报告投资评级 - 投资评级为“推荐”，并维持该评级 [1][5] 报告核心观点 - 2025年公司业绩因城市道路交通管理领域收入下降而承压，但公司持续以标杆项目为牵引打造低空体系生态 [1][5] - 顶层设计驱动：看好顶层设计驱动低空产业发展，低空数字化建设是低空新基建的重要组成，2026年相关项目建设或提速 [5] - 公司核心定位：持续看好公司成为低空数字化领域的“一超”，其三大优势包括：1）从民航空管延伸的技术与资源先发优势；2）已发布并实践的低空智联保障体系化产品；3）集团赋能 [5] 公司业绩与财务预测 - 2025年业绩预告：预计实现营业收入12-13.5亿元，同比减少16.14%-25.46%（中值12.75亿元，同比下降20.8%）；预计实现归母净利润0.4-0.6亿元，同比下降53.5%-69%（中值0.5亿元，同比下降61.3%）；扣非归母净利润0.35-0.5亿元，同比下降52.96%-67.07%（中值0.43亿元，同比下降60.0%）[5] - 分季度业绩（中值测算）：2025年第四季度实现营收5.54亿元，同比下降20%；归母净利润1亿元，同比下降12%；扣非归母净利润0.98亿元，同比下降11.5% [5] - 业绩下降原因：主要因城市道路交通管理领域收入规模同比下降较多，以及利息收入、其他收益及投资收益同比减少 [5] - 盈利预测调整：基于业绩预告，预计公司2025年归母净利润为0.49亿元；调整2026年盈利预测至1.3亿元（原预测2.3亿元）；引入2027年盈利预测为1.9亿元 [5] - 每股收益（EPS）预测：对应2025-2027年EPS分别为0.3元、0.8元及1.1元 [5] - 估值倍数：对应2026-2027年市盈率（PE）分别为88倍和61倍 [5] - 主要财务指标预测：预计2025-2027年营业总收入分别为13.07亿元、14.85亿元和16.20亿元，同比增速分别为-18.8%、13.6%和9.1%；预计归母净利润分别为0.49亿元、1.28亿元和1.85亿元，同比增速分别为-62.0%、161.0%和44.6% [6] 行业与政策背景 - 政策支持：《十五五规划建议》、新修订的《中华人民共和国民用航空法》从顶层设计支持低空产业发展 [5] - 标准出台：2025年11月，中央空管办制定出台《国家级和省、市级低空飞行综合监管服务平台功能要求（1.0版）》和《信息交互规范（1.0版）》，对低空管理系统建设加强规范，意味着低空数字化建设或将提速 [5] 公司业务进展与优势 - 核心产品：公司打造低空“莱斯”整体解决方案，发布以低空飞行服务管理平台为核心的“天牧”系列产品 [5] - 标杆项目与全国化布局：公司“天牧”M-低空飞行服务管理平台与解决方案已支撑全国10余个重点城市的低空能力建设，具体项目包括： - 联合共建江苏省低空飞行服务平台，实现全国首个有人和无人驾驶航空器一体化管理的省级平台落地 [5] - 落实湖北省军地民协同系统项目，实现低空飞行“军-地-民”三端协同管理 [5] - 助力南京市低空飞行服务平台正式上线，具备同时保障5万架次低空飞行能力，成为全国率先投入实战应用的市级平台 [5] - 推动扬州项目成为江苏省市共建的首家低空飞行服务平台 [5] - 打造浙江省文成县项目，成为全国首个保障eVTOL文旅飞行场景的标杆案例 [5] - 传统业务地位：公司在2025年继续巩固民航空管领域龙头地位，并加速实现机场领域突破 [5] 公司基本数据 - 总股本：16,347.00万股 [2] - 已上市流通股：6,487.00万股 [2] - 总市值：112.25亿元 [2] - 流通市值：44.55亿元 [2] - 资产负债率：44.20% [2] - 每股净资产：11.08元 [2] - 12个月内最高/最低价：122.03元 / 61.13元 [2]