投资评级与核心观点 - 报告给予菜百股份“增持”评级，目标价格为29.40元 [6] - 核心观点：金价上涨推动投资金需求高增长，公司作为全直营模式的上金所会员单位，将持续受益于黄金税收新政，市场份额有望提升 [2][12] 业绩预测与财务摘要 - 预测2025年归母净利润为10.6-12.3亿元，同比增长47.43%到71.07% [12] - 预测2025年第四季度归母净利润为4.13-5.83亿元，同比增长150%到253% [12] - 预测2025-2027年营业总收入分别为295.73亿元、380.12亿元、417.78亿元，同比增速分别为46.2%、28.5%、9.9% [5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为12.04亿元、15.24亿元、16.89亿元，同比增速分别为67.5%、26.5%、10.8% [5] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.55元、1.96元、2.17元 [5][12] - 基于2026年15倍市盈率（PE）的估值，给予目标价29.40元 [12] 行业与市场驱动因素 - 金价上行刺激黄金投资需求强劲：根据世界黄金协会数据，2025年第四季度中国市场黄金投资与消费需求总量达274吨，同比增长18%，环比大幅攀升60% [12] - 其中，金条金币需求量达119吨，环比激增61%，同比增长42% [12] - 2025年全年，中国投资者累计购入432吨金条金币，较2024年增长28%，创年度历史新高 [12] - 世界黄金协会预测2026年第一季度黄金投资需求强劲态势或将延续 [12] 公司竞争优势与业务分析 - 公司贵金属投资产品营收占比较高，且为全直营模式，在金价上行时投资需求能有效提振销售，毛利率展现较好向上弹性 [12] - 菜百股份是上海黄金交易所综合类会员单位，拥有现货交易席位，可直接提取黄金实物进行销售 [12] - 全直营模式使得公司金条价格未受黄金税收新政影响，税收新政后价格优势凸显，有望承接从其他品牌流出的投资金消费需求 [12] 财务与估值数据 - 当前总市值为167.38亿元，总股本为7.78亿股 [7] - 根据财务预测，2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为25.1%、26.2%、24.0% [5] - 预测2025-2027年市盈率（PE）分别为13.61倍、10.75倍、9.70倍 [5] - 预测2025-2027年市净率（P/B）分别为3.42倍、2.81倍、2.33倍 [13] - 近期股价表现强劲：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为35%、51%、99% [11]