报告投资评级 - 给予华光新材“增持”评级 [3][5] 报告核心观点 - 华光新材是AI服务器液冷板焊接材料的稀缺标的，其业绩正逐步释放 [1] - 公司凭借在钎焊材料领域的技术积淀，成功进军AI服务器液冷领域，该业务已成为电子领域营收超倍增长的核心驱动力，并有望成为长期业绩增长的新引擎 [2] - 公司下游应用多元发展，前瞻性布局光模块及机器人等先进领域 [3] 公司业绩与财务预测 - 2025年业绩预告：预计2025年度实现归母净利润16,500.00万元到19,500.00万元，同比增加8,438.26万元到11,438.26万元，同比增长104.67%到141.88% [1] - 非经常性损益贡献：良渚厂区土地征收带来约7,500万元税后资产处置收益，直接增厚净利润 [2] - 收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为25.00亿元、32.74亿元、41.21亿元 [3] - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.69亿元、1.96亿元、2.56亿元 [3] - 估值水平：对应2025-2027年PE分别为28.41倍、24.54倍、18.72倍 [3] AI液冷业务分析 - 技术基础：公司自2008年进入电力电气领域，积累了多品类焊带和焊片生产与技术能力，为快速产业化奠定基础 [2] - 业务进展：2025年，公司铜基精密焊片产品开始进入AI液冷服务器领域，并在行业峰会上获得“数据中心最佳热管理材料供应商奖” [2] - 营收贡献：2025年，AI液冷业务占总营业收入约5%，较中报时的2.4%占比实现翻倍式增长，是驱动电子领域营收同比增长超100%的核心动力 [2] - 竞争优势：公司液冷板用焊接材料性能达国际先进水平，已切入海外客户供应链，技术与客户壁垒构筑了核心竞争优势 [2] - 未来展望：看好AI算力高增带动液冷散热需求，公司凭借技术积淀、产能提升及客户拓展，该业务将持续放量，未来营收规模与利润贡献有望进一步提升 [2] 其他业务与前瞻布局 - 光模块领域：公司参股的苏州联结科技依托陶瓷基板切入AI核心光模块领域，产品已获得国内部分客户认可并实现批量供货 [3] - 机器人领域：公司深入开展机器人感应钎焊、激光钎焊、激光熔覆、真空钎焊等先进焊接技术研究，具备异质金属和有色金属的高效焊接能力 [3] 历史市场表现 - 股价表现：过去12个月（截至报告发布时）绝对收益达156%，相对收益达133% [7][9]