报告投资评级 - 投资评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩因城市道路交通管理业务收入下降及利息收入等减少而承压，但公司持续以标杆项目为牵引，积极构建低空体系生态 [5] - 报告看好顶层设计驱动低空产业发展，认为低空数字化建设是低空新基建的重要组成部分，预计2026年相关项目建设或将提速 [5] - 报告持续看好公司凭借三大优势，有望成为低空经济数字化领域的“一超”企业 [5] 公司业绩与财务预测总结 - 2025年业绩预告：预计实现营业收入12-13.5亿元，同比减少16.14%-25.46%（中值12.75亿元，同比下降20.8%）；预计实现归母净利润0.4-0.6亿元，同比下降53.5%-69%（中值0.5亿元，同比下降61.3%）[5] - 2025年第四季度业绩（按中值测算）：实现营收5.54亿元，同比下降20%；归母净利润1亿元，同比下降12% [5] - 业绩下滑原因：主要系城市道路交通管理领域收入规模同比下降较多，以及受利息收入、其他收益及投资收益同比减少影响 [5] - 盈利预测调整：基于业绩预告，报告调整了公司2026年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.49亿、1.3亿（原预测2.3亿）、1.9亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.3元、0.8元、1.13元 [5] - 估值水平：对应2026-2027年市盈率（PE）分别为88倍和61倍 [5] 低空经济业务进展总结 - 政策环境支持：《十五五规划建议》、新修订的《民用航空法》从顶层设计支持低空产业发展；中央空管办于2025年11月出台低空飞行综合监管服务平台相关标准，规范并有望提速低空数字化建设 [5] - 核心产品与解决方案：公司打造了低空“莱斯”整体解决方案，发布了以低空飞行服务管理平台为核心的“天牧”系列产品 [5] - 标杆项目全国化落地： - “天牧”低空飞行服务管理平台已支撑全国10余个重点城市的低空能力建设 [5] - 联合共建江苏省低空飞行服务平台，实现全国首个有人和无人驾驶航空器一体化管理的省级平台落地 [5] - 落实了湖北省（第二个省级平台标杆）、南京市（率先投入实战的市级平台，具备同时保障5万架次飞行能力）、扬州市（省市共建首家平台）、浙江省文成县（全国首个保障eVTOL文旅飞行场景标杆）等多个项目 [5] - 三大核心优势： 1. 从民航空管延伸至低空数字化，具备技术积累和资源积累的先发优势 [5] 2. 低空智联保障体系化产品及解决方案已发布并用于实践 [5] 3. 集团赋能 [5] 公司基本数据总结 - 股价与市值：当前股价68.67元，总市值112.25亿元，流通市值44.55亿元 [2] - 股本结构：总股本16,347.00万股，已上市流通股6,487.00万股 [2] - 财务指标：资产负债率44.20%，每股净资产11.08元 [2] - 近期股价表现：近12个月内最高价122.03元，最低价61.13元 [2]