报告行业投资评级 - 报告未明确给出对意法半导体或半导体行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 - 意法半导体3Q25业绩超预期，收入与每股收益均高于市场共识，公司对4Q25的指引也较为乐观，显示业务持续复苏的态势 [1] - 各主要业务板块在3Q25均实现环比增长，特别是个人电子和汽车业务表现强劲，工业业务自3Q23以来首次实现同比增长 [1][7] - 公司毛利率环比改善，自由现金流转正，库存水平下降，财务状况有所好转，但功率与分立器件业务仍面临压力 [2][8] - 管理层预计2026年将呈现前低后高的复苏轨迹，下半年随着库存正常化完成和新项目量产，增长有望加速，碳化硅业务预计重回增长 [3][9] 3Q25业绩表现 - 3Q25收入为31.9亿美元，高于市场预期的31.7亿美元，位于公司指引的高端 [1][6] - 3Q25每股收益为0.26美元，高于市场预期的0.22美元 [1][6] - 3Q25毛利率为33.2%，略低于指引中值33.5% [1][6] - 个人电子产品收入环比强劲增长40%，受季节性因素和硅片出货量上升推动 [1][7] - 汽车业务环比增长约10%，订单出货比大于1，受益于电动车相关的设计获胜 [1][7] - 工业业务环比增长8%，同比增长13%，为自3Q23以来首次实现同比增长，受自动化、机器人和医疗应用带动 [1][7] - 通信与计算机外设设备业务环比增长4%，得益于AI数据中心电源设计导入和与英伟达在800V DC架构下的联合开发 [1][7] 盈利能力与现金流 - 毛利率环比提升，主要得益于制造效率提高和闲置产能成本下降 [2][8] - Non-GAAP营业利润为1.8亿美元，营业利润率为6.8% [2][8] - 功率与分立器件业务利润率仍为负值（-15.6%），但管理层预计其盈利能力将在2026年恢复 [2][8] - 模拟/MEMS与传感器、嵌入式处理、射频与光学等业务板块毛利率均保持在15%–17%的区间 [2][8] - 剔除重组费用后的运营开支为8.42亿美元，同比持平，反映公司持续的结构性成本优化 [2][8] - 自由现金流转正至1.3亿美元，主要受营运资金释放和资本开支下降至4.01亿美元驱动 [2][8] - 库存环比下降1亿美元至31.7亿美元，库存天数从2Q的166天降至135天 [2][8] - 公司净现金为26.1亿美元 [2][8] 4Q25及未来展望 - 公司预计4Q25收入约为32.8亿美元，环比增长2.9% [1][3] - 公司预计4Q25毛利率为35% ± 200个基点，高于市场预期的33.8% [1][3][6] - 4Q25业绩预期受益于个人电子产品结构改善和工业业务持续复苏 [3][9] - 展望2026年，管理层预计上半年相对疲软，但下半年将出现明显复苏 [3][9] - 复苏动力预计来自渠道库存正常化完成以及ADAS与MEMS新项目的量产 [3][9] - 碳化硅业务预计重回增长，受中国三安合资企业与欧洲需求增长带动 [3][9] - 毛利率短期将面临产能预定合同到期带来的负面影响（同比约1.5亿至2亿美元），但预计可通过制造效率提升与下半年产能利用率上升予以抵消 [3][9]

股票表现 - Oklo Inc 股价本周下跌1515% [2] - Rigetti Computing Inc 股价本周下跌1794% [2] - STMicroelectronics 股价本周下跌1717% [2] - D-Wave Quantum Inc 股价本周下跌1757% [2] - NuScale Power Corporation 股价本周下跌1853% [2] - Deckers Outdoor Corporation 股价本周下跌1333% [2] - Fermi Inc 股价本周下跌1471% [2] - Harmony Gold Mining Company 股价本周下跌1316% [2] - MP Materials Corp 股价本周下跌1175% [2] - AST SpaceMobile Inc 股价本周下跌1475% [2] 股价下跌原因 - STMicroelectronics 第四季度营收指引低于分析师预期 [2] - NuScale