报告投资评级与目标价格 - 投资评级为“增持” [5] - 目标价格为17.76元 [5][11] 核心观点与业绩拐点 - 公司预计2025年归母净利润为41,000万元到49,500万元，实现扭亏为盈，迎来业绩释放的拐点 [2][11] - 核心观点认为，公司在经过多年整合后，欧洲经营成本显著下降，同时乘用车座椅业务规模效应显现，盈利能力大幅增长 [2][11] 财务预测与业绩摘要 - 预计2025年归母净利润为4.86亿元，同比增长185.8%，2026年及2027年预计分别为9.46亿元（+94.6%）和12.31亿元（+30.1%）[4][13] - 预计2025-2027年营业总收入分别为236.15亿元（+6.1%）、275.90亿元（+16.8%）和303.08亿元（+9.8%）[4][13] - 预计2025-2027年每股净收益（EPS）分别为0.38元、0.74元和0.97元 [4][11] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为9.0%、14.9%和16.2% [4] - 预计2025-2027年销售毛利率将逐年提升，分别为15.8%、16.3%和16.7% [12] 业务分项预测与增长动力 - 乘用车座椅业务是核心增长动力：预计2025年该业务营业收入将超过50亿元，同比增长超60% [11]；分项预测显示，2025-2027年收入增速分别为90%、65%和25%，收入规模预计从55.02亿元增长至113.47亿元 [13] - 乘用车座椅业务预计2025年归母净利润约1亿元，同比实现大幅增长 [11] - 其他业务板块中，头枕、座椅扶手、商用车座椅及汽车内饰业务收入预计在2025年小幅下滑或持平，随后在2026-2027年恢复1%-2%的温和增长 [13] - 其他主营业务（预计为其他汽车零部件）增长迅速，2025-2027年收入增速预测分别为50%、30%和30% [13] 估值与市场数据 - 基于2026年24倍市盈率（PE）给予目标价17.76元 [11] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为38.75倍、19.91倍和15.30倍 [4] - 当前市净率（PB）为3.7倍，每股净资产为4.05元 [7] - 公司总市值为188.42亿元，总股本12.72亿股 [6] - 过去12个月股价绝对升幅为27%，相对指数升幅为0% [10] 经营改善具体措施 - 欧洲成本优化成效显著：通过格拉默对欧洲生产基地进行人力资源优化（包括裁员、削减薪资福利、实施“Satellite”计划转移岗位），产生了持续性的人力成本节约 [11] - 通过将继峰分部的欧洲内饰业务转让给格拉默统一经营，整合了捷克、波黑等地的产能，提升了工厂产能利用率，形成了更高的规模效应，并大幅降低了在欧洲区域的经营成本 [11]