低的三重逻辑下，钢铁板块有望迎来价值修复，配置价值凸显 [3] - 钢铁板块具备较强“反内卷”属性且盈利修复空间较大，优质钢铁企业具备业绩逐步修复带来的优异向上弹性，又具备供给格局改善带来的板块估值抬升空间，板块仍具有中长期战略性的投资机遇 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周钢铁板块及个股表现 - 本周钢铁板块上涨0.20%，表现优于大盘，沪深300下跌1.41%到4502.57 [2][10] - 本周特钢板块下跌0.53%，长材板块下跌0.24%，板材板块下跌1.02%，铁矿石板块上涨7.48%，钢铁耗材板块下跌0.31%，贸易流通板块上涨1.37% [2][12] - 本周钢铁板块中涨跌幅前三的分别为大中矿业(23.30%)、图南股份(7.17%)、ST沪科(4.18%) [15] 本周核心数据 供给 - 截至3月27日，日均铁水产量为231.09万吨，周环比增加2.94万吨，周环比增加1.29%，同比下降2.19% [25] - 截至3月27日，样本钢企高炉产能利用率86.6%，周环比增加1.10百分点 [25] - 截至3月27日，样本钢企电炉产能利用率58.9%，周环比增加2.30百分点 [25] - 截至3月27日，五大钢材品种产量743.9万吨，周环比下降0.21万吨，周环比下降0.03% [25] 需求 - 截至3月27日，五大钢材品种消费量888.0万吨，周环比增加19.49万吨，周环比增加2.24% [34] - 截至3月27日，主流贸易商建筑用钢成交量9.5万吨，周环比增加0.01万吨，周环比增加0.14% [34] - 截至2026年3月22日，30大中城市商品房成交面积为208.8万平方米，周环比增加39.2万平方米 [34] - 截至3月29日，地方政府专项债净融资额为21380亿元，累计同比下降1.25% [34] 库存 - 截至3月27日，五大钢材品种社会库存1387.7万吨，周环比下降23.33万吨，周环比下降1.65%，同比增加10.69% [40] - 截至3月27日，五大钢材品种厂内库存510.2万吨，周环比下降25.06万吨，周环比下降4.68%，同比增加5.37% [40] 钢材价格 - 截至3月27日，普钢综合指数3450.8元/吨，周环比增加2.86元/吨，周环比增加0.08%，同比下降3.14% [47] - 截至3月27日，特钢综合指数6632.9元/吨，周环比增加10.22元/吨，周环比增加0.15%，同比下降1.02% [47] 钢厂利润 - 截至3月27日，全国平均铁水成本为2369元/吨，周环比下降11.0元/吨 [54] - 截至3月27日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为 - 85元/吨，周环比增加1.0元/吨，周环比增加1.16% [54] - 截至3月27日，螺纹钢高炉吨钢利润为55元/吨，周环比下降4.0元/吨，周环比下降6.78% [54] - 截至3月27日，247家钢铁企业盈利率为43.29%，周环比增加0.9pct [54] 期现货基差 - 截至3月27日，热轧板卷现货基差为 - 9元/吨，周环比增加8.0元/吨 [62] - 截至3月27日，螺纹钢现货基差为96元/吨，周环比下降11.0元/吨 [62] - 截至3月27日，焦炭现货基差为 - 115元/吨，周环比增加7.5元/吨 [62] - 截至3月27日，焦煤现货基差为29.5元/吨，周环比下降41.0元/吨 [62] - 截至3月27日，铁矿石现货基差为 - 26元/吨，周环比下降8.5元/吨 [62] 原料价格&利润 - 截至3月20日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为776元/吨，周环比上涨1.0元/吨 [70] - 截至3月27日，京唐港主焦煤库提价为1720元/吨，周环比上涨120.0元/吨 [70] - 截至3月27日，一级冶金焦出厂价格为1715元/吨，周环比持平 [70] - 截至3月27日，独立焦化企业吨焦平均利润为21元/吨，周环比下降17.0元/吨 [70] - 截至3月27日，铁水废钢价差为13.5元/吨，周环比增加1.6元/吨 [70] 上市公司估值表及重点公告 上市公司估值表 | 股票名称 | 收盘价 | 2024A 归母净利润(亿元) | 2025E 归母净利润(亿元) | 2026E 归母净利润(亿元) | 2027E 