投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 报告认为信维通信作为全球领先的一站式泛射频解决方案提供商，正加速迈向“消费电子+卫星通信+智能汽车+N”的多业务发展阶段，多领域布局有望打开未来成长空间 [1][4] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为96.5亿元、110.5亿元、130.0亿元，归母净利润分别为7.8亿元、9.8亿元、12.9亿元 [4] 公司业务与战略布局 - 公司是全球领先的一站式泛射频解决方案提供商，主要生产与射频相关的各类电子元器件及模组，产品应用涉及消费电子、汽车、物联网、卫星通信、数据中心等多个领域 [1][16] - 公司核心竞争力体现在技术研发能力、优质的全球大客户平台以及产业实现能力，已加入多个国际行业协会并拥有先进的测试实验室 [17] - 公司正加速国际化产能布局，越南、墨西哥产能显著提升，深圳新总部基地也在加速建设，截至2025年上半年已在全球拥有26家子公司、11个研发中心和5个主要生产基地 [16] 消费电子业务 - 消费电子是公司目前主要的下游应用市场，产品包括天线系列、被动元件、无线充电、精密连接器等，可应用于手机、电脑、平板、VR/AR设备等 [2][20] - 公司自主研发的LCP天线模组已服务北美大客户，天线业务保持市场领先 [2] - 无线充电业务受益于智能手机、可穿戴设备及智能汽车对无线充电模块的快速渗透有望快速增长，公司具备从磁性材料到线圈模组的一站式能力 [2][93] - 精密结构件业务随着客户新机型导入及大客户订单持续拉动，轻薄耐腐不锈钢电池壳等业务形成持续订单 [2][94] - 消费电子行业持续回暖，2024年全球智能手机出货量12.4亿部同比增长6.4%，AI技术创新（如AI手机、AI眼镜）有望推动行业进入新一轮发展阶段 [48][52] - 5G手机普及推动天线需求增加和价值量提升，5G手机天线数量可达10根甚至更多，对LCP等高频低损耗材料需求提升 [59][65] 商业卫星通信业务 - 商业航天市场空间广阔，2024年全球市场规模约4780亿美元，中国市场规模约2.3万亿元，且有望保持20-30%的年均增速 [96] - 通信卫星是在轨卫星的主体，截至2024年占比达74.8%，地面设备收入在产业链中占比较大（2023年约占53%），其中高速高频连接器技术壁垒高、重要性突出 [103][111] - 公司自2021年开始服务于北美大客户，并连续多年独供其卫星地面终端产品高频高速连接器，合作品类和规模持续扩大 [3][124] - 2025年公司成功新增另一家北美商业卫星客户，提供包括天线、连接器等产品解决方案并已实现出货 [3] - 公司已成为国内头部卫星客户的核心供应商，实现了从零组件到整机供应的跨越 [3] - 受益于全球商业卫星连接需求增加、低轨卫星星座快速部署及技术创新，公司相关业务未来有望高速增长 [3] 智能汽车业务 - 公司持续深化与国内外主流主机厂及Tier1供应商的合作，于2025年上半年成功新增多项核心供应商资质，并获多个量产供货定点项目 [4] - 车载雷达、大功率无线充电模块、USB Hub及定制化线束、连接器等核心产品取得显著进展，新型电磁屏蔽器件、散热器件及精密结构件也获得了客户认可 [4] 财务表现与预测 - 公司营业收入保持增长态势，从2019年的51.3亿元增长至2024年的87.4亿元，复合年增长率达11.2% [35] - 2025年前三季度实现营业收入64.6亿元，归母净利润4.9亿元 [35] - 国外地区是公司主要营收来源，收入占比始终高于60% [38] - 公司研发投入强度高，研发费用率始终保持在7%以上，销售毛利率和净利率于2021年触底后回升，2025年前三季度分别为22%和7% [39] - 财务预测：预计2025-2027年营业收入分别为96.5亿元、110.5亿元、130.0亿元，同比增长10.37%、14.51%、17.65%；归母净利润分别为7.8亿元、9.8亿元、12.9亿元，同比增长17.57%、26.51%、31.58% [4][5]