报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][10] 报告核心观点 - 2025年公司业绩因主投影片票房不及预期及资产减值而显著承压，但业绩下滑已落地 [5][6] - 展望2026年，公司丰富的电影内容产品新供给与积极的“AI+影视”战略布局，有望驱动主业回暖并开启新增长 [7][8][10] 2025年业绩表现与现状分析 - 2025年公司归母净利润预计亏损12.61至14.77亿元，扣非净利润预计亏损12.82至14.999亿元 [5] - 业绩亏损主要由于主投并发行电影《蛟龙行动》票房不及预期，以及资产减值损失 [5][6] - 公司主营业务包括电影、影院及剧集业务，电影作品直接面向消费者，业绩波动性较大 [6] - 影院业务与行业增速趋同，2025年上半年博纳院线票房市占率为1.86% [6] 2026年内容产品新供给展望 - 2026年春节档参与影片《飞驰人生3》有望为一季度业绩带来新增量 [7] - 后续储备影片包括革命历史题材《四渡》、谍战大片《克什米尔公主号》以及《蛮荒禁地》、《她杀》等 [7] - 公司过往成功打造“山河海三部曲”、“中国骄傲三部曲”等系列，奠定了行业地位 [7] - 未来拟加大自有优质IP开发力度，并通过参与投资加强IP资源整合 [7] AI战略布局与赋能 - 公司已构建AI与影视融合的智能生产模式，覆盖四大板块：短剧制作、IP电影开发、AI影视垂类应用、行业技术解决方案 [8] - 在AI影视垂类应用端，已推出自研“博卡一键AI短剧”产品 [8] - 在IP电影开发端，AI原生动画电影《三星堆：未来往事》处于制作收尾阶段，有望成为国内首部院线AI原生电影 [8] - 在影视创意协作工具端，已推出博乐圆桌应用，后续将上线“博乐分镜时间线编辑器”功能 [8] - 公司凭借工业化能力沉淀，积极推进“AI+影视”战略，旨在构建影视创作全链路的智能闭环 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为9.95亿元、20.50亿元、21.00亿元 [10] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为-13.91亿元、2.16亿元、2.82亿元 [10] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为-1.01元、0.16元、0.20元 [10] - 以当前股价9.6元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为-9.5倍、61.2倍、46.8倍 [10] - 预测2026年营业收入将实现106.0%的同比增长 [11]