报告投资评级 - 行业投资评级：增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告对2026年商贸零售及社会服务业提出八大预测，认为消费行业将出现丰富的结构性投资机会，核心在于政策引导“优质供给”与行业改革，服务消费、黄金珠宝、消费出海等细分领域被重点看好 [4][9][10][12] 根据目录分项总结 1. 本周行业观点 - 消费整体：预计2026年将出台大量以“提供给”为特征的消费促进政策，鼓励演艺经济、游轮经济、冰雪经济、超市调改、赛事经济等新兴商业模式，而非传统的“发券”或“呼吁”，这将催生丰富的结构性投资机会 [4][9] - 服务消费：预计是2026年核心落地方向，关键词为“优质供给”和“改革”。改革将落地于旅游、百货等领域，公司层面将出现业务和股权改革。“优质供给”则体现在茶饮、量贩等新零售业态。推荐陕西旅游、中国中免、桂林旅游等，关注银座股份、三峡旅游、君亭酒店等；茶饮等业态重点推荐古茗、鸣鸣很忙、蜜雪集团等 [4][9] - 黄金珠宝|直营零售：2026年1月金价大跌，以直营为主的品牌利润将随终端动销直接反映金价变化，金条、一口价等产品动销加快将率先体现业绩。随着金价企稳回升，直营零售为主的品牌将率先反馈业绩。推荐老铺黄金、菜百股份、六福集团，关注周生生等 [4][10] - 黄金珠宝|加盟连锁：预计2026年黄金珠宝板块有望出现投资机会。加盟连锁品牌目前黄金产品占比较高，2026年1月底金价急跌后的震荡或缓涨有望催化黄金需求回补。预计加盟连锁品牌业绩将出现增长，且业绩恢复无需金价上涨，当前估值处于较低位置。重点推荐周大福、周大生、老凤祥、潮宏基等 [4][10] - 大宗商贸：行业在23-24年业务承压最重，25年以来估值和盈利均已回升，预计26年全年将延续估值盈利双回升趋势。推荐苏美达、厦门象屿，关注物产中大等 [4][10] - 消费出海：自上而下的支持是长期方向，投资机会最终来源于业绩的持续增长，而非“政策刺激”。持续重点推荐业绩突出的标的，如小商品城、安克创新、绿联科技、乐舒适等 [4][10] - 新消费：带有传播和时尚属性的新兴消费品牌当前估值较低，关于业绩的市场争议预计在年后（2月底、3月初）将有消费数据佐证，带来信心回升，呈现较明确的二次起势趋势。重点关注泡泡玛特、老铺黄金等 [4][11][12] - 国企改革：预计2026年自上而下促进消费、扩大服务消费将成为核心主线，而地方实际的落地抓手预计将落在国企改革上。消费尤其是场景化消费（如旅游景区、商超百货）将出现较多国企改革动作，包括股权变化、管理层变化、新牌照及新商业模式变化等 [4][12] 2. 本周行情回顾 - 本周表现（1月26日至2月1日）：申万商贸零售指数上涨+2.16%，申万社会服务指数上涨+3.20%，申万美容护理指数上涨+1.98%。同期，上证综指上涨+0.84%，深证成指上涨+1.11%，创业板指下跌-0.34%，沪深300指数下跌-0.62% [13] - 年初至今表现（1月1日至2月1日）：申万商贸零售指数上涨+4.92%，申万社会服务指数上涨+9.71%，申万美容护理指数上涨+4.36%。同期，上证综指上涨+4.22%，深证成指上涨+6.76%，创业板指上涨+4.57%，沪深300指数上涨+1.57% [13] 3. 细分行业公司估值表 - 报告提供了涵盖新消费、消费出海、黄金珠宝、化妆品&医美、免税&旅游、餐饮&茶饮、超市&其他专业连锁等多个细分领域的公司估值表，包含总市值、收盘价、归母净利润预测及市盈率等关键数据 [18][19][20] - 部分公司数据示例： - 泡泡玛特：总市值2,670亿元，2026年归母净利润预测为177.91亿元，对应2026年预测市盈率15倍 [19] - 小商品城：总市值882亿元，2026年归母净利润预测为72.76亿元，对应2026年预测市盈率12倍 [19] - 周大福：总市值1,264亿元，2025财年归母净利润预测为110.58亿元，对应预测市盈率11倍 [19] - 中国中免：总市值1,849亿元，2026年归母净利润预测为49.78亿元，对应2026年预测市盈率37倍 [20] - 蜜雪集团：总市值1,343亿元，2026年归母净利润预测为72.96亿元，对应2026年预测市盈率18倍 [20]