投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 核心观点 - 公司2025年业绩预告显示利润同比高速增长，主要受益于AI算力建设需求爆发，带动高端锡膏印刷设备销售，同时产品结构优化提升盈利能力 [1][2] - AI算力服务器代工厂资本开支高增，直接带动作为PCBA核心工序的锡膏印刷设备需求，尤其是高单价、高毛利的Ⅲ类设备 [2][3] - 光模块自动化组装设备处于从无到有的“0-1”爆发初期，公司已向海外客户交付800G及1.6T产线，有望在2026年贡献利润增量 [4] - 报告预测公司2025-2027年业绩将加速兑现，归母净利润分别为1.90亿元、3.98亿元、6.01亿元，对应同比增速分别为172.29%、107.51%、50.84% [1][9][10] 财务预测与业绩 - 营收预测：预计2025-2027年营业总收入分别为11.90亿元、19.41亿元、26.40亿元，同比增速分别为38.94%、63.09%、36.00% [1][10] - 利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.92亿元、3.98亿元、6.01亿元 [1][10] - 盈利能力：预计毛利率将从2024年的32.21%显著提升至2025-2027年的43.71%、46.92%、48.85%，归母净利率将从2024年的8.23%提升至2025-2027年的16.13%、20.53%、22.77% [10] - 2025年业绩预告：预计2025年归母净利润为1.65-2.07亿元，同比增长134%-194%，中值为1.86亿元，同比增长164%，预计第四季度归母净利润中值为0.65亿元，同比增长150% [2] 业务驱动因素 - 锡膏印刷设备：AI算力建设加速，服务器代工厂（如工业富联、华勤技术）资本开支高增，带动SMT产线及核心设备锡膏印刷机的需求 [2][3] - 产品结构高端化：用于AI服务器的Ⅲ类锡膏印刷设备单价和毛利率显著高于Ⅰ、Ⅱ类设备，2024年Ⅲ类设备毛利率高达65%，而Ⅰ类设备为32%，产品结构改善直接提升盈利能力 [3] - 光模块自动化设备：1.6T等高速光模块对生产精度和良率要求严苛，自动化组装成为刚需，公司已推出业内首个400G/800G/1.6T全自动化组装方案并实现海外交付，该业务处于爆发初期，增量空间巨大 [4] 估值与市场数据 - 盈利预测对应市盈率（P/E）：基于当前股价，2025-2027年动态市盈率分别为69.43倍、33.46倍、22.18倍 [1][9][10] - 市净率（P/B）：当前市净率为8.51倍 [7] - 股价与市值：当前收盘价为125.30元，总市值为133.32亿元，流通A股市值为74.11亿元 [7] - 每股数据：最新摊薄每股收益（EPS）预测2025-2027年分别为1.80元、3.74元、5.65元，最新每股净资产为14.72元 [1][8][10]