投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年预计实现归母净利润2.40-2.90亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润为0.38-0.56亿元，同比扭亏为盈 [9] - 公司自2024年下半年起完成定方向、明治理、提士气、清包袱四大核心任务，核心品牌发力带动业绩增长 [9] - 公司成立亿元单品俱乐部，复用大单品打造经验，多个新品表现亮眼，验证了日益成熟的大单品孵化能力 [9] - 公司2026年延续新品迭代动作，持续聚焦核心品牌、细分赛道与亿元单品，有望在市场竞争中稳步夯实行业地位 [9] 财务预测与业绩 - 营业收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为64.82亿元、72.64亿元、80.68亿元，同比增长率分别为14.2%、12.1%、11.1% [2][9] - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.63亿元、4.01亿元、5.12亿元，同比增长率分别为131.5%、52.6%、27.6% [2][9] - 每股收益预测：预计2025-2027年每股收益分别为0.39元、0.60元、0.76元 [2][9] - 盈利能力指标：预计毛利率从2024年的57.6%持续提升至2027年的62.8%，归母净利润率从2024年的-14.7%扭亏并提升至2027年的6.3% [10] - 回报率指标：预计总资产收益率从2024年的-8.38%提升至2027年的4.29%，净资产收益率从2024年的-12.45%提升至2027年的6.72% [10] - 估值指标：当前股价对应2025-2027年市盈率分别为54倍、35倍、27倍，市净率分别为2.0倍、1.9倍、1.8倍 [2][10] 经营与产品动态 - 大单品战略验证：2025年第四季度成立亿元单品俱乐部，复用品牌资源和运营经验打造大单品矩阵 [9] - 六神品牌新品：推出清爽香氛沐浴露（深海龙涎、雨后栀子、山野青柚三款香型），精准对接年轻群体对香氛护理的需求，2026年1月经典花露水焕新包装上市 [9] - 玉泽品牌新品：第二代干敏霜成功突围成为独立亿元单品，油敏霜潜力持续释放，并启动对身体护理品类的战略升维，2026年1月推出新品“特润霜”以完善屏障修复赛道布局 [9] - 佰草集品牌重塑：品牌重塑焕新，新品仙草油凭借行业首个60%高浓添加、0基础润肤合成脂的精华油产品，上市即登顶天猫与抖音新品精华油品类榜首，已展现大单品潜力，多个专场直播GMV超千万 [9]