投资评级 - 报告对中际联合维持“买入”评级 [4][5] 核心观点 - 2025年业绩预告符合预期，归母净利润预计为5.0亿元至5.5亿元，同比增长58.83%-74.71% [1] - 业绩增长主要源于风电行业高景气下订单结构优化、规模提升，以及公司内部降本增效措施 [2] - 作为风电高空安全作业设备龙头，公司受益于国内风电高景气、海外市场拓展及多领域延伸，成长空间广阔 [2][3] 业绩表现与预测 - 2025年业绩：预计归母净利润5.0-5.5亿元，扣非归母净利润4.7-5.2亿元 [1] - 2025年第四季度：预计归母净利润0.62-1.12亿元，同比变动-19.55%至+45.80% [1] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为5.2亿元、6.3亿元、7.3亿元，同比增长66%、20%、16% [4] - 营收预测：预计2025-2027年营业收入分别为18.45亿元、21.03亿元、23.72亿元，同比增长42%、14%、13% [5][9] - 盈利能力指标：预计毛利率从2024年的45%提升至2027年的49%，净利率从24%提升至31% [9][10] - 估值水平：对应2025-2027年PE分别为18倍、15倍、13倍 [4][5] 成长驱动因素 - 国内风电市场：“十五五”期间国内风电年新增装机容量预计不低于120GW，其中海风不低于15GW，维持高景气 [2] - 产品价值量提升：通过推出大载荷升降机、齿轮齿条升降机及“双机登塔”解决方案，提升单台风机配置产品价值量 [2] - 后市场需求：风电运维市场空间广阔，为公司提供中长期增长点 [2] - 海外市场拓展：北美、欧洲市场存在大量存量改造需求，同时公司海外新增市场份额有较大提升空间 [2] - 多领域拓展：公司向工业与建筑、应急救援、电网等领域拓展，物料输送机（用于海外户用光伏）和爬塔机（用于塔吊）有望成为新增长点 [3] 财务与运营状况 - 财务健康度：预计资产负债率从2024年的22%下降至2027年的17%，流动比率从4.14提升至5.44 [9] - 盈利能力：预计ROE从2024年的13%提升至2025-2027年的18% [5][9] - 每股指标：预计每股收益从2024年的1.48元增长至2027年的3.43元，每股净资产从12.18元增长至21.01元 [5][9]