投资评级 - 报告未明确给出居然智家的投资评级 [1] 核心观点 - 公司短期业绩承压，2025年预计归母净利润为-11.5亿至-8.5亿元，主要受特殊突发事件导致投资性房地产公允价值大幅下降约10亿至16亿元，以及地产疲软、需求低迷影响租赁业务所致 [1][2] - 公司正积极变革，聚焦主业提质增效，并着力通过数智化、场景化、全球化构建第二成长曲线，发力AI设计以构建新流量入口，推动从“家居卖场运营商”向“全行业产业数智服务商”转型 [1][2][3] 业绩与财务预测总结 - 2025年业绩预告：预计归母净利润为-11.5亿至-8.5亿元（2024年为7.69亿元），扣非后归母净利润为1.05亿至1.55亿元（同比-82.6%至-88.2%）；单四季度归母净利润中值为-13.98亿元（2024年同期为0.38亿元），扣非后归母净利润中值为-3.14亿元（2024年同期为0.74亿元）[1] - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为-10.0亿元、6.1亿元、7.0亿元，对应2026-2027年市盈率估值分别为32.0倍、27.7倍 [3] - 收入预测：预计营业总收入2025-2027年分别为116.53亿元、123.01亿元、129.29亿元，增长率分别为-10.1%、5.6%、5.1% [4] - 利润率预测：预计毛利率2025-2027年分别为20.3%、23.3%、24.1%；净资产收益率分别为-5.3%、3.1%、3.4% [4] 业务运营与战略总结 - 业务结构变化：2025年上半年，租赁及管理业务收入为23.83亿元（同比-21.3%），毛利率为44.3%（同比-6.6个百分点）；商品销售收入为36.31亿元（同比+29.5%），毛利率为6.2%（同比-3.2个百分点）[2] - 业态转型与第二曲线：公司加速业态转型，截至2025年上半年已运营4家“中商世界里”购物中心、3家现代百货店和125家各类超市；未来将聚焦家居主业，并拓展儿童、宠物、银发等家居消费场景 [2] - 数智化与全球化进展：公司以AI设计为新流量入口，以智能家居为新消费场景赋能产业链；海外扩张加速，柬埔寨和澳门门店发展良好，马来西亚吉隆坡店于2025年下半年开业；洞窝平台为商户提供Shopee及Lazada海外电商代运营服务，并获Lazada“家类类目”平台潜力榜Top1 [3]