报告投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 核心观点 - 公司发布股权激励计划，首次将AI业务收入作为独立考核目标，目标值超预期，彰显发展信心 [6][9] - 政策助力AI应用推广，公司作为流程工业自动化领导者，前瞻布局工业AI，拥有丰富数据资源，业绩有望迎来困境反转 [9] - 尽管因行业下行及持续投入而下调短期盈利预测，但看好其AI新产品与行业周期共振的长期潜力，并基于可比公司估值给予目标市值 [9] 财务数据与预测 - 营业总收入：2024年为91.39亿元，2025年预测为80.17亿元（同比-12.3%），2026年预测为95.84亿元（同比+19.5%），2027年预测为117.16亿元（同比+22.2%）[8] - 归母净利润：2024年为11.17亿元，2025年预测为4.89亿元（同比-56.2%），2026年预测为7.68亿元（同比+56.9%），2027年预测为12.13亿元（同比+58.0%）[8] - 每股收益：2024年为1.42元，2025年预测为0.62元，2026年预测为0.97元，2027年预测为1.53元 [8] - 毛利率：预测从2025年的32.9%提升至2027年的35.0% [8] - 净资产收益率：预测从2025年的4.8%提升至2027年的10.7% [8] - 市盈率：对应2025-2027年预测净利润的PE分别为136倍、86倍、55倍 [8] 股权激励计划详情 - 授予规模：拟向1268名激励对象授予1546.55万股限制性股票，预留153.45万股，授予价格为57.98元/股 [6] - 激励对象：核心技术人员是重点，包括AI技术总监、产品部总裁助理、副总设计师等，并全面覆盖研发、实施、销售核心人员 [9] - 考核目标： - 总收入目标：2026-2028年目标值分别为105亿元、145亿元、200亿元，对应增速分别为30.57%、38.10%、37.93% [9] - 工业AI业务收入目标：首次单独列示考核，2026-2028年目标值分别为10亿元、25亿元、50亿元，占总收入目标的比例分别为9.52%、17.24%、25.00% [9] 行业与公司优势 - 政策支持：工信部发布相关行动方案，明确到2028年推动不少于50000家企业实施新型工业网络改造升级，助力AI应用推广 [9] - 市场地位：公司是流程工业自动化领导者，DCS市占率超40%，拥有流程工业一半以上的客户，积累了AI训练所需的最丰富数据资源 [9] - 业务前景：公司AI业务商业模式属于SaaS化软件服务，未来AI新产品有望与行业周期共振 [9] 估值与评级依据 - 可比公司估值：选取中望软件、税友股份等SaaS属性公司作为可比，其2026年平均市盈率为113倍 [9] - 目标市值：基于可比公司平均市盈率，给予公司目标市值871亿元 [9] - 业绩拐点：公司预告2025年归母净利润中枢为4.75亿元，同比下滑57%，报告认为最差的时候或已经过去 [9]