报告投资评级 - 首次覆盖，给予矽电股份“增持”评级 [1][6] 核心观点 - 公司前三季度业绩短期承压，但三季度单季营收高增释放回暖信号 [3] - 公司作为国内领先的探针测试设备制造商，产品矩阵持续优化，应用场景广泛覆盖，市场竞争力行业领先 [4][5] - 预计公司业绩将自2026年起恢复增长，2025-2027年收入与净利润预测值分别为4.6/5.5/6.9亿元和0.4/0.8/1.3亿元 [6] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为304.70元，总市值127亿元，流通市值32亿元 [2] - 52周内股价最高349.00元，最低147.41元 [2] - 2025年3月至2026年1月期间，公司股价表现显著跑赢电子行业指数 [8] 近期财务业绩 - 2025年前三季度：实现营业收入2.89亿元，同比减少20.54%；实现归母净利润0.25亿元，同比减少61.30% [3] - 2025年第三季度单季：实现营业收入1.07亿元，同比增加41.51%；实现归母净利润0.0371亿元，同比减少54.37% [3] - 2024年全年：实现营业收入5.08亿元，同比减少7.06%；实现归母净利润0.9187亿元，同比增长2.97% [10][13] 业务与竞争优势 - 产品与客户：产品覆盖手动至全自动全系列探针台，适配4英寸至12英寸晶圆，客户包括华天科技、卓胜微、比亚迪半导体等头部企业 [4] - 技术领先性：系中国大陆首家实现12英寸晶圆探针台设备产业化落地的厂商，在多个半导体产品领域打破海外垄断 [5] - 市场地位：稳居中国大陆探针台市场国产厂商市占率首位 [5] - 业务拓展：以探针测试技术为根基，研发推出三头式分选机、曝光机、AOI检测设备等配套产品，提供一体化解决方案 [4] 财务预测与估值 - 收入预测：预计2025/2026/2027年营业收入分别为4.56亿元、5.48亿元、6.86亿元，增长率分别为-10.19%、20.11%、25.29% [10][13] - 净利润预测：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为0.4322亿元、0.8494亿元、1.2628亿元，增长率分别为-52.96%、96.54%、48.67% [10][13] - 每股收益（EPS）：预计2025/2026/2027年分别为1.04元、2.04元、3.03元 [10][13] - 盈利能力：预计毛利率将从2025年的38.1%提升至2027年的40.8%；净利率将从2025年的9.5%恢复至2027年的18.4% [13] - 估值比率：基于预测，2025/2026/2027年市盈率（PE）分别为294.19倍、149.69倍、100.68倍；市净率（P/B）分别为10.55倍、10.15倍、9.60倍 [10][13]