投资评级与核心观点 - 报告对中科电气给予“增持”评级，目标价格为25.53元 [7] - 报告核心观点：公司作为负极材料行业龙头，在行业下行期业绩受影响，但随着行业供需关系改善及公司成本管控能力增强，看好其盈利抬升的可能性 [3][14] 财务预测与业绩表现 - 公司2025年预计实现营业总收入8,279百万元，同比增长48.3%；预计实现归母净利润503百万元，同比增长65.8% [5] - 2026年及2027年预测归母净利润分别为905百万元和1,200百万元，同比增长率分别为80.1%和32.6% [5] - 2025年第四季度业绩有所下滑，预计归母净利润均值为0.84亿元，同比下降29.4%，环比下降34.9%；扣非后归母净利润均值为0.20亿元，同比下降85.4%，环比下降84.1% [14] - 业绩波动部分原因在于2025年12月26日完成对中科星城控股75%股权的回购，导致此前计提的7,621.33万元其他非流动负债利息支出于四季度转为经常性损益 [14] - 报告下修2025年每股收益（EPS）预测至0.73元（下调0.26元），上修2026年EPS至1.32元（上调0.12元），新增2027年EPS预测为1.75元 [14] 业务运营与行业状况 - 2025年公司负极材料产销量大幅增长，子公司中科星城负极材料产量达到38.18万吨，占行业总产量超过12% [14] - 2025年全球锂电池产量为2,297GWh，同比增长48.5%；同期负极材料产量为311.5万吨，同比增长43.7%，增速略低于电池，显示负极产能过剩格局有所改善 [14] - 公司产能利用率饱满，2025年第三季度资产负债率达到60.16% [14] - 锂电材料行业此前经历较长盈利下行周期，供给相对刚性，随着需求释放和成本管控增强，公司盈利有抬升潜力 [14] 估值与市场数据 - 基于2026年预测EPS 1.32元，参考可比公司平均19.34倍市盈率，得出目标价25.53元 [14][16] - 公司当前总市值为14,312百万元，总股本685百万股 [8] - 当前股价对应的2025年、2026年预测市盈率分别为28.48倍和15.81倍 [5] - 52周内股价区间为12.98元至28.09元 [8]