报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场交易重点在于当前白糖价格是否见底，国内05合约价格受原糖影响大，国际原糖15.2美分成压力位 [2] - 近端3 - 5价差备货行情结束后或回落，关注价差收缩交易机会；远端SR2605跟随原糖，SR2609压力更大，多头期待新01合约 [4][7] - 郑糖短期压力缓解但上方60日均线压力大，需警惕反弹后回落风险 [9] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 国内05合约贴水广西糖价，与巴西配额外进口价类似，价格跟随原糖波动概率高，短期期价上行受资金影响，国际原糖偏弱使国内上行空间有限 [2] - 国际原糖跌破14.5 - 15美分区间，巴西糖出口成本15.2美分成压力位 [2] 投机型策略建议 - 行情定位为震荡磨底，郑糖反弹但持仓回落，主力合约站上5日均线，60日均线压力大 [9] - 基差和月差策略暂无，回顾近期单边、套利等策略执行情况 [11] 产业客户操作建议 - 价格区间预测为5000 - 5300，当前波动率8.75%，历史百分位2.2% [13] - 库存管理：产成品库存高时，可卖出SR2603期货锁定利润，卖出SR603C5400看涨期权降低成本 [13] - 采购管理：常备库存低时，可买入SR2603期货锁定采购成本，卖出SR603P5000看跌期权降低成本 [13] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多：云南47家糖厂开榨，1月预计产糖40 - 45万吨，销量22 - 25万吨，销量或超去年同期 [14] - 利空：印度2025 - 26榨季食糖产量预计增13%至2960万吨，出口80万吨；欧盟提议暂停免税食糖进口；巴西港口待运食糖量增加 [17] 下周重要事件关注 - 关注巴西港口周度待运食糖数量及船只数（周四）、巴西周度糖出口数据（周二） [19] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：主力SR2605合约周涨1.31%，减仓1.45万手，最大得利席位加仓空单，外资席位净空单减仓，技术面短期压力缓解但60日均线压力大 [21] - 基差月差结构：基差关注03合约，当前最便宜可交割品贴水盘面67元/吨，进口利润尚可；月差3 - 5价差上周回升平水，后续或回落，关注价差收缩机会 [23] 外盘 - 单边走势：原糖上周下跌3.19%，收盘价14.26美分，跌破震荡区间，CFTC非商业净空头寸增加 [25] - 月差结构：原糖期货近弱远强，泰国产量降25%，印度和巴西增产，15.2美分上方套保盘压力大 [27] 内外价差跟踪 - 内强外弱，进口糖利润尚可，国内现货温和、政策支撑强，国际白糖因供应过剩表现偏弱 [30] 估值和利润分析 - 进口利润：我国实行配额制度，外盘价格走低使配额外进口利润丰厚，糖浆及预混粉进口相对稳定 [32] 供应及库存推演 - 供需平衡表推演：25/26榨季预计产量1156万吨，同比增3.56%，其他数据预估维持不变 [37]