归母净利润(亿元) | 2024A EPS（元/股） | 2025E EPS（元/股） | 2026E EPS（元/股） | 2027E EPS（元/股） | 2024A P/E | 2025E P/E | 2026E P/E | 2027E P/E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 宝钢股份 | 6.43 | 73.6 | 106.6 | 122.1 | 137.0 | 0.34 | 0.49 | 0.56 | 0.63 | 18.9 | 13.1 | 11.5 | 10.2 | | 华菱钢铁 | 5.19 | 20.3 | 23.0 | 26.7 | 30.1 | 0.29 | 0.52 | 0.61 | 0.63 | 17.6 | 10.0 | 8.6 | 8.2 | | 南钢股份 | 5.35 | 22.6 | 30.4 | 33.4 | 37.2 | 0.37 | 0.49 | 0.54 | 0.60 | 14.6 | 10.9 | 9.9 | 8.9 | | 首钢股份 | 4.67 | 4.7 | 12.7 | 15.0 | 17.8 | 0.06 | 0.16 | 0.19 | 0.23 | 76.9 | 29.2 | 24.6 | 20.3 | | 中信特钢 | 16.42 | 51.3 | 63.6 | 68.7 | 74.2 | 1.02 | 1.26 | 1.36 | 1.47 | 16.1 | 13.0 | 12.1 | 11.2 | | 甬金股份 | 17.48 | 8.1 | 7.1 | 7.8 | 8.5 | 2.19 | 1.93 | 2.13 | 2.32 | 8.0 | 9.1 | 8.2 | 7.5 | | 久立特材 | 30.39 | 14.9 | 16.9 | 18.6 | 20.9 | 1.55 | 1.73 | 1.90 | 2.14 | 19.6 | 17.5 | 16.0 | 14.2 | | 常宝股份 | 10.76 | 6.3 | 5.8 | 6.8 | 7.7 | 0.70 | 0.65 | 0.76 | 0.85 | 15.4 | 16.7 | 14.2 | 12.6 | | 首钢资源 | 2.77 | 14.1 | 8.0 | 11.0 | 12.6 | 0.28 | 0.16 | 0.22 | 0.25 | 9.8 | 17.6 | 12.9 | 11.2 | | 河钢资源 | 18.37 | 5.7 | 7.6 | 8.9 | 12.6 | 0.87 | 1.17 | 1.37 | 1.93 | 21.2 | 15.7 | 13.4 | 9.5 | [71] 上市公司重点公告 - 宝地矿业特定股东宁波涌峰、海益投资、润华投资、润石投资、中健博仁、宝地蕴藏拟减持公司股票 [72] - 方大特钢2025年钢材产量425.92万吨，营业收入182.33亿元，净利润9.42亿元 [73] - 海南矿业拟回购注销2024年限制性股票激励计划部分限制性股票并调整回购价格 [73][74] - 首钢股份完成回购股份实施，拟回购4000万股 - 8000万股用于股权激励计划 [75] 本周行业重要资讯 - 财政部积极财政政策聚焦扩大内需、投资于人、开放共享，拉动钢材需求，利好钢材价格走势 [76] - 14省份公布172个钢铁行业重点项目名单，提振需求预期，利好钢材价格走势 [76] - 本周五大钢材品种库存环比下降2.49%，产量环比下降0.03%，表观需求回升2.24%，支撑钢价，利好钢材价格走势 [76] - 1 - 2月钢铁行业亏损24.7亿元，反映需求弱、盈利差，压制市场信心，利空钢材价格走势 [76]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 报告核心观点为“冲突或长期化，价格偏强运行” [1][9] - 原料端：中东冲突持续且局势反复，冲突长期化影响下，燃料短缺的影响开始显现，部分国家矿石开采或将受限，原料价格易涨难跌 [9] - 成材端：钢材产量基本持平，总库存去化加速，整体矛盾不突出，绝对价格跟随成本波动 [9] - 长期展望：在降碳要求下，钢铁供给侧存在约束预期，钢企利润有望底部回升，分级差异化调控下，引领型龙头企业将进一步受益 [9] 根据相关目录的总结 主要数据和事件 - 2026年1-2月份，全国黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为-24.7亿元 [12] - 2026年1-2月份，国内钢坯出口总量为177.37万吨，年同比增加15.95% [13] - 澳大利亚矿石开采商Fenix警告，由于伊朗冲突导致柴油供应受限，其采矿和运输业务已开始受到影响 [12] 国内钢材市场 - 截至3月27日，国内钢材价格震荡：上海20mm螺纹价格为3200元/吨，较上周降10元/吨；高线价格为3370元/吨，降10元/吨；热轧价格为3300元/吨，持平；冷轧价格为3710元/吨，升10元/吨；普中板价格为3380元/吨，持平 [14] - 从月度变动看，部分板材价格有所上涨，例如普20mm中板价格一月内上涨130元/吨（4.0%），而建筑钢材如螺纹钢价格一月内持平 [15] 国际钢材市场 - 美国钢材价格涨跌互现：截至3月27日，中西部钢厂热卷出厂价为1120美元/吨，较上周降2美元/吨；热镀锌价格为1150美元/吨，升45美元/吨；螺纹钢出厂价为946美元/吨，降30美元/吨 [26] - 欧洲钢材价格震荡：欧盟钢厂热卷报价为834美元/吨，较上周升1美元/吨；螺纹钢报价为694美元/吨，降4美元/吨 [26] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳定，进口矿市场价格稳中有跌，废钢价格下跌 [31] - 具体价格：截至3月27日，青岛港巴西粉矿945元/吨，较上周降10元/吨；日照港澳大利亚粉矿783元/吨，降12元/吨；废钢报价2150元/吨，降10元/吨 [31] - 焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格上涨：华北主焦煤周末报价1364元/吨，较上周升50元/吨 [31] - 海运市场震荡：巴西图巴朗-青岛铁矿石海运费为30.66美元/吨，较上周升0.13美元（0.4%）；西澳-青岛海运费为10.76美元/吨，降1.01美元（-8.6%） [39] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂：高炉开工率为81.03%，环比增加1.25个百分点；高炉炼铁产能利用率为86.63%，环比增加1.1个百分点；钢厂盈利率为43.29%，环比增加0.87个百分点；日均铁水产量为231.09万吨，环比增加2.94万吨 [40] 库存 - 截至3月27日，五大钢材品种社会总库存为1386.29万吨，环比下降23.25万吨（-1.6%）；钢厂总库存为510.15万吨，环比下降25.06万吨 [9] - 分品种看：螺纹钢社会库存下降10.46万吨至642.75万吨；热轧总库存下降6.91万吨至369.42万吨 [43] - 表观消费量方面：测算本周螺纹钢表观消费量为225.37万吨，环比上升17.28万吨；建筑钢材成交日均值为9.45万吨，环比增长0.14% [9] 利润情况测算 - 本周钢材利润分化：测算长流程螺纹钢、热轧和冷轧周均毛利分别环比前一周变化-15元/吨、+9元/吨和+23元/吨；短流程电炉钢周均毛利环比变化-2元/吨 [9] 钢铁下游行业 - 2026年1-2月，城镇固定资产投资完成额累计值为52721亿元，同比增长1.8%；房地产开发投资完成额累计值为9612亿元，同比下降11.1% [63] - 工业增加值当月同比为6.3%；房屋新开工面积累计值为5084万平方米，同比下降23.1% [63] 主要钢铁公司估值及股价表现 - 报告覆盖并给予“推荐”评级的重点公司包括 [2]： - 普钢龙头：华菱钢铁（2026E PE 9X）、宝钢股份（2026E PE 11X）、南钢股份（2026E PE 11X） - 特钢板块：翔楼新材（2026E PE 21X）、中信特钢（2026E PE 13X）、方大特钢（2026E PE 13X） - 管材标的：久立特材（2026E PE 16X）、友发集团（2026E PE 12X）、常宝股份（2026E PE 15X） - 原料标的：大中矿业（2026E PE 62X）、方大炭素（2026E PE 105X） - 股价表现：近一周（截至3月27日），覆盖的普钢公司股价普遍下跌，例如华菱钢铁跌1.0%，宝钢股份跌2.1%，南钢股份涨0.4% [68] 投资建议 - 推荐关注四大方向 [9]： 1. 普钢龙头标的：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份 2. 特钢板块：翔楼新材、中信特钢、方大特钢 3. 管材标的：久立特材、友发集团、常宝股份 4. 原料标的：大中矿业、方大炭素

