行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 中国临床CRO行业正进入“复苏+稳健增长”新阶段，供需结构持续改善，行业集中度有望向头部提升 [4] - 对外授权（License-out）和并购（M&A）已成为中国生物科技公司（Biotech）获取资金的新常态，替代了部分传统融资渠道 [5] - 临床CRO龙头泰格医药在行业复苏阶段，凭借其订单增长、价格企稳及多维度能力建设，有望巩固领先优势 [6] - 医药生物行业整体持续看好创新药及其产业链，以及AI、脑机接口等国家战略新兴产业，并推荐了月度及周度投资组合 [7] 根据相关目录分别总结 1. 临床CRO市场进入复苏并稳定增长的新阶段，行业供需结构持续改善 - 行业进入新阶段：中国临床CRO行业在经历成长期、高景气扩张及理性回调后，正进入“复苏&稳健增长”新阶段，预计2025-2028年市场年复合增长率（CAGR）超过12%，2028年市场规模将超过750亿元人民币 [4][14] - 供需关系修复：需求端，中美正在进行的临床试验数量均在不断增加；供给端，中国临床CRO出清持续推进，产能过剩压力边际缓解 [4][17] - 头部集中趋势：截至2025年12月，中国平均每家临床CRO承担的在研临床试验项目数量同比增加20.6%，达到42.9个，增幅高于美国的5.6%，行业集中度有望持续向头部提升 [17][22] - 国内外药企投入稳定：2025年跨国药企（MNCs）在华临床试验中有27%由中国本土CRO执行；过去8年中，于中国开展的III期创新药临床试验里有15%-20%由国内制药企业发起 [5][19] - 融资新常态：2024-2025年，中国Biotech通过对外授权（License-out）和并购（M&A）获得的资金成为最主要资本来源，授权交易总数量达178个，对外授权首付款规模在2024年已超过PE/VC融资额，并在2025年进一步扩大 [5][21][27] 2. 泰格医药：新签订单稳步向上，多维度赋能长期发展 - 市场份额与增长领先：泰格医药在中国临床CRO市场份额排名第一，2019-2024年间历年新增订单的年复合增长率为14.8%，高于中国临床CRO市场整体12.5%的复合增幅 [25] - 订单价格企稳：国内临床试验平均单价在经历2022-2023年波动后，于2024-2025年逐步企稳，为订单质量与盈利修复提供支撑 [6][25] - 通过并购强化能力：2025年公司收购CRO公司Micron，增强了在医学影像领域的服务能力，并提升了在亚太地区的业务覆盖和影响力 [30] - 加大技术投入：公司持续加大AI投入，搭建了从模型底座到智能体再到AI应用端的架构，并于2025年推出了AI医学翻译平台和AI医学写作平台 [6][30] - 战略清晰：公司未来战略围绕夯实核心临床服务护城河、加快全球化布局与把握行业整合机会展开，有望在行业周期底部修复阶段进一步巩固竞争优势 [30] 3. 近期市场行情回顾 - 板块整体表现：2026年1月第4周，医药生物板块下跌3.31%，跑输沪深300指数3.39个百分点，在31个行业中排名第26位 [33][35] - 子板块表现：当周，血液制品板块跌幅最小，下跌0.99%；线下药店板块跌幅最大，下跌4.83% [38][40] - 月度板块表现：2026年1月以来（截至2月1日），医院板块涨幅最大，为12.00%；线下药店板块涨幅为9.28%；医疗研发外包板块涨幅为6.66% [41] 4. 医药布局思路及标的推荐 - 整体看好方向：持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业 [7] - 月度组合推荐：恒瑞医药、药明康德、石药集团、三生制药、信达生物、前沿生物、泽璟制药、国邦医药、方盛制药、微电生理 [7] - 周度组合推荐：泰格医药、康龙化成、药明合联、毕得医药、阳光诺和、东诚药业、昊帆生物 [7]