报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 核心观点 - 2025年年报业绩预告符合预期，归母净利润预计实现高增长，主要受益于风电行业高景气、公司订单结构优化及降本增效 [1][2] - 作为风电高空安全作业设备龙头，公司成长空间由国内风电高景气、海外市场拓展及多领域延伸共同驱动 [2][3] - 盈利预测显示公司2025-2027年业绩将持续增长，估值具备吸引力 [4][5] 业绩预告与财务表现 - 预计2025年实现归母净利润5.0亿元至5.5亿元，同比增长58.83%-74.71% [1] - 预计2025年扣非归母净利润4.7亿元至5.2亿元，同比增长74.28%-92.82% [1] - 单季度看，预计2025Q4实现归母净利润0.62亿元至1.12亿元，同比变动-19.55%至+45.80% [1] - 业绩增长主因：风电行业快速增长下订单规模提升；公司通过优化产品结构、技术攻关、降本增效等措施提升了盈利能力 [2] - 财务预测：预计2025-2027年归母净利润分别约5.2亿元、6.3亿元、7.3亿元，同比增长66%、20%、16% [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为18.45亿元、21.03亿元、23.72亿元，同比增长42%、14%、13% [5] - 盈利能力持续改善：预计毛利率从2024年的45%提升至2027年的49%，净利率从24%提升至31% [5][10] - 预计净资产收益率(ROE)从2024年的13%提升至2025-2027年的18% [5] 成长驱动因素：国内风电市场 - 政策目标支撑高景气：“十五五”期间（2026-2030年）国内风电年新增装机容量目标不低于120GW，其中海风年新增不低于15GW [2] - 产品单机价值量提升：1)产品迭代：推出大载荷升降机、齿轮齿条升降机，价格显著高于普通升降机；2)解决方案优化：推出“双机登塔”方案（升降机+免爬器/助爬器），增加单台风机配置价值 [2] - 后市场空间广阔：风电运维市场为公司中长期业绩提供增长点 [2] 成长驱动因素：海外市场拓展 - 存量市场改造：北美、欧洲市场存在大量存量改造需求，是蓝海市场 [2] - 新增市场提升：公司在海外市场市占率相比国内有较大提升空间，存量改造与新增市场市占率提升将带来增量业绩 [2] 成长驱动因素：多领域拓展 - 公司向工业与建筑、应急救援、电网等多领域拓展，向平台型企业迈进 [3] - 新兴领域新品：物料输送机（应用于海外户用光伏建设，帮助降低高人工成本）和爬塔机（应用于塔吊场景，受益于劳动力红利减少及安全重视）有望成为下一个拳头产品 [3] 估值与财务预测摘要 - 基于2026年2月1日收盘价42.99元，对应总市值91.36亿元 [5] - 预测市盈率(PE)：2025-2027年分别为18倍、15倍、13倍 [4][5] - 预测市净率(PB)：2025-2027年分别为2.9倍、2.4倍、2.0倍 [5] - 每股收益(EPS)预测：2025-2027年分别为2.45元、2.95元、3.43元 [5] - 每股净资产预测：2025-2027年分别为14.63元、17.59元、21.01元 [5]