投资评级与核心观点 - 报告对中科电气的投资评级为“增持” [7] - 报告设定的目标价格为25.53元 [7] - 报告核心观点：公司作为负极材料行业龙头，2025年负极出货量大幅增长，随着行业供需关系改善及公司成本管控能力增强，看好其盈利抬升的可能性 [3][14] 财务表现与预测 - 营收与增长：预计2025年营业总收入为8,279百万元，同比增长48.3%；2026年预计为11,268百万元，同比增长36.1% [5] - 净利润与增长：预计2025年归母净利润为503百万元，同比增长65.8%；2026年预计为905百万元，同比增长80.1% [5] - 每股收益：下修2025年EPS预测至0.73元（下调0.26元），上修2026年EPS预测至1.32元（上调0.12元），新增2027年EPS预测为1.75元 [14] - 盈利能力指标：预计净资产收益率将从2025年的9.9%提升至2027年的17.2%；销售毛利率预计从2025年的18.6%提升至2027年的20.4% [5][15] - 估值水平：基于2026年19.34倍市盈率给予目标价，当前股价对应2025年、2026年市盈率分别为28.48倍和15.81倍 [5][14][16] 2025年业绩预告与季度分析 - 公司预计2025年实现归母净利润4.55-5.15亿元，同比增长50%-70%；扣非后归母净利润3.80-4.83亿元，同比增长10%-40% [14] - 以均值估算，2025年第四季度归母净利润为0.84亿元，同比下降29.4%，环比下降34.9%；扣非后归母净利润为0.20亿元，同比下降85.4%，环比下降84.1% [14] - 第四季度业绩波动部分归因于公司于2025年12月26日完成对中科星城控股75%股权的回购，导致此前计提的7,621.33万元其他非流动负债利息支出在四季度转为经常性损益，影响了扣非净利润的报表表现 [14] 行业与公司运营情况 - 行业背景：2025年全球锂电池产量达2,297GWh，同比增长48.5%；同期负极材料产量为311.5万吨，同比增长43.7%，增速略低于电池，负极产能过剩格局有所改善 [14] - 公司市场地位：2025年公司子公司中科星城负极材料产量达到38.18万吨，占行业总产量比重超过12% [14] - 增长驱动：受益于下游新能源汽车及储能市场需求增长，公司锂离子电池负极材料产销量出现较大幅度增长 [14] - 产能与负债：2025年公司产能利用率饱满，第三季度资产负债率达到60.16%，报告认为锂电材料环节在新产能释放过程中面临资金周转与债务偿还压力，供给相对刚性 [14] 交易与财务数据摘要 - 股价与市值：52周股价区间为12.98-28.09元，总市值为14,312百万元 [8] - 股东权益与估值：最新股东权益为4,904百万元，每股净资产7.15元，市净率（现价）为2.9倍，净负债率为64.54% [9] - 股价表现：过去12个月绝对升幅为44%，相对指数升幅为3%；但近1个月和3个月绝对升幅分别为-4%和-22% [12]