投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖优刻得，给予 “增持” 评级 [3][5] - 报告核心观点：全栈云计算布局，AI智算平台为新增长点，公司通过公有云、混合云、私有云的稳健发展，并结合AI智算中心与海外拓展双轮驱动，战略布局清晰 [1][2] 业务运营分析 - 公有云业务构建了涵盖计算、网络、存储、数据库、云安全等类别的完善产品矩阵，客户覆盖互联网及传统行业，并通过创新专属云与专有云商业模式吸引多元客户群体 [1] - 私有云核心产品UCloudStack基于公有云框架演进，强化IaaS并拓展PaaS，适配国产虚拟化替代、双活容灾、私有化AI算力调度等场景，服务金融机构、央国企等客户 [1] - 混合云通过“公有云+私有部署+专线网络”模式整合资源，满足金融、政府等行业合规要求，其多云管理平台UCMP支持全域统一管理，作为过渡方案帮助客户降低IT架构转型试错成本 [1] - AI智算平台方面，“孔明”智算平台作为多元异构一站式算力管理平台，支持国际及国产各类GPU卡型，兼容IB、RoCE等组网方式，具备分布式训练和断点续训能力 [2] - 模型服务平台UModelVerse无需客户关注底层资源调度，可快速搭建AGI应用，集成模型全景库、智能调优引擎等核心模块，提供各类大语言模型，适配智能问答、文本分析等场景 [2] - 并行文件存储产品UPFS全面支持IB/RoCE网络，提供百微秒级访问速度和TB/s级读写吞吐，支持软硬一体化交付，广泛应用于AIGC、EDA仿真等场景 [2] - 公司在乌兰察布和青浦建设了两个自建数据中心，机柜托管业务收入显著增长，数据中心已覆盖22个地域、30个可用区，在东南亚地区布局全面 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为18.40亿元、22.26亿元、26.61亿元，同比增长率分别为22.42%、21.00%、19.52% [3][4][9] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为**-0.76亿元**、0.28亿元、0.95亿元 [3][4] - 预计2026-2027年对应的市盈率（PE）分别为621.47倍、180.93倍 [3][4] - 预计2025-2027年毛利率持续改善，分别为21.3%、22.0%、22.9%；净利润率预计在2026年转正，分别为**-4.1%、1.2%、3.6% [9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为-0.17元**、0.06元、0.21元 [4][9] - 预计2025-2027年经营活动净现金流量持续为正且增长，分别为3.37亿元、5.23亿元、6.31亿元 [9] 市场表现与公司概况 - 截至2026年1月30日，公司股票收盘价为37.52元，总市值为171.21亿元，总股本为4.56亿股 [5] - 过去12个月，公司股价绝对收益为171%，相对收益为148% [7] - 公司所属行业为计算机设备/计算机 [5]