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）”[2] 报告核心观点 - 本周行业供需双增，春节后供需有所改善，钢材价格回升带动企业盈利率小幅扩大，但需求回升速度整体偏慢，库存压力导致市场情绪偏谨慎，短期钢材价格预计维持震荡运行[3] - 行业基本面阶段性触底，板块股价与估值处于低位，安全边际较高，后续随着产业政策发力，行业景气度有望修复，建议关注普钢龙头企业[4] - 特钢板块短期因前期涨幅较大和市场波动出现回调，但中长期受益于能源价格上涨、全球电力建设及高端制造需求旺盛，建议关注相关特钢企业[5] 根据相关目录分别进行总结 一、本周板块行情 - 截至3月27日，钢铁（申万）指数报收2677.57点，周上涨0.42%，同期万得全A指数下跌0.73%[4] - 板块个股表现分化，涨幅前五为大中矿业（23.30%）、广东明珠（10.93%）、中信特钢（3.21%）、马钢股份（1.35%）、宝地矿业（1.05%），跌幅前五为方大特钢（-5.19%）、翔楼新材（-4.92%）、新钢股份（-3.48%）、武进不锈（-3.18%）、沙钢股份（-3.01%）[4] 二、本周行情回顾 - **钢价**：截至3月27日，五大品种钢材价格周环比均上涨，其中螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3325元/吨、3640元/吨、3300元/吨、3764元/吨、3386元/吨，周环比分别上涨0.53%、0.38%、1.36%、1.31%、1.78%[10] - **原材料价格**：本周炼焦煤均价1334元/吨，周环比上涨5.19%，焦炭均价持平，进口铁矿均价微跌0.15%，废钢均价微跌0.23%，钢坯均价上涨0.13%[23] 三、行业重点数据跟踪 （一）生产数据 - **供给**：本周五大品种钢材产量839.58万吨，周环比微降0.24万吨[10] - **铁水产量**：247家钢铁企业日均铁水产量231.09万吨，周环比上升2.94万吨[10] - **产能利用率**：高炉产能利用率86.63%，高炉开工率81.03%，电炉产能利用率58.87%，电炉开工率68.82%[10] （二）五大品种钢材消费量 - **需求**：本周五大材合计消费量887.97万吨，周环比上升19.49万吨[10] - **细分消费量变化**：螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化+17.28万吨、+7.3万吨、+3.12万吨、-3.4万吨、-4.81万吨[10] （三）库存情况 - **总库存**：本周钢材总库存1897.84万吨，周环比下降48.39万吨[10] - **社会库存**：社会库存1387.69万吨，周环比下降23.33万吨[10] - **钢厂库存**：钢厂库存510.15万吨，周环比下降25.06万吨[10] （四）盈利情况 - **吨钢毛利**：截至3月27日，高炉螺纹钢、建筑钢材（电炉）、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为55元/吨、-91元/吨、16元/吨、-139元/吨[10] - **盈利率**：根据Mysteel统计，本周43.29%的样本钢企处于盈利状态[10]

投资评级与核心观点 - 报告对方大特钢维持“增持”评级 [6][13] - 报告给予方大特钢目标价格为6.75元，基于2026年15倍市盈率估值 [6][13][16] - 报告核心观点：2025年公司盈利能力显著提升，主要得益于原材料价格降幅大于钢价降幅、持续降本增效以及优化产品结构 [3][13] - 报告核心观点：公司提升分红比例，加强对股东的回报 [3][13] 2025年财务业绩与2026-2028年预测 - **营业收入**：2025年为182.33亿元，同比下降15.43% [4][13] - **归母净利润**：2025年为9.42亿元，同比大幅增长280.18% [4][13] - **每股收益**：2025年为0.41元 [4][13] - **净资产收益率**：2025年为9.3%，较2024年的2.7%显著改善 [4] - **2026-2028年预测**：预计归母净利润分别为10.44亿元、12.05亿元、14.16亿元，对应每股收益分别为0.45元、0.52元、0.61元 [4][13] 业务运营与产品结构 - **钢材产销量**：2025年产量438.39万吨，销量437.52万吨，同比分别小幅增长0.96%和0.85% [13] - **钢材吨毛利**：2025年为355元/吨，同比显著提升92% [13] - **铁精粉业务**：2025年销量37.16万吨，同比增长1.14%；吨毛利为543元/吨，同比下降13% [13] - **产品结构优化**：高附加值产品销量增长，其中弹簧扁钢销量59.42万吨（同比增21.99%），汽车板簧销量12.52万吨（同比增11.29%）[13] - **产品毛利率**：2025年螺纹钢、优线毛利率分别为4.65%、6.48%；而弹簧扁钢、汽车板簧毛利率分别高达17.67%、12.91% [13] 股东回报与估值 - **分红派息**：2025年每股派息0.2元（含税），现金分红总额4.53亿元，分红比例达48.04%，同比提升17.91个百分点 [13] - **股息率**：按2026年3月26日收盘价5.62元计算，对应股息率为3.48% [13] - **当前估值**：报告发布时股价为5.62元，对应2025年市盈率为13.80倍，2026年预测市盈率为12.45倍 [4][13] - **估值依据**：参考可比公司（中信特钢、新钢股份）2026年平均15.15倍市盈率，给予方大特钢2026年15倍市盈率进行估值 [16][17] 财务健康状况 - **资产负债率**：2025年为46.3%，财务状况稳健 [14] - **净负债率**：为-57.25%，表明公司处于净现金状态 [8] - **市净率**：现价为1.3倍 [8] - **总市值**：报告发布时为130亿元 [7]

核心观点 - 2026年1-2月，高端制造行业整体出口实现开门红，其中欧洲细分市场出口表现尤为强劲 [1] - 在油价上涨背景下，具备供应链优势的气头烯烃企业盈利能力凸显 [2] - 国内油服行业维持高景气，相关公司有望通过降本增效与核心能力建设实现长期成长 [3] - 多家公司正积极布局AI、机器人、智能底盘等新兴领域，以驱动未来增长 [5][7][9][10][11] - 部分公司通过产品结构优化、品牌渠道建设或营销改革，实现了盈利能力的显著修复或增长 [4][12] 行业研究总结 高端制造行业 - 2026年1-2月，电动工具、手动工具、草坪割草机出口额累计同比分别增长7%、53%、38% [1] - 同期，草坪割草机出口至欧洲的金额累计同比大幅增长57% [1] - 叉车、机床、工业缝纫机、矿山机械出口额同比分别增长25%、16%、13%、32% [1] - 报告建议关注巨星科技、景津装备等相关公司 [1] 公司研究总结 石化行业公司 - **卫星化学**：油价上涨带动烯烃产业链产品价格大幅上涨，公司盈利能力提升 [2] - 报告上调公司2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为75.88亿元（上调9%）、87.39亿元（上调6%）、92.92亿元 [2] - **海油发展**：2025年公司实现营业总收入504亿元，同比下降7.1%，实现归母净利润38.8亿元，同比增长6.2% [3] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为44.65亿元、49.38亿元、53.37亿元 [3] 有色行业公司 - **方大特钢**：2025年全年实现营业收入182.33亿元，同比下降15.43% [4] - 公司高毛利产品产量增长，产品结构持续优化，深耕特钢市场并巩固细分领域优势 [4] - 高分红凸显长期投资价值，股东回报确定性增强 [4] - 预计公司2026-2028年归母净利润为11.3亿元、12.4亿元、13.6亿元 [4] 汽车行业公司 - **双林股份**：2025年业绩符合预期，2026年将全面发力人形机器人+智能底盘 [5] - 鉴于行业竞争加剧，报告下调2026-2027年归母净利润预测至6.1亿元、7.2亿元，新增2028年预测8.4亿元 [5] - 长期看好公司在国产丝杠领域的独特优势以及在智能底盘等新兴领域的布局 [5] 电新行业公司 - **四方股份**：2025年营收同比增长17.87%至81.93亿元，归母净利润同比增长15.84%至8.29亿元 [7] - 公司在电网领域持续深耕，同步发力网外业务，业绩实现稳健增长 [7] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.02亿元、11.30亿元、13.42亿元，当前股价对应PE分别为37倍、33倍、28倍 [7] - 公司积极布局AIDC市场和国际市场，有望助力未来成长 [7] 海外TMT行业公司 - **长飞光纤光缆**：作为全球光纤光缆龙头企业，具备棒纤缆一体化大规模生产能力，在光传输产品前沿技术领域储备充足 [8] - 公司全球化布局成效显著，全球产能和业务布局空间有望进一步提升 [8] - 子公司长芯博创积极推进业务整合，高速线缆、MPO等产品收入有望实现高速增长 [8] - **商汤-W**：2025年公司收入50.15亿元，同比上升32.9%；全年净亏损大幅收窄58.6%至17.7亿元 [9] - 2025年下半年息税折旧摊销前利润为3.8亿元，上市后首次转正 [9] - 考虑到生成式AI业务持续高速增长，上调2026-2027年收入预测3%/5%至64.3亿元、82.8亿元，新增2028年收入预测107.4亿元 [9] - **亚信科技**：因通信行业投资压降等挑战，报告下调2026-2027年归母净利润预测至4.50亿元、6.14亿元（较上次预测分别下调35%、19%），新增2028年预测7.53亿元 [10] - 看好公司大模型应用交付、智能体运营等AI业务未来几年高速增长，并期待卫星互联网、低空经济等第二增长曲线业务 [10] - **小米集团**：考虑到手机上游成本上涨以及市场竞争加剧，报告下调2026-2027年Non-IFRS净利润至320亿元、416亿元，新增2028年预测507亿元 [11] - 汽车业务的强劲表现和“人车家全生态”战略在AI时代的深度融合，为公司打开了新的增长空间 [11] 医药行业公司 - **特一药业**：公司2025年营收、归母净利润分别为9.25亿元、0.82亿元，同比分别增长34.4%、298.5% [12] - 营销改革持续推进，止咳宝片恢复式增长带动盈利能力修复，品牌投入强化长期动能 [12] - 给予2026-2028年归母净利润预测1.47亿元、2.28亿元、2.99亿元，当前股价对应PE分别为37倍、24倍、18倍 [12] 市场数据摘要 A股市场 - 上证综指收盘3931.84点，上涨1.30% [6] - 沪深300指数收盘4537.47点，上涨1.40% [6] - 深证成指收盘13801点，上涨1.95% [6] - 中小板指收盘8375.82点，上涨2.14% [6] - 创业板指收盘3316.97点，上涨2.01% [6] 商品市场 - SHFE黄金收盘1013.96元/克，上涨3.75% [6] - SHFE燃油收盘4348元/吨，下跌5.27% [6] - SHFE铜收盘95590元/吨，上涨1.66% [6] - SHFE锌收盘22935元/吨，下跌0.17% [6] - SHFE铝收盘23860元/吨，上涨0.99% [6] - SHFE镍收盘136130元/吨，上涨1.99% [6] 外汇与利率市场 - 美元兑人民币中间价6.8911，下跌0.05% [6] - DR001加权平均利率1.3205%，下跌0.23个基点 [6] - DR007加权平均利率1.4446%，上涨3.3个基点 [6]

策略观点 - 核心观点：金融系统脆弱性将倒逼主导国货币宽松，2026年有望见证大宗商品牛市与追赶国的制造业弯道超车并行 [1][6][8][9] - 上半年配置建议：增配PPI链条的石油/化工，同时关注具备弯道超车能力的中国制造，如光伏、风电、储能、工程机械等 [1][9] - 下半年配置建议：转向CPI链条的白酒，以及届时受益于美元指数回摆的恒生科技和黄金 [1][9] - 历史经验：康波萧条期往往是追赶国（如日本在石油危机期间）在制造业实现弯道超车的阶段 [8] - 人民币资产展望：2026年人民币升值与出口高增并存，“中国制造”有望成为各类资金的共识 [8] - 商品周期判断：商品超级周期的底色是“主导国过度金融化”与“逆全球化”推动的实物商品供需缺口，全面大涨可能在一次小型“流动性危机”之后 [7][8] 社会服务（沪上阿姨） - 核心逻辑：品牌多元化覆盖不同品类与价格带，深耕下沉市场与小店型，具备差异化竞争优势 [2][13] - 财务预测：预计2025/2026/2027年收入分别为41.97/48.94/57.90亿元，归母净利润分别为4.93/5.56/6.67亿元 [2][13] - 估值水平：当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为15X/13X/11X [2][13] - 