投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 公司2025年业绩预告显示利润大幅增长，归母净利润预计为10.60-12.30亿元，同比增长47%-71% [8] - 业绩增长主要受益于金价上行周期、黄金税改政策利好以及公司投资金业务的竞争优势 [8] - 公司深耕华北市场，受益于北京地区对黄金消费的高需求，有望带动首饰金销售 [8] - 中期看好公司投资金业务市占率提升逻辑，短期关注春节旺季和金价上行的催化作用 [8] 财务预测与业绩 - 营业收入预测：预计2025-2027年营收分别为332.28亿元、370.52亿元、402.44亿元，同比增长64.2%、11.5%、8.6% [2][8] - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为11.50亿元、13.47亿元、15.16亿元，同比增长60.0%、17.1%、12.5% [2][8] - 每股收益预测：预计2025-2027年EPS分别为1.48元、1.73元、1.95元 [2][8] - 盈利能力指标：预计2025-2027年归母净利润率分别为3.5%、3.6%、3.8% [9] - 成长性指标：预计2025年EBITDA为16.74亿元，同比增长55.4% [9] 估值分析 - 市盈率：当前股价对应2025-2027年PE分别为15倍、12倍、11倍 [2][8] - 市净率：当前股价对应2025-2027年PB分别为3.6倍、3.3倍、3.0倍 [2][9] - 市销率：当前股价对应2025-2027年PS分别为0.5倍、0.5倍、0.4倍 [9] - 企业价值倍数：当前股价对应2025-2027年EV/EBITDA分别为11倍、9倍、8倍 [9] 业务驱动因素 - 投资金业务受益：2025年11月黄金税改政策落地，间接拉升市场投资金业务需求 [8] - 宏观环境利好：美联储宽松周期开启叠加“弱美元”格局，预计金价持续上行，市场对黄金的资产配置需求提升 [8] - 公司竞争优势：公司拥有上海黄金交易所会员资质与纯直营模式，旗下投资金价格更具性价比，且投资金SKU多元化 [8] - 区域市场优势：2025年北京金银珠宝类商品零售额同比增长39.5%，显著高于全国12.8%的增速，公司以纯直营模式深耕以北京为核心的华北区域，品牌影响力持续提升 [8] - 产品创新与协同：公司发布与徐悲鸿纪念馆联名的新品文创贵金属饰品，完善产品矩阵，投资金对客流的拉动亦有望带动首饰金的销售 [8] 财务健康状况 - 回报率：预计2025-2027年净资产收益率分别为24.65%、26.32%、27.14% [9] - 偿债能力：预计2025-2027年资产负债率分别为43.08%、41.46%、41.63% [9] - 运营效率：预计2025年存货周转天数为50.38天，较2024年的70.15天显著改善 [9] - 现金流：预计2025年经营活动现金流净额为7.97亿元 [9]