投资评级与核心观点 - 报告对仕佳光子维持“增持”评级 [5] - 报告将目标价上调至115.05元，前值为75.20元 [11] - 报告核心观点：公司2025年业绩整体略低预期，但长期发展趋势向好，业务在2026年增长可期 [2][11] 财务预测与业绩表现 - 下调2025年归母净利润预测至3.42亿元（前值4.18亿元），对应每股收益0.76元 [11] - 上调2026-2027年归母净利润预测至7.99亿元和9.99亿元，对应每股收益1.77元和2.21元 [11] - 2025年预计实现营业总收入21.29亿元，同比增长98.0%；2026年预计收入30.99亿元，同比增长45.7% [4][11] - 2025年第四季度单季实现营收5.69亿元，净利润0.42亿元 [11] - 预计净资产收益率将从2025年的17.0%大幅提升至2026年的30.7% [4] - 预计销售毛利率将从2025年的35.0%提升至2026年的45.2% [12] 业绩驱动因素与业务展望 - 业绩受计提资产减值和汇兑影响略低预期 [11] - 人工智能发展驱动数通市场快速增长，公司产品竞争优势凸显，客户认可度提高 [11] - 光芯片和器件、室内光缆、线缆高分子材料的产品订单较上年同期实现不同程度增长 [11] - 阵列波导光栅产品：预计2026年行业增长很快，北美2*FR4产品需求有望进一步大幅增加，带动业务发展 [11] - MPO产品：全球MPO行业预期高速增长，公司国内外大客户有望持续贡献增量 [11] - 连续波激光器产品：已获得业内客户验证并实现小批量出货，公司正在规划扩产以满足上量需求 [11] - 潜在催化剂：收购顺利推进；连续波激光器获得订单 [11] 市场表现与估值 - 当前股价为91.90元 [11] - 基于2026年65倍市盈率给予目标价115.05元 [11] - 过去12个月股价绝对升幅达375%，相对指数升幅为348% [10] - 总市值为415.38亿元 [6] - 基于最新股本摊薄，2025年预测市盈率为121.43倍，2026年预测市盈率为51.99倍 [4] - 当前市净率为28.1倍 [7]