门店扩张：2025年上半年门店总数达9436家，同比增长11.84%，2021-2024年CAGR为34.44% [15] - 产品与品牌：2024年上新65款产品，覆盖茶咖两大品类及2-23元价位带；旗下“茶瀑布”品牌签约门店数量已破千 [15] - 行业看法：10-20元大众价位带仍是持续扩容的优质赛道，龙头集中度提升空间大 [13][14] 交通运输（海通发展） - 业绩表现：2025年实现营收44.43亿元，同比增长21.43%；归母净利润4.65亿元，同比下降15.30% [21] - 业务分析：境外收入28.99亿元，同比增长21.87%；境内收入12.05亿元，同比增长27.78% [21] - 盈利能力：2025年毛利率为16.29%，同比下滑1.87个百分点，主要受外贸业务毛利率下滑4.31个百分点拖累 [22] - 运力扩张：2025年新增运力18艘，控制运力总规模达502万载重吨 [22] - 行业展望：未来3年干散货航运行业运力有望维持温和增长，当前在手订单占现役船队比例仅为11.43%，处于历史低位 [22] - 盈利预测与评级：预计2026-2028年归母净利润为8.60/11.22/13.33亿元，维持“增持”评级 [23] 钢铁（方大特钢） - 业绩表现：2025年实现营收182.33亿元，同比下降15.43%；归母净利润9.42亿元，同比增长280.18% [25][26] - 盈利能力：2025年毛利率为9.65%，同比增长4.85个百分点；净利率为5.20%，同比增长4.03个百分点 [26] - 产品结构优化：高毛利产品产销量提升（如弹簧扁钢销量增21.99%），低毛利产品产销量下降（如螺纹钢销量降3.61%） [26] - 财务预测：微调2026-2028年公司EPS分别为0.52、0.60、0.68元 [27] 非银金融（湘财股份） - 业绩表现：2025年实现营业总收入24.20亿元，同比增长10.37%；归母净利润4.64亿元，同比增长325.15% [29] - 收入结构：手续费及佣金收入12.28亿元，同比增长40.11%，主要受益于市场成交活跃 [30] - 投资业务：2025年投资收益+公允价值变动损益合计5.05亿元，同比增长9.36% [30] - 重大事项：2025年拟通过换股吸并大智慧，目前处于上交所受理阶段 [31] - 盈利预测：在不考虑并表情况下，预计2026年归母净利润为6.41亿元，同比增长38.1% [31] 非银金融（中银航空租赁） - 业绩概述：2025年实现经营收入26.19亿美元，同比增长2.4%；归母净利润7.87亿美元，同比下降14.8% [46] - 核心盈利：剔除涉俄飞机因素，核心归母利润为7.46亿美元，同比增长17.9% [46] - 资产与定价：经营租赁飞机资产213.30亿美元，经营租赁费率因子10.3%，同比提升30个基点 [46] - 机队结构：自有机队462架，平均机龄5.0年，剩余租期7.8年，70%以上租约延续至2032年或以后 [47] - 资本支出：2025年资本支出42亿美元，同比增长72%；未来已承诺资本支出高于190亿美元 [47] 非银金融（东方财富） - 业绩表现：2025年实现营业总收入160.68亿元，同比增长38.5%；归母净利润120.85亿元，同比增长25.7% [49] - 基金业务：天天基金非货保有规模7701亿元，较2024年末增长33.8%；非货销售额同比增长45.5% [49] - 经纪业务：股基成交额同比增长58.7%，代买净收入同比增长52.8%至102.47亿元 [50] - 自营业务：2025年自营投资收益同比下滑29.7%，Q4单季环比下降29% [50] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为150.6、165.6、176.3亿元 [51] 汽车（奇瑞汽车） - 业绩表现：2025年实现营收3002.9亿元，同比增长11.3%；归母净利润190.2亿元，同比增长34.6% [33] - 销量与结构：全球销量263.1万辆，同比增长14.6%；其中出口销量129.4万辆，同比增长33.2%，占比49.2% [34] - 新能源转型：新能源车型销量82.7万辆，同比增长72.5%，占比31.4%；对应新能源营收980.2亿元，同比增长66.3% [34] - 盈利能力：2025年毛利率/净利率分别为13.8%/6.5%，同比提升0.3/1.2个百分点 [34] - 品牌矩阵：涵盖奇瑞、捷途、星途、iCAR及智界五大品牌 [35] - 