投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][9] 核心观点 - 公司2025年预计实现归母净利润2.40-2.90亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润为0.38-0.56亿元，同比扭亏为盈 [9] - 公司自2024年下半年起完成定方向、明治理、提士气、清包袱四大核心任务，核心品牌发力带动业绩增长，后续新品上新和品宣强化值得期待 [9] - 在美妆行业由“流量驱动”迈向“品牌驱动”与“产品驱动”深度结合的阶段，公司持续聚焦核心品牌、细分赛道与亿元单品，有望在市场竞争中稳步夯实行业地位 [9] 财务预测与业绩 - 营业收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为64.82亿元、72.64亿元、80.68亿元，同比增长率分别为14.2%、12.1%、11.1% [2][9] - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.63亿元、4.01亿元、5.12亿元，同比增长率分别为131.5%、52.6%、27.6% [2][9] - 每股收益预测：预计2025-2027年每股收益分别为0.39元、0.60元、0.76元 [2][9] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年市盈率分别为54倍、35倍、27倍 [2][9] - 盈利能力改善：预计毛利率将从2024年的57.6%持续提升至2027年的62.8%，归母净利润率将从2024年的-14.7%扭转为正，并在2027年达到6.3% [10] - 回报率提升：预计总资产收益率将从2024年的-8.38%转为正，2025-2027年分别为2.44%、3.56%、4.29%；净资产收益率将从2024年的-12.45%转为正，2025-2027年分别为3.81%、5.55%、6.72% [10] 经营亮点与战略举措 - 大单品打造能力验证：2025年第四季度成立亿元单品俱乐部，复用品牌资源和运营经验以打造大单品矩阵 [9] - 新品表现亮眼： - 六神清爽香氛沐浴露推出三款新香型，精准对接年轻群体对香氛护理的需求 [9] - 玉泽第二代干敏霜成功突围成为独立亿元单品，油敏霜潜力持续释放，并启动对身体护理品类的战略升维 [9] - 佰草集品牌重塑焕新，新品仙草油凭借行业首个60%高浓添加、0基础润肤合成脂的配方，上市即登顶天猫与抖音新品精华油品类榜首 [9] - 2026年新品延续： - 六神经典花露水于1月17日焕新包装上市，设计、工艺与防伪技术全方位迭代 [9] - 玉泽于1月20日正式推出新品“特润霜”，定位精准，以油入霜，应对极限场景，持续完善屏障修复赛道产品布局 [9] - 佰草集多个专场直播GMV超千万，仙草油已展现大单品潜力 [9]