投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 核心观点 - 公司2025年业绩预增高增长，主要驱动因素为产销量增长与上游原燃料成本下降，业绩表现符合预期 [1] - 2025年预计归母净利润为8.35-9.98亿元，同比增长236.90%-302.67% [1] - 2025年预计扣非后归母净利润为7.05-8.68亿元，同比增长299.87%-392.32% [1] - 按业绩预告中值测算，2025年第四季度单季归母净利润为1.28亿元，同比增长116.10% [1] - 按业绩预告中值测算，2025年第四季度单季扣非后归母净利润为1.32亿元，同比增长471.74% [1] 业绩增长驱动因素 - 生产端：公司持续推进精细化管理，大力降本增效；建设两套65MW超高温亚临界发电项目以提升能源利用效率 [1] - 销售端：公司抢抓市场机遇，通过优化品种结构，提高高效益产品产销量 [1] - 成本端：2025年钢铁行业下游需求偏弱，钢材价格震荡下行，但同期上游主要原燃料价格显著回落，钢材利润得到修复 [1] - 非经营性损益：2025年公司非经常性损益金额约为1.30亿元，主要因投资的信托产品等公允价值变动收益增加；2024年同期为0.72亿元 [2] 行业分析（β） - 新一轮钢铁行业供给侧改革已吹响号角，去产能的战略地位达到前所未有高度 [2] - 与2016-2018年以行政化手段为主的去产能不同，本轮改革更具市场化特征 [2] - 具体抓手是高端化、绿色化、智能化以及行业整合兼并 [2] 公司竞争优势（α） - 内生激励与成本管控：作为民营企业，核心管理层薪酬激励弹性大，员工薪酬与业绩直接挂钩；通过从铁前工序到全流程的精细化管理进行系统性降本 [2] - 产品战略：产品从标准化走向定制化 [2] - 外延增长预期：集团内达钢和萍钢注入公司、集团外收购兼并整合资产值得期待 [2] 财务预测与估值 - 微调2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为0.40元、0.46元、0.52元 [2] - 对应市盈率（PE）分别为16倍、14倍、12倍 [2] - 预计2025年营业收入为204.58亿元，同比下降5.1% [4] - 预计2025年归母净利润为9.18亿元，同比增长270.2% [4] - 预计2025-2027年毛利率分别为8.8%、9.7%、10.5% [9] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为9.4%、10.1%、10.4% [9] - 预计2025-2027年资产负债率分别为45.9%、43.4%、41.6%，呈下降趋势 [9]