投资评级 - 建议谨慎申购 [1] 核心观点 - 报告公司是人工智能推理系统芯片供货商 专注于为边缘计算与终端设备AI应用打造高性能感知与计算平台 [2] - 公司港股发行价相当于2024年29.6倍PS 由于公司盈利前景尚不明朗 建议谨慎申购 [3] 公司业务与市场地位 - 公司核心技术为爱芯通元混合精度神经网络处理器 以及爱芯智眸AI-ISP图像信号处理器 [2] - 根据灼识咨询数据 公司是全球第五大视觉端侧AI推理芯片供货商 按2024年出货量计 [2] - 根据灼识咨询数据 公司是中国在边缘AI推理领域第三大供货商 按2024年出货量计 [2] 财务表现 - 2022年 2023年及2024年公司分别录得收入人民币50.2百万元 人民币230.1百万元 人民币472.9百万元 [3] - 2022年 2023年及2024年公司对应净亏损分别为人民币-154.56百万元 人民币-201.95百万元和人民币-228.61百万元 [3] 行业前景与市场规模 - 2024年 全球AI推理芯片市场规模总额达人民币6,067亿元 其中云端推理 边缘推理及端侧推理芯片分别占人民币2,275亿元 人民币877亿元及人民币2,916亿元 [3] - 预计2024至2030年 云端推理芯片年复合增速为36.3% 边缘推理芯片为42.2% 端侧推理芯片为20.4% 整体市场合计年复合增长率为31.0% [3] 估值比较 - 报告公司发行价对应2024年29.6倍PS [3] - 同行业可比公司2024年PS估值如下：中芯国际9.92倍 华虹半导体12.98倍 地平线机器人-W 47.76倍 豪威集团4.75倍 兆易创新29.10倍 天数智芯74.73倍 [5] 招股详情 - 股票代码：0600.HK [1] - 上市日期：2026年2月10日 [1] - 招股价格：28.2港元/股 [1] - 集资额：27.901亿港元 扣除包销费及佣金 按中间价计算 [1] - 每手股数：100股 [1] - 入场费：2,848.44港元 [1] - 招股日期：2026年1月30日至2026年2月5日 [1] - 招股总数：10,491.52万股 可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定 [1] - 国际配售：9,442.36万股 约占90% [1] - 公开发售：1,049.16万股 约占10% [1] - 保荐人：中金公司 国泰海通 交银国际 [1]