报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金当前矛盾是成本支撑与供需压力的博弈，呈底部有支撑、上方有压力的震荡格局 [2] - 供应端产量预计维持当前水平小幅波动，硅铁产量处近几年同期最低点，硅锰产量处近几年同期中下水平 [2] - 需求端钢厂有复产增产驱动，铁水产量或稳中回升，但下游钢材进入消费淡季，对铁合金需求增量有限 [2] - 库存端硅锰库存基数大，为近5年最高，去库压力大，仓单增加对盘面有压力，硅铁基本面稍好于硅锰 [2] - 短期铁合金在成本线和前期压力位区间震荡，硅铁05合约价格区间5400 - 5900，硅锰05合约价格区间5700 - 6100 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 铁合金矛盾是成本支撑与供需压力博弈，形成震荡格局 [2] - 供应端利润回升但仍亏损，产量预计维持当前水平小幅波动，硅铁产量环比上周+0.10%，硅锰产量环比上周 - 0.43% [2] - 需求端钢厂利润尚可有复产增产驱动，铁水产量或回升，但下游钢材消费淡季，需求增量有限 [2] - 库存端硅铁库存环比上周+0.10%，仓单库存环比上周 - 6.55%；硅锰库存环比上周+0.08%，仓单库存环比上周+6.70%，硅锰库存基数大，去库需减产，仓单增加对盘面有压力 [2] 1.2 交易型策略建议 - 近端交易逻辑为铁合金成本支撑、硅锰高库存压制上涨、钢厂增产复产支撑需求，远端交易预期为反内卷和绿色低碳转型管控高耗能项目 [7] - 趋势研判为区间震荡，硅铁05合约价格区间5400 - 5900，硅锰05合约价格区间5700 - 6100 [8] - 基差、月差、对冲套利策略均建议观望 [9] 1.3 产业客户操作建议 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率20.26%，历史百分位55.5%；硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率12.83%，历史百分位18.1% [9] - 库存管理方面，产成品库存偏高可根据库存做空铁合金期货锁定利润，套保比例15%，硅铁建议入场区间5800 - 6000，硅锰建议入场区间6000 - 6200 [9] - 采购管理方面，采购常备库存偏低可买入铁合金期货锁定采购成本，套保比例25%，硅铁建议入场区间5200 - 5300，硅锰建议入场区间5300 - 5400 [9] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息为铁合金成本支撑、钢厂利润尚可有增产复产驱动、铁合金维持低产量策略、硅铁仓单库存位于近几年同期偏低水平 [12] - 利空信息为硅锰库存基数高、下游终端钢材消费淡季对铁合金需求支撑可能减弱 [13] 2.2 下周重要事件关注 - 下周一美国公布1月制造业PMI，下周三公布1月ADP就业人数，下周四公布当周初请失业金人数，下周五公布1月失业率和季调后非农就业人数 [19] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 展示硅铁、硅锰收盘价和持仓量走势 [17] 3.2 基差月差结构 - 展示硅铁、硅锰期限结构价差，焦煤期限结构价差，硅铁、硅锰主力基差季节性，硅铁、硅锰期货不同月差季节性等 [20][22][23] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 展示硅铁、硅锰生产利润与产量关系，市场价与生产成本关系，铁合金电价季节性，焦煤库存结构、港口库存、到港量、进口利润等情况，锰矿价格、港口库存、发运量等情况 [39][41][42] 4.2 进出口利润跟踪 - 展示硅铁出口利润与出口量关系 [63] 第五章 供需及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 供应端生产利润好转但仍亏损，产量维持当前水平小幅波动且开始逐步回升 [64] - 需求端钢厂有复产驱动，但下游消费淡季需求提升有限，库存高位抑制需求，硅锰企业库存位于近5年最高水平，去库需减产 [64] 5.2 供应端及推演 - 展示硅铁、硅锰周度产量预测季节性，生产利润与产量关系，铁水产量与硅铁、硅锰产量关系 [67][68][70] 5.3 需求端及推演 - 展示硅铁、硅锰五大材周度需求量预测季节性，铁水产量与硅铁五大材需求量、硅锰五大材需求量关系，镁锭产量与硅铁需求量关系，钢铁企业盈利率与铁水日均产量关系，硅铁出口量与出口利润关系，硅锰需求量与螺纹钢、热轧板卷生产利润关系，五大材库存、库销比，上期所热卷、螺纹钢仓单库存季节性 [72][73][75] 5.4 库存端及推演 - 展示硅铁、硅锰周度企业库存预测季节性，仓单数量预测季节性，库存（仓单 + 厂库）预测季节性 [86][88][91]