报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 报告认为优优绿能2025年业绩短期承压，但最差的时光已过，2026年将迎来业绩拐点 [7] - 核心逻辑在于：1）2026年充电模块主业有望修复并恢复稳健增长；2）HVDC（高压直流）业务子公司已成立，第二增长曲线正式起航，未来增长潜力巨大 [7] 业绩预告与短期业绩分析 - 公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润1.03~1.45亿元，同比下降60%~43% [7] - 按中值计算，2025年第四季度归母净利润约为0亿元，同比下滑100%，环比下滑99% [7] - 2025年业绩承压主要受三方面因素影响：1）充电模块业务内销竞争加剧导致毛利率下滑，外销收入下降；2）布局HVDC新业务导致研发费用上升；3）内销占比提升导致回款周期延长，计提了较大的信用减值损失 [7] 主营业务（充电模块）展望 - 2025年业绩受海外充电桩需求疲弱及国内价格竞争影响 [7] - 报告看好2026年主业恢复稳健增长，原因包括：1）2025年欧洲电动汽车销量及渗透率显著提升，预计2026年欧洲直流快充建设需求将迎来修复；2）公司布局的UUinside模式正逐步落地，预计2026年单客户有望贡献数亿元收入，海外收入可能超预期 [7] 新业务（HVDC）进展与展望 - 2026年1月，公司成立子公司艾格数字能源，正式大力发展AIDC（人工智能数据中心）电源业务（即HVDC业务） [7] - 在股权层面，预计将通过股权转让方式激励核心团队并吸引外部资源；在技术层面，依托华为艾默生研发班底，有望从HVDC模块、Sidecar机柜和整套供电系统三类产品进行布局 [7] - 预计2026年第一季度有望推出产品，第二季度送样海外终端客户，随着海外Rubin Ultra的放量，HVDC业务有望成为公司的第二增长曲线并加速落地 [7] 盈利预测与估值 - 报告下修了公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.29亿元、2.33亿元、4.56亿元（此前预测为1.52亿元、2.61亿元、4.67亿元），同比增速分别为-50%、+81%、+96% [7] - 预计2025-2027年营业总收入分别为11.14亿元、14.87亿元、23.13亿元，同比增速分别为-25.59%、+33.44%、+55.54% [1][7] - 基于当前股价210.75元，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为68.74倍、38.05倍、19.42倍 [1][7] - 公司当前总市值为88.627亿元，市净率（P/B）为4.55倍 [5] 财务数据摘要 - 2024年营业总收入为14.97亿元，归母净利润为2.56亿元 [1] - 2024年毛利率为31.46%，归母净利率为17.10% [8] - 截至报告基准日，公司每股净资产为46.28元，资产负债率为26.32% [6]