投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 公司发布2025年度业绩预告，预计营收60亿元-70亿元，同比增长410.87%-496.02%，归母净利润18.5亿元-21.5亿元，实现扭亏为盈，扣非归母净利润16亿元-19亿元，业绩大幅增长，收入有望达到预期上限 [7] - 国内头部云厂商（如阿里巴巴）表示将积极投资于人工智能能力提升，国产AI龙头不断加大资本开支并大力推动云业务发展，以寒武纪为代表的国产算力龙头凭借自身在推理等领域的优势，有望充分受益 [7] - 公司生态持续强化，核心竞争力持续提升，包括核心算子与集群能力优化、编译器与调试调优工具优化，这有望成为其长期成长的重要基础 [7] - 公司是国产AI芯片龙头，积极研发新一代智能处理器微架构和指令集，推动智能芯片及加速卡在多个重点行业持续落地，软件生态的持续完善有望进一步提升其在行业内的竞争力，助力长期发展 [8] 业绩与财务预测 - 2025年业绩预告：预计营收60亿元-70亿元，同比增长410.87%-496.02%，归母净利润18.5亿元-21.5亿元，扣非归母净利润16亿元-19亿元 [7] - 2024年对比数据：2024年公司营收11.74亿元，归母净利润-4.52亿元，扣非归母净利润-8.65亿元 [7] - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.05亿元、36.10亿元、51.04亿元，对应PE分别为265倍、147倍、104倍 [8] - 营收预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为63.59亿元、95.37亿元、118.53亿元，增长率分别为441.4%、50.0%、24.3% [8] - 毛利率预测：预计公司2025-2027年毛利率分别为60.4%、63.9%、67.0% [9] - 每股收益预测：预计公司2025-2027年每股收益分别为4.76元、8.56元、12.10元 [8] 技术与生态进展 - 核心算子与集群能力优化：持续打磨核心基础算子的功能、性能与稳定性，高效支撑开源及私有模型在寒武纪智能芯片上稳定运行，例如大规模Embedding Table稀疏访存与计算深度优化，GEMM/BatchGEMM/GroupGEMM等矩阵乘类算子性能泛化能力显著提升，大规模矩阵乘HFU达行业领先水平 [7] - 大规模场景专项优化：新增HDR/DBT等Allreduce通信算法，提升大规模通信带宽，深度优化Alltoall操作，大规模扩展性与国际主流竞品相当，同步强化可维可测能力，支持在线打点、模块化日志、高可靠服务模块 [7] - 通信与延迟优化：通过Kernel层支持RoCE网卡RDMA操作（类IBGDA），显著降低大规模专家并行场景下ALL2ALL通信延迟，提升MoE类模型推理端到端吞吐 [7] - 工具链完善：推出CntrainKit-Accu（大规模集群精度定位工具）、CntrainKit-Monitor（大规模集群监控调优工具）、CNCE（集群监管平台）、CNAnalyzeInsight（故障分析工具）等，为万卡级分布式训练提供全流程支撑 [7] - 编译器与编程模型优化：BANG C语言作为寒武纪BANG异构并行编程模型的核心语言，基于C/C++扩展并适配MLU架构特性，可高效编写并行程序，充分发挥MLU大规模并行计算优势，支持多项编译优化技术，最大化挖掘芯片性能，矩阵乘法等算子效率达行业领先 [7] - 开发语言迭代：持续迭代Triton算子开发语言，全面兼容Triton 3.4特性，支持FP8/FP4数据类型 [7] - 调优工具：在单算子调优方面，CNPerf支持GHz级硬件状态采样，精准记录MLU前后端运行信息，助力用户分析流间/核间同步、算子流水排布等问题，实现硬件后端资源高效利用 [7][8] 行业背景与机遇 - 阿里巴巴表示将“积极”投资于人工智能能力的提升，不排除在已承诺的三年3800亿元人民币投资之外进行额外投资 [7] - 在国产AI龙头不断加大资本开支并大力推动云业务发展的大趋势下，国产算力龙头有望充分受益 [7]