盈利预测：预计2026-2028年营收3532/4107/4593亿元，归母净利润236/285/341亿元 [35] 建筑材料（中国巨石） - 业绩表现：2025年前三季度营收188.81亿元，同比增长19.08%；归母净利润32.85亿元，同比增长34.38% [37] - 业务分析：粗纱及制品销量320.26万吨，同比增长5.9%；电子布销量10.62亿米，同比高增21.4% [38] - 价格走势：2025年7628电子布均价同比上涨6.7%，Q4均价环比上涨8.8% [38] - 盈利能力：2025年毛利率同比提升8.09个百分点至33.12%，Q4单季毛利率环比提升6.49个百分点 [39] - 产能扩张：2026年3月10万吨电子玻纤暨3.9亿米电子布生产线点火，投产后公司电子玻纤产能全球市占率将达约28% [39] 建筑装饰（江河集团） - 业绩表现：2025年实现营收218.45亿元，同比下降2.50%；扣非归母净利润5.95亿元，同比增长42.06% [42] - 订单情况：2025年建筑装饰板块累计中标285.39亿元，同比增长5.51%；其中海外中标约98.70亿元，同比增长30% [42] - 在手订单：截至2025年末在手订单约376亿元（为2025年营收的1.72倍），其中海外在手约153亿元，同比增长51% [42] - 盈利能力：2025年毛利率同比提升1.19个百分点至17.24% [43] - 股东回报：2025年现金分红5.67亿元，分红比例达92.83%；截至2026年3月20日，股息率（TTM）为6.25% [44] 北交所市场 - 核心观点：短期震荡探底，当前调整是筛选优质标的、布局长期成长红利的窗口期 [2][17] - 市场状况：近期日均成交额持续走低，超一半个股日均成交额不足3000万元，市场情绪降至冰点 [17] - 修复催化：关注流动性优化政策落地、2025年年报业绩兑现、外围风险偏好修复等边际变化 [18] - 投资建议：聚焦业绩确定性强、技术壁垒高、具备国产替代逻辑的专精特新龙头 [2][19] 家用电器行业 - 热点跟踪：天然气价格上涨驱动户储替代预期，荷兰TTF天然气期货一度暴涨35% [54] - 公司动态：顾家家居发布4款智能新品，进一步聚焦爆品打造 [54] - 投资建议：三条主线，包括首推白电（海尔智家等）、出海（泉峰控股等）、精选消费科技个股（九号公司等） [55] 通信（AI）行业 - 行业事件：NVIDIA GTC2026大会宣布2025-2027年Blackwell+VeraRubin合计订单将突破1万亿美元，预期翻倍 [58] - 技术趋势：关注光互联、液冷、CPO（共封装光学）、OCS（光线路交换机）、空心光纤等新趋势 [57][59][61][62] - 供应链瓶颈：InP激光器制造产能瓶颈是核心，NVIDIA已向Coherent和Lumentum各投资20亿美元绑定产能 [60] - 投资建议：关注高确定性的可插拔光模块、液冷散热赛道，以及CPO、OCS、DCI、空心光纤等新兴技术方向 [63] 农林牧渔（生猪）行业 - 出栏情况：2026年1~2月上市猪企出栏量3077.44万头，同比上升4.57% [65] - 收入与价格：1~2月上市猪企营业收入414.08亿元，同比下降14.04%；生猪销售均价同比降幅约19-22% [66][67] - 出栏体重：1~2月上市猪企出栏均重同比上升约5.6-6.5% [68] - 投资建议：把握板块布局机会，关注出栏增长确定性强、经营稳健的猪企，如牧原股份、温氏股份等 [68] 宏观与固收 - 黄金观点：避险逻辑退潮，金价受实际利率上行和美元走强压制；中长期支撑因素（央行购金、地缘风险等）依然稳固 [71][72] - 债券市场：交易盘卖出长债强度未扩大，配置盘（如保险机构）开始增配超长国债但力度有限，10年期国债利率或维持高位震荡 [75][76] - 资金流向：资金于中短期限品种避险，于长期限品种拉锯 [76] 量化与市场观察 - A股估值：本周A股总体估值收缩，银行板块因高股息（整体股息率4.5%）等因素逆势上涨 [83] - 行业比较：当前农林牧渔、非银金融等行业同时具有低估值高盈利特征；建筑材料、电力设备等行业兼具低估值与高业绩增速 [84] - ETF资金：上周A股宽基ETF中，跟踪沪深300的ETF净流入居前；行业ETF中，金融地产板块ETF净流入居前 [94] - 量化基金：本周公募中证500指增基金平均超额收益0.49%，实现正超额收益的基金占比82.28% [99]