特钢板块市场表现 - 特钢板块整体上涨0.77%，领先个股为沙钢股份（涨3.92%至6.10元）[1] - 上证指数上涨0.37%至3876.34点，深证成指上涨1.16%至13215.46点[1] - 板块成交额前列个股：沙钢股份（6.77亿元）、中信特钢（2.47亿元）、抚顺特钢（1.72亿元）[1] 个股价格变动 - 5只个股上涨：沙钢股份（+3.92%）、中信特钢（+1.63%）、抚顺特钢（+0.37%）、太钢不锈（+0.25%）、角金股份（+0.22%）[1][2] - 5只个股下跌：盛德登泰（-2.16%）、西宁特钢（-1.47%）、方大特钢（-0.72%）、金洲管道（-0.57%）、翔楼新材（-0.21%）[2] - 常宝股份平盘（0.00%）[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1312.05万元，游资净流入2899.03万元，散户净流出1586.98万元[2] - 主力资金净流入前三：太钢不锈（1472.73万元，占比10.05%）、常宝股份（574.42万元，占比11.51%）、角金股份（161.06万元，占比2.26%）[3] - 主力资金净流出前三：沙钢股份（-4203.90万元，占比-6.21%）、西宁特钢（-990.28万元，占比-6.41%）、久立特材（-730.59万元，占比-3.21%）[3] - 游资大幅流入中信特钢（1485.17万元，占比6.01%）和久立特材（1263.97万元，占比5.55%）[3]

公司人才战略 - 2025年9月新入职硕博精英完成集中培训后进入研发创新、生产技术、数智转型等核心岗位实习 [1] - 为全体新入职硕博配备成长导师、专业导师及岗位导师 组织深入生产一线实习并聚焦产线实际难点培养问题解决能力 [4] - 高学历人才引进带来前沿理论与创新思维 与企业生产经验深度融合为产品质量升级与技术突破注入新动能 [4] 行业背景与公司战略 - 2025年上半年国内钢铁行业整体承压 面临强供给弱需求挑战 [1] - 公司践行低成本差异化特色化发展道路 深度落地两个升级战略（普特结合战略升级与创新驱动战略升级） [1] - 以普特结合为产品路线核心 巩固优势领域并挖掘新增长空间 [1] 产品质量管理 - 2025年质量月活动以质量求生存发展效益为核心主题 聚焦全链条质量管控实施强认知严把关优体系系列行动 [2] - 技术中心组织体系基础知识专项培训 并牵头开展穿透式实物质量抽查确保从原料到成品各环节零疏漏 [2] - 炼钢厂科职干部及技术人员每日检查工艺制度执行情况 通过现场巡查排查问题并明确整改责任人及时限 [2] 市场表现与资本认可 - 2025年上半年商用

板块整体表现 - 特钢板块较上一交易日下跌0.57% [1] - 上证指数上涨0.04%报收3861.87点 深证成指上涨0.45%报收13063.97点 [1] - 板块主力资金净流出6995.81万元 游资资金净流入1091.39万元 散户资金净流入5904.42万元 [2] 个股涨跌情况 - 翔楼新材(301160)涨幅5.70%领涨 收盘价67.65元 成交量6.56万手 成交额4.34亿元 [1] - 久立特材(002318)跌幅1.95%领跌 收盘价22.17元 成交量14.66万手 成交额3.26亿元 [1][2] - 西宁特钢(600117)成交量最大达79.93万手 成交额2.72亿元 跌幅0.87% [1][2] 资金流向特征 - 久立特材主力净流入3649.59万元 占比11.20% 游资净流出1110.27万元 散户净流出2539.32万元 [3] - 西宁特钢主力净流入1219.86万元 占比4.49% 游资净流出1119.69万元 [3] - 金洲管道(002443)主力净流入826.32万元 占比8.74% 游资净流出797.67万元 [3] - 太钢不锈(000825)主力净流出1879.37万元 占比11.00% 散户净流入1592.86万元 [3]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：大额买入跟踪模型[7] **模型构建思路**：通过逐笔成交数据还原买卖单，筛选大单并计算大买单成交金额占比，以刻画大资金的买入行为[7] **模型具体构建过程**： - 从逐笔成交数据中，根据叫买和叫卖序号还原买卖单数据[7] - 按照每单的成交量筛选得到大单[7] - 计算大买单的成交金额占当日总成交金额的比例，即大买单成交金额占比[7] $$大买单成交金额占比 = \frac{大买单成交金额}{当日总成交金额} \times 100\%$$[7] 2. **模型名称**：净主动买入资金流向模型[7] **模型构建思路**：利用逐笔成交数据中的买卖标志界定主动买入和主动卖出行为，计算净主动买入金额占比，以跟踪投资者的主动买入行为[7] **模型具体构建过程**： - 根据逐笔成交数据中的买卖标志，界定每笔成交属于主动买入还是主动卖出[7] - 将主动买入成交金额与主动卖出成交金额相减，得到净主动买入金额[7] - 计算净主动买入金额占当日总成交金额的比例，即净主动买入金额占比[7] $$净主动买入金额占比 = \frac{主动买入成交金额 - 主动卖出成交金额}{当日总成交金额} \times 100\%$$[7] 模型的回测效果 1. **大额买入跟踪模型**，大买单成交金额占比5日均值：**国发股份 86.5%**[9]，**吉林高速 86.3%**[9]，**重庆钢铁 85.8%**[9]，**紫金银行 85.6%**[9]，**建元信托 85.5%**[9] 2. **净主动买入资金流向模型**，净主动买入金额占比5日均值：**方大特钢 24.8%**[10]，**辽港股份 18.3%**[10]，**华侨城A 17.6%**[10]，**栖霞建设 14.6%**[10]，**皖维高新 14.3%**[10] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：大买单成交金额占比因子[7] **因子构建思路**：通过计算大买单成交金额的相对比例，构建一个刻画大资金买入强度的因子[7] **因子具体构建过程**： - 从逐笔成交数据还原买卖单数据并筛选大单[7] - 计算因子值：$$大买单成交金额占比 = \frac{大买单成交金额}{当日总成交金额} \times 100\%$$[7] 2. **因子名称**：净主动买入金额占比因子[7] **因子构建思路**：通过计算净主动买入金额的相对比例，构建一个反映市场主动买入情绪的因子[7] **因子具体构建过程**： - 从逐笔成交数据中区分主动买入和主动卖出[7] - 计算因子值：$$净主动买入金额占比 = \frac{主动买入成交金额 - 主动卖出成交金额}{当日总成交金额} \times 100\%$$[7] 因子的回测效果 1. **大买单成交金额占比因子**，5日均值分位数：**国发股份 97.9%**[9]，**吉林高速 82.3%**[9]，**重庆钢铁 83.1%**[9]，**紫金银行 62.6%**[9]，**建元信托 90.5%**[9] 2. **净主动买入金额占比因子**，5日均值分位数：**方大特钢 100.0%**[10]，**辽港股份 95.1%**[10]，**华侨城A 99.6%**[10]，**栖霞建设 99.2%**[10]，**皖维高新 99.6%**[10]

