投资评级与核心观点 - 报告对仕佳光子维持增持评级 [5] - 报告核心观点：下调2025年盈利预测，上调2026-2027年盈利预测及目标价，业绩整体略低预期，但长期发展趋势向好，业务2026年增长可期 [2][11] 财务预测与估值调整 - 下调2025年归母净利润预测至3.42亿元（前值为4.18亿元），对应每股收益为0.76元 [11] - 上调2026年归母净利润预测至7.99亿元，每股收益1.77元；上调2027年归母净利润预测至9.99亿元，每股收益2.21元 [11] - 基于2026年65倍市盈率估值，将目标价上调至115.05元（前值为75.20元） [11] - 预计公司2025年营业总收入为21.28亿元，同比增长98.0%；2026年预计为30.99亿元，同比增长45.7% [4] - 预计公司2025年归母净利润为3.42亿元，同比增长426.8%；2026年预计为7.99亿元，同比增长133.6% [4] - 预计销售毛利率将从2024年的26.3% 提升至2025年的35.0%，并在2026-2027年达到45% 以上 [12] 2025年业绩表现与影响因素 - 公司2025年实现营业总收入21.29亿元，实现归母净利润3.415亿元，整体略低于预期 [11] - 2025年第四季度单季实现营收5.69亿元，实现净利润0.42亿元 [11] - 业绩略低预期主要受计提资产减值准备和汇兑损益影响 [11] - 公司受人工智能发展驱动，数通市场快速增长，产品竞争优势凸显，客户认可度提高 [11] - 光芯片和器件、室内光缆、线缆高分子材料等产品订单较上年同期实现不同程度增长 [11] 长期发展趋势与业务展望 - 多项产品有望在2026年迎来较好发展趋势 [11] - AWG（阵列波导光栅）：2026年行业增长很快，北美2*FR4产品需求有望进一步大幅增加，将带动公司业务发展 [11] - MPO（多光纤推拉连接器）：全球MPO行业预期高速增长，公司国内外大客户有望持续贡献增量 [11] - CW（连续波激光器）：公司已获得业内客户验证，并实现小批量出货；激光器在行业中紧缺，公司正在规划扩产路径以满足客户上量需求 [11] - 潜在的业绩催化剂包括：收购顺利推进以及CW获得订单 [11] 市场与交易数据 - 报告发布时公司当前股价为91.90元 [11] - 公司总市值为415.38亿元，总股本为4.52亿股 [6] - 过去12个月内股价绝对升幅达375%，相对指数升幅为348% [10] - 52周内股价区间为13.80元至109.00元 [6] 可比公司估值 - 与同行业可比公司（长光华芯、太辰光、源杰科技）相比，仕佳光子2025年预测市盈率为121.45倍，低于行业平均的447.70倍；2026年预测市盈率为51.99倍，低于行业平均的189.56倍 [13]