投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 厦门银行在2025年启动“2+3”新五年战略规划，首年实现开门红，业绩增速全面转正，展现出强势竞争力 [2][6] - 新一届管理层履新后，全行营销士气提升，信贷投放节奏前置，银行同业人才加盟，在福建省内多个城市的市占率明显上升 [2][12] - 预计20262029年将陆续实现资产规模扩张、息差企稳回升、风险指标改善，从营收增速回升传导到利润增速和ROE中枢抬升 [2][12] 业绩表现与财务数据总结 - 2025年整体业绩：全年营收同比增速+1.7%，归母净利润同比增速+1.5% [6] - 季度业绩：前三季度营收增速+3.0%，Q4单季营收增速为-1.8% (受高基数影响)；前三季度归母净利润增速+0.3%，Q4单季增速上升至+5.2% [6] - 利息净收入：2025年利息净收入同比增长4.7%，其中Q4单季增速为+7.6% [12] - 非利息净收入：2025年同比下降5.1%，主要消化高基数压力 [12] - 资产规模：2025年总资产增速达到11.1%，贷款总额增速达到18.4% [12] - 对公贷款：2025年三季度末对公贷款较期初大幅增长28.8%，预计全年增速突破30% [12] - 资产质量：2025年末不良贷款率较期初上升3个基点至0.77%；20242025年不良净生成率上升至0.8%以上；拨备覆盖率维持在300%左右 [12] - 资本充足率：2025年三季度末核心一级资本充足率下降至8.52% [12] - 净息差：净息差绝对值长期低于同业，但自2025年第二季度以来随着信贷占比上升已企稳，预计2026年可能触底回升 [12] - 财务预测：预测2026年营业收入增速为11.91%，2027年为13.64%；预测2026年归母净利润增速为2.76%，2027年为9.46% [27] - 估值与股息：当前股价7.00元 (2026年1月30日收盘价)，对应2025/2026年预测市净率(PB)为0.70倍/0.66倍，预期股息率为4.5%/4.6% [8][12] 业务发展与战略总结 - 规模扩张：作为成长型区域银行，信贷规模扩张是新规划核心任务，预计2026年总资产和贷款将保持双位数以上增长 [12] - 对公业务：以政信类和产业类客群双轮驱动，受益于福建省较低的政府债务率和丰富的上市公司产业链资源 [12] - 零售贷款调整：个人经营贷款在连续两年压降后，贷款占比为19%，存量风险仍需时间消化 [12] - 营收展望：预计2026年利息净收入将显著加速增长，带动总营收增速有望升至双位数，明显高于银行同业 [12] - 投资建议：作为中期维度的成长型银行，其经营发展趋势的变化比短期估值水平和财务指标更重要，长期重点推荐 [12]