报告行业投资评级 * 报告未明确给出对闪迪（SNDK）或电子行业的整体投资评级 [1][8] 报告核心观点 * 业绩与指引全面超预期：闪迪FY26Q2营收和毛利率均大幅超越此前指引，且对FY26Q3的营收和毛利率指引环比继续大幅提升，显示行业景气度高涨 [1][3] * 需求结构性增长，供应持续紧张：AI驱动数据中心、边缘计算等各终端市场存储需求强劲增长，预计2026年后需求仍将大幅超过供应，市场正从交易性季度模式转向基于长期协议（LTA）的稳定合作模式 [2][21][26][38] * NAND成为AI核心组件，行业价值重估：NAND闪存在AI基础设施中的战略地位凸显，特别是英伟达KV缓存等新架构可能带来巨大增量需求，行业正经历结构性变革，有望获得更高且更稳定的长期回报 [4][21][26][35][41] 分业务板块表现与展望 * 数据中心：FY26Q2营收4.4亿美元，同比+74%，环比+64%，增长最为迅猛 [2][28]；公司上调2026年数据中心市场EB级数据量增长率预期至60%以上（此前为40%）[3]；PCIe Gen 5 TLC硬盘已获认证，BiCS8 QLC存储级产品（Stargate）正在认证中，预计未来几个季度量产 [2][22][42] * 边缘计算：FY26Q2营收16.78亿美元，同比+63%，环比+21% [2][28]；受PC、移动设备更新周期及AI普及推动，设备存储容量提升，需求显著超过供应 [2][23] * 消费市场：FY26Q2营收9.07亿美元，同比+61%，环比+31% [2][28]；公司通过产品结构向高端倾斜、推出创新产品（如Extreme Fit USB闪存盘）及深化品牌授权合作，支撑盈利增长 [2][24][37] 公司财务与运营关键数据 * FY26Q2业绩：营收30.25亿美元，同比+61%，环比+31% [1][20]；毛利率51.1%，同比+18.6个百分点，环比+21.2个百分点 [1]；Non-GAAP EPS为6.20美元 [1][20]；调整后自由现金流8.43亿美元，自由现金流利润率27.9% [30] * FY26Q3指引：营收预计44-48亿美元，中值环比+52% [3][32]；Non-GAAP毛利率预计65%-67%，中值环比+14.9个百分点 [3][33]；Non-GAAP EPS预计12-14美元 [3][34] * 产能与资本支出：工厂产能利用率饱和，无闲置产能费用 [45][52]；维持既定资本支出计划以支持位元增长率维持在mid-high teens（中高双位数百分比）[25][27][39][53]；本季度资本支出2.55亿美元，占营收8.4% [30] * 资产负债表：季度末净现金头寸9.36亿美元，本季度偿还债务7.5亿美元 [30][44]；运营支出的一次性降低（约3500万美元）源于对认证样品收费方式的会计变更 [29][50][51][59] 战略合作与行业动态 * 与铠侠延长合作：将四日市合资企业合作期限延长至2034年底，闪迪将支付11.65亿美元制造服务费以确保稳定供应 [4][31] * 推动长期协议（LTA）：市场需求清晰且增速扩大，多家客户正就长期协议进行谈判并取得重大进展，已签署一项包含预付款的协议 [4][21][38][56] * 新兴需求——英伟达KV缓存：与英伟达的沟通显示，2027年KV缓存可能额外带来75-100 EB的NAND需求，次年可能翻倍，此部分未包含在现有需求预测内 [4][41] 行业规模与指数表现 * 行业规模：所属行业（电子）股票家数519只，总市值15089.1十亿元，流通市值12964.1十亿元 [5] * 指数表现：行业指数近1个月绝对表现+11.0%，近6个月+39.9%，近12个月+61.4%；同期相对沪深300指数的超额收益分别为+8.5%、+25.4%、+36.8% [7]