特钢板块整体表现 - 9月15日特钢板块整体下跌1.51% 跑输上证指数（下跌0.26%）和深证成指（上涨0.63%）[1] - 板块内10只个股下跌 仅2只个股上涨 下跌个股占比83%[1] 个股价格表现 - 方大特钢领跌板块 单日跌幅达5.5% 收盘价5.50元[2] - 翔楼新材涨幅居首 上涨1.27%至64.00元 成交额2.25亿元[1] - 盛德整泰微涨0.11%至36.83元 成交额1.02亿元[1] - 抚顺特钢下跌2.16%至5.44元 成交量69.41万手为板块最高[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出2.68亿元 游资净流入1.82亿元 散户净流入8574.42万元[2] - 太钢不锈获主力资金净流入1470.32万元 占比6.33% 为板块最高[3] - 沙钢股份遭主力资金净流出5312.28万元 占比18.42% 为板块最差[3] - 金洲管道主力净流出2102.83万元 占比22.84% 主力撤离比例最高[3] 成交活跃度 - 太钢不锈成交58.22万手 成交额2.32亿元[1] - 抚顺特钢成交69.41万手 为板块最高 成交额3.77亿元[2] - 方大特钢成交57.58万手 成交额3.20亿元[2] - 翔楼新材成交3.45万手 为板块最低[1]

投资评级 - 行业投资评级为中性丨维持 [5] 核心观点 - 原料端跌幅大于成材端，钢材购销价差走扩支撑盈利改善，2025Q2螺纹、热轧毛利环比分别+4元/吨、+21元/吨 [11] - 钢铁行业盈利大幅改善，2025H扣非归母净利润同比+2540%，25Q2同比+211%，环比+47% [2][4] - 行业供需优化预期强化，反内卷政策推动供给侧改革，关注高端板材、特钢龙头及低估值标的投资机会 [4] 行业表现与财务数据 收入端 - 钢材过剩态势延续，钢价下跌导致收入同比减少，2025H收入同比-9%，25Q2同比-8%，环比+4% [2][4] - 上市钢企2025H营业收入8784.79亿元，同比-9.29%；25Q2收入4474.57亿元，同比-8.30%，环比+3.81% [22] 成本端 - 原料跌幅大于成材，成本端压力缓解，2025H成本同比-11%，25Q2同比-10%，环比+3% [2][4] - 上市钢企2025H营业成本8188.79亿元，同比-11.08%；25Q2成本4149.63亿元，同比-10.06%，环比+2.73% [24][26] 利润端 - 购销价差走扩叠加低基数，盈利显著改善，2025H毛利润同比+25.47%，25Q2同比+22.24%，环比+19.88% [26] - 2025H毛利率6.78%，同比+1.88pct；25Q2毛利率7.26%，同比+1.81pct，环比+0.97pct [27][29] - 归母净利润2025H同比+295.14%，扣非归母净利润同比+2539.86%；25Q2归母净利润环比+51.65%，扣非环比+46.97% [38] 盈利能力指标 - ROE显著修复，2025H钢企ROE为2.67%，同比+2.01pct；25Q2 ROE为3.22%，同比+1.87pct，环比+1.10pct，位于2005年以来38%分位数 [2][4] - 吨材指标改善，2025H吨材平均毛利272元/吨，较2024年上升177元/吨；平均吨净利35元/吨，较2024年上升135元/吨 [4] 价格与产量分析 价格走势 - 2025Q2黑色商品价格延续下行，螺纹、热轧均价同比跌12.5%、15.2%；铁矿、冶金焦同比跌12.7%、28.5% [4][11] - 原料端跌幅更甚，冶金焦价格表现最弱，环比-8.0% [11][13] 产量情况 - 2025H粗钢产量5.15亿吨，同比-3.0%；25Q2产量2.55亿吨，环比下降 [4][18] - 减产原因包括需求趋弱下的自发减产，以及年度产量调控预期下的提前安排 [4][18] 投资主线 - 高端板材与特钢龙头：南钢股份、华菱钢铁、宝钢股份、中信特钢、首钢股份，优质竞争格局夯实盈利持续性 [4] - 低估值标的：新钢股份、方大特钢等吨钢市值或PB低位标的，业绩和估值修复值得期待 [4] - 国企改革与并购重组：关注政策推动下的整合机会 [4] - 新材料与资源股：久立特材、甬金股份等专精特新龙头，及铜铁资源股河钢资源 [4] 现金流与资本开支 - 经营现金流改善，2025H吨钢经营现金流（吨净利+吨折旧）234元/吨，较2024年上升139元/吨 [9] - 资本开支高位震荡，2025H同比上升，25Q2同比上升 [8][9]

