投资评级 - 报告对万丰奥威（002085）给予“推荐”评级，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告持续看好公司“通航+eVTOL”双轮战略驱动，认为其是A股稀缺的通航与低空主机厂标的 [1][7] - 公司2025年业绩预增，归母净利润预计同比增长30.1%-60.7%，中值为9.5亿元，同比增长45% [7] - 报告认为顶层设计将驱动低空产业发展，新修订的《民用航空法》等政策为行业注入强心剂 [7] 业绩预告与财务预测 - 2025年业绩预告：公司预计2025年实现归母净利润8.5-10.5亿元，同比增长30.1%-60.7%，中值为9.5亿元，同比增长45% [7] - 2025年第四季度表现：根据预告测算，25Q4归母净利润中值为2.2亿元，同比增长146%，扣非归母净利润中值为1.9亿元，同比增长222% [7] - 盈利预测调整：基于业绩预告，报告预计公司2025年归母净利润为9.8亿元，并将2026-2027年盈利预测小幅调整至12.2亿元和14.3亿元（原预测为13.2亿元和15.3亿元） [7] - 主要财务指标预测： - 营业总收入：预计2025E/2026E/2027E分别为16,621百万、17,993百万、19,879百万，同比增速分别为2.2%、8.3%、10.5% [2] - 归母净利润：预计2025E/2026E/2027E分别为984百万、1,224百万、1,429百万，同比增速分别为50.6%、24.4%、16.7% [2] - 每股收益（EPS）：预计2025E/2026E/2027E分别为0.46元、0.58元、0.67元 [2] - 市盈率（PE）：预计2025E/2026E/2027E分别为33倍、27倍、23倍 [2] - 盈利能力改善：预测毛利率将从2024A的16.5%提升至2027E的21.5%，净利率将从2024A的5.2%提升至2027E的9.2% [11] 业务板块分析 - 汽车金属部件轻量化业务：持续优化产品和客户结构，提升客户配套量，通过工艺改进和技术创新实现降本提效，经营效益显著提升 [7] - 通航飞机制造业务：订单良好，经营稳健，高附加值机型生产工艺持续改进，销售业务持续优化 [7] - eVTOL业务与战略布局：公司通过收购Volocopter GmbH相关资产，完成了“通航固定翼-eVTOL-无人机”多场景产品矩阵，并积极推进新机型研发 [7] - 收购协同效应：收购Volocopter核心资产有助于丰富eVTOL产品矩阵、提速商业化进程并开拓全球市场，与旗下钻石飞机业务有望实现有机协同 [7] 行业与政策背景 - 政策支持：《十五五规划建议》将低空经济列为着力打造的四个新兴支柱产业之一，体现了其战略地位 [7] - 法律保障：新修订的《中华人民共和国民用航空法》将于2026年7月1日施行，明确鼓励发展通用航空和低空经济，为行业发展提供法律支持 [7] 市场与估值 - 当前股价：2026年1月29日收盘价为15.40元 [2] - 总市值：截至报告时，公司总市值为326.99亿元 [3] - 估值比率：除市盈率外，报告预测市净率（P/B）将从2025E的4.2倍降至2027E的3.4倍 [2][11]