报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：茅台春节需求韧性超预期，大众品底部改善趋势明确 [4][13] - 白酒板块出现明显底部信号：2025年茅台批价大幅下降刺激需求，进入四季度后，在i茅台大量放货背景下线上仍一瓶难求，同时传统渠道批发价止跌回升至1600元以上，证明龙头产品价格回调后需求支撑强劲 [4][13] - 看好2026年白酒行业周期反转带来的投资机会：白酒需求层面逐步改善，宏观环境触底好转，部分商务需求小范围恢复，节前动销逐步加速 [4][13] - 春节旺季有望提振板块：2026年春节在二月中旬，春节错期下食品企业2026年一季度业绩基数较低，叠加扩内需促消费政策，食品板块一季度业绩预计有较好表现 [5][14] - 聚焦2026年食品细分方向：重点看好原奶/乳制品、零食赛道及餐饮供应链三大细分方向的投资机会，餐饮供应链经过四年激烈竞争，份额向头部企业集中 [5][14] 每周观点 - 市场表现：1月26日-1月30日，食品饮料指数涨幅为1.6%，在一级子行业中排名第5，跑赢沪深300约1.5个百分点 [4][13][15] - 子行业表现：子行业中白酒（+3.9%）、肉制品（+0.5%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先 [4][13][15] - 个股表现：皇台酒业、李子园、中信尼雅涨幅领先；好想你、*ST春天、安记食品跌幅居前 [4][13][15] 上游数据 - 乳制品原料：2026年1月20日全脂奶粉中标价3449美元/吨，同比下跌13.5%；1月23日国内生鲜乳价格3.04元/公斤，同比下跌2.6%，中短期看国内奶价仍处于回落趋势 [21][22] - 猪肉及禽类：1月30日猪肉价格18.6元/公斤，同比下跌19.9%；2025年12月能繁母猪存栏3961.0万头，同比减少2.9%，生猪存栏同比增加0.5%；1月30日白条鸡价格17.0元/公斤，同比下跌1.2% [23][29][31] - 其他原料：2025年12月进口大麦价格258.9美元/吨，同比微降0.6%，进口数量62.0万吨，同比减少19.5% [32][33] - 粮油糖类：1月30日大豆现货价4072.1元/吨，同比上涨3.4%；1月22日豆粕平均价3.3元/公斤，同比上涨0.9%；1月30日柳糖价格5360.0元/吨，同比下跌10.4%；1月23日白砂糖零售价11.3元/公斤，同比微涨0.2% [39][40][41][42] 酒业数据新闻 - 茅台批价突破：1月30日市场调研显示，飞天茅台批价已突破1750元，报价区间在1730-1750元，部分市场处于缺货状态 [43] - 行业生产数据：2025年12月，酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比下降0.5%，1-12月累计同比增长2.0% [43] - 新品发布：1月26日，泸州老窖推出高端礼盒“国窖1573经典516礼盒”，官方节日特惠价为1960元/套 [45] 备忘录 - 公司事件：下周（2月2日-2月8日）关注来伊份（2月2日）、威龙股份（2月5日）召开股东大会，劲仔食品（2月6日）有4789.92万股限售股解禁 [46][47] 重点公司推荐与预测 - 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品 [6] - 贵州茅台：进行市场化改革，强调可持续发展，分红率持续高位 [6] - 山西汾酒：短期面临需求压力，但中期成长确定性高，产品结构升级且全国化进程加快 [6] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道快速推进，原材料成本改善，预计营收保持较快增长 [6] - 卫龙美味：2026年魔芋单品有望保持较快增长，豆制品可能打开第三增长曲线，海外市场空间大 [6] - 甘源食品：看好困境反转机会，各渠道趋势向好，2025年上半年低基数叠加2026年春节错配，预计2026年第一季度报表业绩有较大弹性 [6] - 重点公司估值：报告列出了多家重点公司的盈利预测及估值，例如贵州茅台2026年预测EPS为77.75元，对应PE为18.0倍 [50][52]