报告投资评级 * 本报告未对意法半导体（STMicroelectronics）给出明确的投资评级（如“买入”、“持有”或“卖出”）[1] 报告核心观点 * 意法半导体4Q25业绩整体符合预期，收入略超指引，毛利率因产品组合优化而优于预期，但净利润受一次性税务支出影响而录得亏损[1][6] * 工业业务率先复苏，成为季度增长重要贡献者，并预计将成为2026年核心增长动力之一[2][7] * 汽车业务环比改善但同比仍显著下滑，终端需求全面复苏仍需时间，增长将依赖软件定义汽车等高端芯片需求[2][8] * 公司对1Q26给出环比下滑的指引，但管理层对2026年实现内生增长充满信心，预计毛利率在1Q26触底后逐季提升[3][9] 4Q25业绩总结 * 收入：达到33.3亿美元，超出市场预期的33.0亿美元及公司指引中值[1][6] * 毛利率：为35.2%，优于市场预期的35.0%±200个基点区间中值，主要得益于产品组合优化[1][6] * 每股收益（EPS）：因包含一笔1.63亿美元的一次性非现金税务支出，摊薄后EPS录得亏损；若不计此项，non-GAAP口径下摊薄EPS为0.11美元，低于市场预期的0.25美元[1][6] 分业务板块表现 * 工业业务：4Q25营收环比和同比均实现约5%的增长，表现超出公司预期[2][7]。分销渠道库存已回归正常水平，并在工业自动化、楼宇自动化等领域持续获得新订单[2][7]。公司发布了基于18nm工艺的微控制器等新产品以巩固市场地位[2][7] * 汽车业务：4Q25营收环比增长3%，显示出自低点的改善趋势，但同比显著下滑且低于内部预期[2][8]。主要拖累因素是部分一级供应商库存消化慢于预期以及传统汽车应用需求持续疲软[2][8]。公司继续在电动车和传统车领域获得多项设计订单，并预计收购恩智浦MEMS传感器业务将于2026年上半年完成[2][8] 未来业绩展望 * 1Q26指引：预计营收为30.4亿美元，环比下降8.7%；毛利率预计为33.7%±200个基点，其中包含约220个基点的闲置产能费用[1][3][9] * 2026年增长动力：预计来自多个方面，包括汽车ADAS与传感器、碳化硅业务恢复增长、工业新产品周期、个人电子产品硅含量提升、数据中心光互联及电源解决方案（2026年相关营收目标达5亿美元）、以及低轨卫星和人形机器人等新兴领域[3][9] * 毛利率趋势：管理层确认1Q26将是全年毛利率低点，随着营收规模增长和闲置产能费用下降，毛利率有望在后续季度逐季提升，并确认2026年第四季度的毛利率将高于2025年第四季度[3][9] * 营收展望：尽管一季度为传统淡季，但管理层对2026年实现内生增长充满信心，预计二季度营收将实现环比低至中个位数增长[3][9]