投资评级与核心观点 - 报告维持对苹果公司的“买入”评级，目标价为288美元 [1] - 核心观点认为，苹果作为全球消费电子行业领导者，拥有高端用户基本盘，在存储涨价背景下受影响有望好于安卓同业，并且通过与Google在AI大模型上的合作，有望在AI时代通过多元化服务持续变现，获得可持续的高毛利收入 [1] 1QFY26业绩回顾 - 1QFY26总收入为1,438亿美元，同比增长15.7%，超出彭博一致预期4% [1] - iPhone收入同比增长23%至853亿美元，创下季度历史最佳，超出彭博一致预期9% [1][2] - 服务收入同比增长14%至300.2亿美元，创历史新高 [1][4] - 公司整体毛利率为48.2%，其中产品毛利率为40.7%，服务毛利率为76.5% [2] - 根据IDC数据，CY4Q25苹果iPhone出货量达8,130万台，同比增长4.9%，而平均售价（ASP）同比增长17.6%，推动收入增长 [2] - 全球激活设备数达到25亿台 [2] 第二季度业绩指引 - 公司预计第二季度收入同比增长13%-16% [2][3] - 公司预计第二季度毛利率将维持在48%-49%的高位区间 [1][2] - iPhone在第二季度可能维持供不应求的局面 [2] 供应链与成本挑战 - 存储成本上涨对第一季度毛利率影响较小（有库存缓冲），但预计对第二季度影响会加大，该影响已包含在48%-49%的毛利率指引中 [3] - 在SoC供应方面，由于iPhone需求强劲，目前仍处于供不应求状态，主要瓶颈在于台积电的3nm先进制程产能 [3] AI战略与服务业务进展 - 苹果已与Google签订协议，合作开发下一代Apple Foundation Models，或将Google Gemini的能力纳入Apple Intelligence基座模型，并计划在今年推出个性化Siri服务 [4] - 公司强调端侧+私有云计算和公有云都是AI重要的落地场景，将在保证用户隐私标准的前提下保持行业领先 [4] - 服务业务中，广告、云服务、音乐、支付服务收入均创历史新高，第二季度服务收入预计将保持与第一季度相似的同比增长速度（约14%） [4] 盈利预测与估值 - 报告维持公司FY2026/27/28年归母净利润预测分别为1,217亿、1,298亿和1,406亿美元，对应同比增长率分别为8.6%、6.7%和8.4% [5] - 估值基于34.8倍FY2026预期市盈率，对应FY26预期每股收益（EPS）为8.28美元 [5] - 可比公司2026年预期市盈率中值为29.12倍 [5][13]