投资评级 - 报告对炬芯科技维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 炬芯科技以端侧产品AI化转型为核心战略，2025年业绩预告显示其盈利规模与质量实现双向进阶 [1] - 公司2025年预计实现高速增长，营业收入同比增长41.44%至9.22亿元，归母净利润同比增长91.40%至2.04亿元，扣非归母净利润同比大幅增长144.42%至1.92亿元，全年净利率预计达22.13%，较2024年提升5.78个百分点 [7] - 核心产品线放量，端侧AI技术赋能音频芯片构筑了核心壁垒，特别是低延迟高音质无线音频产品销售额高速增长，蓝牙音箱SoC芯片系列在头部音频品牌中的渗透率稳步提升 [7] - 公司基于第一代存内计算技术的端侧AI音频芯片推广顺利，头部品牌多个项目成功立项并陆续量产，低延时私有无线音频领域终端产品已率先实现量产 [7] - 公司持续加码研发进行前瞻布局，2025年研发费用约2.4亿元，同比增长11.56%，新品迭代将支撑长期增长 [7] - 公司聚焦端侧设备低功耗、高算力需求，第二代存内计算技术IP研发稳步推进，目标实现单核NPU算力倍数提升、能效比优化并全面支持Transformer模型 [7] - 公司从芯片硬件、无线连接、音频算法及开发生态四个维度构筑技术护城河，为后续增长储备动力 [7] 财务表现与预测 - 历史及预测业绩：公司2023年营业收入为5.20亿元，2024年为6.52亿元，预计2025-2027年营业收入分别为9.22亿元、12.31亿元、15.75亿元，对应同比增长率分别为41.40%、33.53%、27.97% [1][7][8] - 历史及预测利润：公司2023年归母净利润为0.65亿元，2024年为1.07亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为2.04亿元、2.73亿元、3.76亿元，对应同比增长率分别为91.28%、34.05%、37.49% [1][7][8] - 盈利能力指标：预计公司毛利率从2024年的48.22%持续提升至2027年的50.71%，归母净利率从2024年的16.35%提升至2027年的23.86% [8] - 每股收益：预计公司2024-2027年每股收益（最新摊薄）分别为0.61元、1.16元、1.56元、2.14元 [1][8] - 估值水平：基于当前股价及最新摊薄每股收益，公司2024-2027年预测市盈率（P/E）分别为91.51倍、47.84倍、35.69倍、25.96倍 [1][8] - 其他财务指标：公司2024年净资产收益率（ROE-摊薄）为5.67%，预计20251-2027年将提升至9.89%、11.82%、14.15% [8] 市场与技术进展 - 产品进展：智能穿戴赛道ATW609X芯片已正式面市 [7] - 技术研发：公司正在加大下一代私有协议研发，以提升无线传输性能 [7] - 市场活动：采用公司技术的相关客户终端已在CES全球消费电子展正式发布 [7] 公司基础数据 - 股价与市值：报告发布时收盘价为55.68元，总市值为97.53亿元，流通市值与总市值相同 [5] - 股本结构：总股本与流通A股均为1.75亿股 [6] - 资产状况：最新财报期每股净资产为11.30元，资产负债率为14.41% [6]