特钢板块整体表现 - 特钢板块较上一交易日上涨0.76% [1] - 上证指数上涨0.22%至3883.69点，深证成指上涨0.13%至12996.38点 [1] 领涨个股表现 - 盛德鑫泰领涨板块，收盘价36.31元，涨幅3.27%，成交量2.63万手，成交额9425.34万元 [1] - 中信特钢涨幅2.01%至13.22元，成交量16.98万手，成交额2.23亿元 [1] - 太钢不锈涨幅1.76%至4.05元，成交量63.98万手，成交额2.58亿元 [1] 资金流向情况 - 板块主力资金净流入6619.84万元，游资资金净流入1228.21万元，散户资金净流出7848.05万元 [2] - 中信特钢获主力资金净流入3487.98万元（占比9.7%），沙钢股份获主力净流入1979.83万元（占比5.87%） [3] - 太钢不锈遭主力资金净流出5334.5万元（占比15.93%），金洲管道遭主力净流出658.28万元（占比9.61%） [3] 成交活跃度 - 太钢不锈成交量最高达63.98万手，抚顺特钢成交量54.2万手 [1][2] - 沙钢股份成交额2.74亿元，西宁特钢成交额1.89亿元 [2]

特钢板块市场表现 - 特钢板块整体上涨1.04%，领涨个股为翔楼新材（收盘价64.98元，涨幅4.29%）[1] - 上证指数上涨1.65%至3875.31点，深证成指上涨3.36%至12979.89点[1] - 板块成交活跃度分化，沙钢股份成交量46.10万手居首，翔楼新材成交额2.54亿元位列第一[1] 个股资金流向 - 板块主力资金净流出1.12亿元，游资净流入176.83万元，散户净流入1.1亿元[1] - 常宝股份主力净流入681.52万元（占比8.01%），为唯一主力资金净流入个股[2] - 翔楼新材主力净流出2388.70万元（占比-9.41%），但散户资金大幅净流入3605.22万元（占比14.2%）[2] 资金结构特征 - 方大特钢遭遇主力与游资双重流出（主力-1208.45万元/-8.71%，游资-1670.53万元/-12.03%）[2] - 中信特钢主力净流出1460.26万元（-9.98%），但游资与散户均呈净流入状态[2] - 盛德鑫泰散户资金净流入474.47万元（占比12.22%），对冲主力资金流出426.26万元[2]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持"推荐"评级 [7] 核心观点总结 - 钢铁行业正处于产能优化关键时期 政策推动下供给格局有望改善 行业利润复苏预期增强 [1][3][9] - 2025年上半年钢铁板块呈现弱复苏态势 原料价格跌幅大于钢材价格 钢企利润明显修复 [1][9] - 制造业需求与直接出口成为支撑钢铁需求的主要力量 建筑业用钢需求底部企稳 [3] - 产能优化将是未来行业主线 通过分级分类管理进行差异化调控 龙头企业优势突出 [4] 2025H1钢铁板块市场表现 - SW钢铁指数2025H1上涨3.82% 在申万行业中排名第23位 [1][9] - 2025年7月至今SW钢铁指数上涨15.62% 排名提升至第13位 [1][9] - 普钢板块表现优于特钢板块 SW普钢2025H1上涨4.47% 7月至今上涨17.63% SW特钢同期分别上涨5.03%和10.41% [2][12] - 钢铁板块2025H1表现弱于上证综指(+6.82%) 但7月至今与上证综指(+15.35%)表现接近 [2][11] 财务表现分析 - 2025H1钢铁板块营业收入同比下滑9.16%至9455.32亿元 但归母净利润同比增长157.66%至131.37亿元 [15] - 2025Q2营业收入同比下滑8.39%至4831.91亿元 归母净利润同比增长82.15%至77.71亿元 [15] - 普钢板块盈利大幅改善 2025Q2归母净利润同比增长1831.92% 