报告投资评级 - 行业投资评级：看好，维持 [12] 报告核心观点 - 苹果作为全球消费电子硬件创新的引领者，其高端机存量用户超过10亿，大量iOS用户期待苹果折叠屏手机问世，预期其首代产品将大卖 [3][18] - 若苹果折叠屏手机后续采用液态金属转轴，将对安卓品牌形成示范作用，液态金属行业或将迎来新一轮高成长 [3][18] - 当前液态金属主要应用于折叠屏手机铰链的转轴，未来市场空间广阔，并有望进一步拓展至折叠PC、平板电脑等其他电子产品 [10][72] 液态金属定义与特性 - 液态金属即非晶合金，内部原子排列为短程有序、长程无序的玻璃态结构，又被称为“金属玻璃” [6][22] - 物理化学性能优异，被视为21世纪新材料：具备较低熔点、低电导率、低热导率；高强高硬、耐刮划、无塑性变形、高弹性极限；较高的耐蚀性 [26] - 液态金属（块体非晶）屈服强度可达铝合金的10倍、不锈钢的4.5倍；硬度可达铝合金的5倍、不锈钢的3.5倍 [26] - 锆基非晶合金在耐划伤、组装拆卸不变形方面优于钛合金和不锈钢；耐腐蚀性能优于不锈钢 [29][30] 液态金属应用场景 - 下游应用广泛，包括航空军工、电力电子、消费电子、医疗、体育等领域，未来应用领域有望持续拓展 [7][33] - 主要品类包括铁基、铁镍基、钴基非晶合金、铁基纳米晶合金、锆基非晶合金、镓基/铟基非晶合金等 [7][34] - 铁基非晶合金主要用于中低频环境的变压器、电机材料；纳米晶合金用于中、高频环境的电子磁性元器件；锆基、镓基等新型非晶合金应用领域不断拓展 [7][34] - 2022年全球液态金属市场规模约0.95亿美元，行业重要玩家宜安科技2024年液态金属业务收入为1.23亿元 [35] 液态金属在折叠屏的应用趋势 - 铰链是折叠屏手机的核心精密组件，需要完成精密限位、阻尼保护及多次开合等功能 [41] - 当前液态金属主要应用在折叠屏手机铰链的“龙骨”即转轴，目前主要应用液态金属、MIM、碳纤维三种方案 [8][45] - 华为此前发布的三折叠屏Mate XT非凡大师版，外折转轴采用液态金属，内折采用MIM方案；华为折叠电脑MateBook Fold非凡大师主轴同样采用锆基液态金属 [8][45] - OPPO、vivo在其部分机型上也有宣传转轴使用液态金属材料 [8][45] - 水滴铰链是目前最成熟的铰链技术，但结构复杂，零部件数量是U型铰链的几倍，造价昂贵 [41][42] 折叠屏铰链不同工艺路径对比 - 铰链设计、制造具备高技术壁垒，涉及MIM、CNC与冲压等多种金属制造工艺 [50] - MIM技术具备设计自由度高、量产能力强、成本更低等综合优势，已广泛应用 [9][58] - 以智能手表为例，复杂CNC生产件价格约80-100元，使用MIM辅以少量CNC，价格可降至40-50元左右 [58] - 2015年中国MIM市场规模48.5亿元，2023年市场规模约95亿元，预计2024年达108.5亿元；下游应用中手机领域占比56% [60] - 液态金属因高强度、良好成型性、高尺寸精度以及卓越的弹性变形能力，其产品的疲劳性能远好于其他材料，更适合制造折叠屏铰链 [9][61] 液态金属未来市场空间测算 - 测算核心在于预测折叠屏未来销量、液态金属采用比例及转轴ASP [66] - 2024年安卓折叠屏手机出货约1800万台，在安卓高端机型（ASP大于600美金）出货占比约16% [66] - 2024年苹果高端机型出货量为2.2亿部，安卓为1.1亿部，合计全球高端机出货量3.3亿部 [68] - 报告假设全球每年高端手机出货量为3.3亿部，折叠屏在高端机渗透率25%，转轴ASP=10美元，75%折叠屏手机采用液态金属转轴，则对应市场规模为6.2亿美元 [10][72] - 报告提供了在不同渗透率、ASP及采用比例下的敏感性测算表 [68][71][72]