报告投资评级 - 对兴业科技(002674)维持“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025年第四季度业绩迎来显著改善，归母净利润同比增长81%-150%，处于历史较高水平 [2][3] - 业绩改善主要源于主业鞋包袋皮革业务恢复以及汽车内饰皮革业务在第四季度收入和盈利环比显著提升 [3] - 尽管2025年全年业绩预告中枢略低于预期，但分析师维持2025-2027年盈利预测，并认为减值冲回、新业务等存在超预期可能 [2][4] 业绩表现与财务预测 - 2025年业绩预告：归母净利润为0.98-1.2亿元，同比下降31%-15%；扣非归母净利润为0.93-1.15亿元，同比下降30%-14% [2] - 2025年第四季度业绩：对应净利润为0.58-0.8亿元，同比增长81%-150% [3] - 2025年业务拆分：汽车业务收入/净利/并表净利预计为8亿元/1.8亿元/1.08亿元；宝泰并表净利约1000万元；印尼折旧影响约-1000万元；主业（鞋包袋皮革）基本盈亏平衡，主要受前三季度计提8500万元资产减值损失影响 [3] - 盈利预测：维持2025-2027年营业收入预测为31.07亿元/34.30亿元/38.34亿元 [4] - 盈利预测：维持2025-2027年归母净利润预测为1.19亿元/1.62亿元/2.15亿元 [4] - 每股收益预测：维持2025-2027年EPS预测为0.40元/0.55元/0.73元 [4] - 估值水平：以2026年1月30日收盘价13.98元计算，对应2025/2026/2027年市盈率分别为35倍/26倍/19倍 [4] 业务分析与展望 - 主业（鞋包袋皮革）：内销方面，随着小单快反能力提升并转型电商客户，且存在资产减值损失冲回可能；外销方面，随着阿迪达斯等客户在印尼的订单释放，预计2026年利润将转正 [4] - 汽车内饰业务：尊界、零跑D19等新车型有望持续贡献业绩，且巢湖子公司投产后有望产生协同效应 [4] - 新业务：电子皮肤未来有望迎来订单 [4]