环比增长104.89% [2][16] - 特钢板块表现相对平稳 2025Q2归母净利润同比减少2.72% 环比增长7.39% [2][16] - 毛利率持续修复 2025H1上升至7.03% 2025Q2进一步上升至7.47% [19] - 净利率同步改善 2025H1为1.67% 2025Q2达到1.89% [19] 机构持仓变化 - 2025Q2钢铁板块基金配置比例环比下降0.20个百分点至0.22% [2][29] - 久立特材成为基金持仓市值占比第一的钢铁企业 占比35.60% [35][36] - 特钢板块成为基金增仓主要方向 永兴材料被增仓2.00亿元 [37] - 普钢板块遭遇基金减持 宝钢股份被减仓18.29亿元 南钢股份被减仓10.46亿元 [40][41] 供给端分析 - 国内粗钢过剩幅度已超越2011-2015年供给侧改革前的水平 [3][47] - 2025年1-4月全国粗钢产量累计3.45亿吨 同比增加0.5% [42] - 南部和东部省份粗钢产量同比下降 西部省份产量增加 [44] - 2024年中国粗钢产量10.05亿吨 净出口量1.09亿吨 出口占比达10.83% [47] - 2022-2024年钢铁行业连续三年亏损超过1000亿元 [52] 政策环境与产能优化 - 新一轮行业产能出清或将开启 发改委提出持续实施粗钢产量调控 [55] - 工信部发布《钢铁行业规范条件（2025年版）》 建立全方位指标评价体系 [55] - 截至2025年4月20日 189家钢铁企业完成或部分完成超低排放改造 [56] - 碳排放权交易市场将于2025年底前完成钢铁行业首次履约 [58] 需求端分析 - 制造业固定资产投资2025年1-7月累计同比为6.20% [71] - 机械设备维持高景气 1-7月金属切削机床产量同比+24.7% 挖掘机产量同比+21.7% [74] - 汽车产量1-7月累计同比+12.6% 其中轿车和SUV分别增长12.56%和12.92% [74] - 2025年1-7月粗钢净出口7146万吨 同比增加1401万吨 增长24.4% [80] - 热卷表观需求累计同比增加1.56% 螺纹表需累计同比减少4.83% [85] 原料端分析 - 西芒杜铁矿有望在2025年底投产 规划年产能1.2亿吨 [87] - 2026-2027年全球铁矿投产产能分别为1.01亿吨和0.68亿吨 [87] - 原料价格反弹幅度有限 铁水需求见顶 [88] 投资建议 - 重点关注行业龙头：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份 [4] - 关注业绩修复及限产弹性标的：方大特钢、新钢股份、山东钢铁、三钢闽光 [4] - 特钢板块关注下游景气及扩产标的：翔楼新材、久立特材 [4]

核心财务表现 - 2025上半年营收86.94亿元同比下降21.71% 归母净利润4.05亿元同比增加2.42亿元 [2] - 钢材吨毛利368元/吨同比上升42% 总毛利同比改善39% [2] - 铁精粉吨毛利495元/吨同比下降38% 总毛利同比降75% [2] 产量与销量 - 钢材产销量分别为205.13万吨和204.95万吨 同比均下降2.3% [2] - 铁精粉销量7.17万吨同比下降60.4% [2] 盈利预测调整 - 上调2025-2026年归母净利润预测至9.03/10.44亿元（原6.06/7.28亿元） 新增2027年预测12.05亿元 [2] - 对应2025-2027年EPS为0.39/0.45/0.52元 [2] 产品结构优化 - 提高附加值较高的弹簧扁钢产销量 优化产品结构增强盈利能力 [3] - 商用车产销分别增长4.7%和2.6% 支撑汽车板簧及弹簧扁钢需求 [3] 行业供需格局 - 地产用钢需求占比下降 对需求的负向拖拽效应有望减弱 [3] - 钢铁行业实施产量压减政策 供需格局持续改善 [3] 估值与目标价 - 给予2025年16.6倍PE估值 目标价上调至6.48元 [2]