报告行业投资评级 - 纺织服饰行业评级为“推荐”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 安踏体育拟以15亿欧元现金收购PUMA SE的29.06%股权，交易完成后将成为PUMA单一最大股东，这是继Amer Sports及Jack Wolfskin之后，公司深化全球化布局的关键举措 [1][7] - 此次收购旨在通过向监事会委派代表参与治理，在尊重PUMA独立运营的基础上实现战略协同，有望补强安踏在中高端专业运动领域的品牌护城河，完善多品牌矩阵，并通过全球资源整合构建新的增长极 [1][7] - 收购标的PUMA目前正处于“重置（Reset）”战略期，业绩承压，2025年前三季度收入59.74亿欧元，同比下降8.5%，净利润亏损3.08亿欧元；25Q3单季收入同比下降15.3%，净亏损6230万欧元 [5][8] - 尽管PUMA短期业绩承压，但其在EMEA及美洲市场的深厚根基与安踏在中国市场的优势形成地域互补；PUMA的专业足球/跑步品类能有效填补安踏品牌矩阵（安踏主品牌、FILA、Amer Sports）之间的生态位空缺，增强公司与国际品牌竞争的全球竞争力 [5][8] - 安踏凭借在FILA及Amer Sports上已验证的卓越零售运营与高效供应链整合能力，有望赋能PUMA在大中华区的业务复苏，释放其增长潜力 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 一、本周观点 - 核心事件为安踏体育拟收购PUMA SE 29.06%股权，交易对价15亿欧元，此举是公司全球化与品牌矩阵拓展的关键一步 [7] - 报告分析了此次收购对安踏的战略意义，包括完善品牌矩阵、实现地域与品类互补、以及通过协同效应挖掘增长潜力 [7][8] 二、行业主要数据回顾 （一）本周股市回顾 - 报告期内（2026年1月26日-30日），上证指数跌0.44%，深证成指跌1.62%，沪深300涨0.08%，创业板指跌0.09% [5][10] - 纺织服饰行业整体下跌0.68%，子板块中纺织制造跌1.76%，服装家纺跌2.69%，饰品板块上涨6.33% [5][10] - 板块内涨幅前十的公司包括中国黄金（59.22%）、哈森股份（34.64%）等；跌幅前十包括三夫户外（-10.77%）、潮宏基（-10.75%）等 [11] （二）终端零售表现 - 2025年12月，社会消费品零售总额45136亿元，同比增长0.9%；其中服装鞋帽、针、纺织品类零售额1661亿元，同比增长0.6% [15] - 2025年1-12月累计，社会消费品零售总额501202.4亿元，同比增长3.7%；服装鞋帽、针、纺织品类累计零售额15214.6亿元，同比增长3.2% [15] （三）上游纺织出口 - 2025年12月，纺织纱线、织物及其制品出口额125.80亿美元，同比增长1%；服装及衣着附件出口额134.12亿美元，同比下降10.9% [19] - 2025年1-12月累计，纺织纱线、织物及其制品出口额1425.85亿美元，同比增长0.5%；服装及衣着附件累计出口额1511.82亿美元，同比下降5% [19] - 2025年9-12月，中国累计进口棉纱58.8万吨，同比增长15%，主要来源地为越南（33.15万吨，占56.38%）、巴基斯坦（8.19万吨，占13.93%）等 [49] （四）上游原材料 - 棉花：截至2026年1月30日，中国棉花价格指数（CCIndex:3128B）为16183元/吨，较上周上涨313元/吨（涨幅1.97%），近一月上涨627元/吨 [28] - 化纤：涤纶类价格上涨，其中涤纶长丝POY150D/48F为6930元/吨，较上周上涨230元/吨（涨幅3.43%）；粘胶短纤价格稳定为12600元/吨 [28][29] - 羊毛：AWEX东部市场指数为1665澳分/公斤，较上周下跌24澳分/公斤（跌幅1.42%），近一月上涨124澳分/公斤 [28][30] 三、本周重点公司公告 - 日播时尚：预计2025年实现归母净利润1400-2100万元，同比扭亏为盈，主要因毛利率提升3.6个百分点、期间费用同比下降15.37%及存货减值损失减少 [46] - 康隆达：预计2025年实现归母净利润8000-12000万元，同比扭亏为盈，主要受益于越南基地产销能力提升 [47] - 三夫户外：预计2025年归母净利润4500-6750万元，同比增长309.36%至414.04%，业绩增长主要得益于聚焦“自有品牌+独家代理品牌”战略，其中X-BIONIC品牌收入持续增长 [48] 四、行业本周新闻 - “广货行天下”服装专场促销活动在广州举行，约40家企业参与，旨在推动广东服装企业与消费市场及电商平台资源对接 [49] - 2025年1-12月中国累计进口棉纱149.7万吨，同比减少2%，但9-12月进口表现强劲，同比增长15%，进口来源地更加多元化 [49][50] - 2025年1-12月，规模以上棉纺织企业营业收入同比下降6.1%，利润总额同比下降3.3%，利润降幅小于营收降幅，利润率修复至2.30%的全年最高点 [50] 五、投资建议 - 报告认为，2026年1月全国降温有利于冬装销售，预计1-2月行业数据将企稳回升 [5][9] - 运动服饰及户外赛道：建议关注安踏体育、特步国际、李宁、361度、三夫户外 [5][9] - 纺织制造：建议关注华利集团、伟星股份、开润股份、申洲国际、新澳股份 [5][9] - 下游品牌：建议关注具备高股息、低估值的标的，如海澜之家、比音勒芬、波司登、罗莱生活、水星家纺、富安娜 [5][9]