行业投资评级 - 报告对纺织服装行业给出“看好”评级 [2] 核心观点 - 纺织制造板块：坚定看好澳毛大周期，美元口径澳毛价格指数再创新高，供需两侧积极变化有望催化价格继续上行 [4][11] - 服装家纺板块：安踏体育收购PUMA股权加码全球化战略，女装板块迎来业绩修复，春节旺季及低温天气有望带动终端销售改善 [4][12][13] 本周板块表现与市场对比 - 1月26日至1月30日，SW纺织服饰指数下跌0.7%，跑赢SW全A指数0.9个百分点 [4][5] - SW服装家纺指数下跌2.7%，跑输SW全A指数1.1个百分点 [4][5] - SW纺织制造指数下跌1.8%，跑输SW全A指数0.1个百分点 [4][5] - 本周板块涨幅在申万31个行业中排名第11位 [6][7] - 个股方面，哈森股份、众望布艺、宏达高科、ST奥康、歌力思涨幅居前，分别为34.6%、13.1%、10.3%、7.1%、6.3% [8][10] 纺织制造板块观点与数据 - 澳毛价格强势上涨：1月29日美元口径澳毛指数报1177美分/公斤，环比上周上涨3.5%，同比大幅上涨58.6%，新年复拍后累计涨幅达15.3% [4][11][45] - 供给收缩明确：澳大利亚预测25/26年度羊群数量同比下降10.3%至5650万头，含脂原毛产量同比下降12.6%至24.5万吨，供给预期进一步下调 [11] - 需求出现新亮点：美利奴羊毛凭借动态透气性成为运动户外材料新宠，众多品牌推出相关产品，构成重要需求增量 [11] - 重点公司推荐：预计新澳股份羊毛纱接单9-12月累计增长双位数，2026年上半年销量有望进一步提速，对应2026年预测市盈率仅12倍 [11] - 其他原材料价格：1月30日国家棉花价格B指数报15,943元/吨，本周上涨0.3%；国际棉花M指数报72美分/磅，本周上涨0.4% [4][42] 服装家纺板块观点与数据 - 安踏收购PUMA事件：安踏体育以15亿欧元（约122.8亿元人民币）自有资金收购PUMA 29.06%股权，对应估值约为15倍市盈率，交易旨在深化多品牌及全球化战略 [4][12][15][25] - 交易意义：PUMA在全球运动品牌中排名第六，业务与安踏高度互补，其欧美资源有望助力安踏全球化，而安踏的中国市场运营经验可赋能PUMA在华发展（PUMA中国市场收入仅占全球约7%） [12][16][17] - 春节销售展望：春节旺季叠加持续低温，有望带动2月品牌终端销售向好，预计1-2月服装品牌流水环比2025年第四季度改善 [4][13] - 女装板块复苏：歌力思预计2025年归母净利润1.6-2.1亿元，较上年同期（-3.1亿元）扭亏为盈；欣贺股份预计2025年归母净利润1550-2000万元，较上年同期（-6737.81万元）扭亏为盈，行业显现底部反转迹象 [13][14][29] - 运动品牌推荐：报告推荐波司登、李宁、安踏体育，并建议关注特步国际、361度 [4][13] 行业整体数据跟踪 - 社零数据：1-12月社会消费品零售总额501,202亿元，同比增长3.7%；其中服装鞋帽、针纺织品类零售总额15,215亿元，同比增长3.2% [4][30] - 出口数据：12月我国纺织服装出口额259.9亿美元，同比下滑7.4%；其中纺织纱线织物及制品出口125.80亿美元（同比-4.2%），服装及衣着附件出口134.12亿美元（同比-10.2%） [4][37][39][41] - 线上零售：1-12月穿类实物商品网上零售额同比增长1.9% [30] - 电商销售：12月淘系平台运动鞋服销售额同比下滑2.6%，女装销售额同比下滑14.4%，男装销售额同比下滑24.2%，童装销售额同比下滑34.5% [65][67][70][72] 细分市场规模与竞争格局（2024年） - 运动服饰市场：规模达4089亿元人民币，同比增长6.0%；公司口径CR10为82.5%，其中安踏份额同比提升2.4个百分点至23.0%，耐克份额同比下滑2.6个百分点至20.7% [51][52] - 男装市场：规模达5687亿元人民币，同比增长1.3%；公司口径CR10为25.0%，其中安踏份额同比提升0.9个百分点至5.1%，海澜之家份额为5.0% [53][54] - 女装市场：规模达10597亿元人民币，同比增长1.5%；公司口径CR10为10.1%，迅销（优衣库）份额为1.9% [55][57] - 童装市场：规模达2607亿元人民币，同比增长3.2%；公司口径CR10为14.8%，森马份额同比提升0.8个百分点至6.0% [58][60] - 内衣市场：规模达2543亿元人民币，同比增长2.1%；公司口径CR10为9.1%，迅销（优衣库）份额为1.9% [61][63] 国际公司业绩汇总 - 运动服饰公司：PUMA 2025年第三季度收入19.55亿欧元，同比下滑15%，净亏损0.62亿欧元；耐克2026财年第二季度大中华区收入同比下滑17%；lululemon同期大中华区收入同比增长46% [22] - 奢侈品集团：LVMH 2025年收入808.1亿欧元，同比下滑5%；开云集团2025年第三季度收入同比下滑10%，其中Gucci收入下滑18% [23][24]