Power Corporation 遭花旗从中性下调至卖出评级 目标价从46美元下调至3750美元 [2] - Deckers Outdoor Corporation 2026财年销售指引低于预期 且多家分析师下调其目标价 [2] - Harmony Gold Mining Company 等贵金属股票因黄金和白银价格从近期涨势中回调而走低 [2] - MP Materials Corp 等稀土矿产类股票下跌 此前美国与澳大利亚签署了一项旨在增加稀土及其他关键金属供应的协议 [2] - AST SpaceMobile Inc 宣布拟进行非公开发行 [2] 行业动态 - 特朗普政府据报正与多家美国量子计算公司洽谈 以联邦资金换取所有权股份 [2] - 贵金属等避险资产近期因宏观经济不确定性而上涨 [2]

投资评级 - 报告未明确给出对意法半导体的投资评级 [1][2][3][4][5][6] 核心观点 - 意法半导体2025年第三季度营收为31.9亿美元，环比增长15.2%，但同比小幅下降2.0%，超出业绩指引中值1700万美元 [1][2][7] - 第三季度毛利率为33.2%，环比微降0.3个百分点，同比下降4.54个百分点，略低于指引中值，主要受汽车和工业产品组合影响 [1][2][7] - 第三季度净利润为2.37亿美元，同比大幅下降32.48%，但环比实现扭亏为盈 [2][8] - 公司下调2025年全年净资本支出计划至略低于20亿美元，此前预期为20亿至23亿美元 [3] - 第四季度营收指引中值为32.8亿美元，环比增长2.9%，但低于市场预期的33.5亿美元，全年营收预计约为117.5亿美元，下半年较上半年增长22.4%，显示市场复苏迹象 [3][19] - 第四季度毛利率指引中值为35%，环比提升1.77个百分点，该指引已包含约290个基点的未使用产能费用 [3][19] 2025年第三季度业绩情况 - **营收表现**：总营收31.9亿美元，个人电子产品营收超出预期并环比大幅增长40%，汽车、工业及通讯设备与电脑外设业务符合预期，除汽车市场外，所有终端市场均已恢复同比增长 [1][2][7] - **盈利能力**：毛利率为33.2%，净利润2.37亿美元，盈利表现主要受到产品组合和制造效率影响 [2][7][8] - **库存状况**：期末库存为31.7亿美元，较上一季度减少1亿美元，库存周转天数从第二季度的166天改善至135天，但仍高于去年同期的130天 [3] 各业务部门表现 - **模拟、MEMS和传感器产品部**：营收同比增长7%，环比增长26.6%，主要得益于成像业务增长 [11] - **功率和分立产品部**：营收同比下降34.3%，环比下降4.3%，是唯一环比下降的细分市场 [12] - **嵌入式处理部**：营收同比增长8.7%，环比增长15.3%，主要得益于通用MCU业务 [13] - **射频与光通信部**：营收同比下降3.4%，环比增长2.4% [14] 战略重点领域动态 - **工业领域**：收入符合预期，环比增长8%，同比增长13%，为自2023年第三季度以来首次同比增长，分销库存进一步减少，预计第四季度营收将环比增长低个位数，公司在工厂自动化、电力系统、医疗设备、机器人等应用领域设计活动强劲，通用微控制器业务正朝着恢复历史市场份额（约20%到23%）的方向发展 [2][15] - **汽车领域**：收入同比下降约17%，环比增长10%，预计第四季度将实现中等个位数环比增长，连续第三个季度环比增长，公司在电动汽车应用领域的硅和碳化硅器件取得进展，并赢得中国主要电动汽车制造商的模块解决方案订单，数字化方面正在实施微控制器产品路线图，传感器领域也取得多项进展 [2][20] - **个人电子产品领域**：第三季度营收超出预期，环比增长40%，反映了客户需求的季节性变化 [2][20] - **通讯设备与电脑外设领域**：业绩基本符合预期，营收环比增长4%，在人工智能数据中心方面，公司业务覆盖多个部门，正与英伟达合作开发800伏直流人工智能数据中心新架构 [2][18] 公司业绩指引与资本管理 - **第四季度指引**：营收指引中值32.8亿美元，毛利率指引中值35%，运营支出指引为9.15亿美元 [3][19][32] - **资本开支**：下调2025年全年净资本支出计划，主要基于优化投资考量，包括关闭阿格拉泰200毫米晶圆厂以及调整碳化硅产线相关支出 [3][29] - **未来展望**：公司预计2026年碳化硅业务将重回增长轨道，全球库存有望在下半年恢复正常，但上半年毛利率可能受季节性因素及产能预订费下降影响 [34][35][37] 问答环节关键信息 - **营收与季节性**：第四季度营收低于早期预测主要归因于汽车业务产能预订费下降及工业领域持续进行分销库存削减 [22] - **毛利率可持续性**：第四季度毛利率改善主要源于制造效率提升，但2026年上半年可能受季节性、产能预订费下降及价格重新协商压力影响 [23][33] - **库存与订单**：工业领域订单出货比已恢复至平衡水平，通用微控制器库存恢复至正常水平，公司策略是继续密切管理分销渠道库存 [24][25] - **产能与资本支出**：资本支出削减主要涉及产线转换和工厂关停，未来将更侧重于产品组合优化而非单纯提升产量 [29][37]

报告行业投资评级 - 投资评级：领先大市（维持）[3] 报告核心观点 - 核心观点：人工智能正推动半导体行业进入超级周期，从上游设备材料到设计、制造、封装测试的全产业链均受益 [1][3] - Anthropic与谷歌达成云服务合作，将采用多云架构并获多达一百万个谷歌定制TPU芯片，预计在2026年带来超过1 GW AI算力，谷歌已向Anthropic投资约30亿美元 [3] - 存储芯片需求激增，三星电子、SK海力士等计划在第四季度上调DRAM价格15%-30%，NAND闪存价格上调5%-10%，美国芯片公司及数据中心运营商开始探索与韩国内存制造商签订2至3年中长期协议以确保供应链稳定 [3] - AI训练集群的能耗与带宽需求增长，推动数据中心进入“GW级扩容”时代，拉动机柜内部电连接、线缆与系统方案需求 [3] - 预测到2035年全社会算力总量将实现高达10万倍的增长，通用人工智能将成为未来十年最具变革性的技术驱动力 [3] 行情回顾 - 电子行业周涨幅为8.49%，在申万一级行业中排名第二，仅次于通信板块（上涨11.55%）[6] - 电子板块细分领域全线上涨，印制电路板板块涨幅最大，达14.05%，其次是数字芯片设计板块（上涨10.51%）和消费电子零部件及组装板块（上涨9.86%），面板板块涨幅最小为2.30% [8] - 费城半导体指数当周呈现上涨走势，从10月20日的6,885.03点上涨至10月24日的6,976.94点，仍处于2025年4月以来的上涨通道 [11] - 全球半导体龙头股涨多跌少，SK海力士周涨幅最大为9.56%，意法半导体跌幅最大为15.01% [15][16] 行业高频数据跟踪 面板价格 - TV面板：四季度整机厂商需求理性收敛，头部厂商启动控产机制以稳定供需，预计9月-10月32英寸、50英寸、55英寸及大尺寸面板均价保持稳定 [17][18] - Monitor面板：10月Monitor Open cell及LCM面板主流规格价格预计持平，中高端面板少数规格或出现微调 [18] - Notebook面板：需求转弱与终端品牌盈利压力共振，笔记本电脑面板市场价格下行压力凸显，10月16:9和16:10主流规格IPS FHD&FHD+产品价格小幅下跌0.2美元 [19][20] 存储器价格 - 当周各类DRAM颗粒现货价格均呈现上涨趋势 [21] - DDR5(16Gb(2Gx8),4800/5600Mbps)价格从10月20日的10.457美元上涨至10月24日的12.615美元 [21] - DDR4(16Gb(1Gx16),3200Mbps)价格从10月20日的24.333美元上涨至10月24日的24.721美元 [21] - DDR4(16Gb(2Gx8),3200Mbps)价格从10月20日的18.300美元上涨至10月24日的20.550美元 [21] - DDR4(8Gb(1Gx8),3200Mbps)价格从10月20日的7.924美元上涨至10月24日的8.480美元 [21] - DDR4(8Gb(512Mx16),3200Mbps)价格从10月20日的8.350美元上涨至10月24日的8.425美元 [21] - DDR3(4Gb(512Mx8),1600MHz)价格从10月20日的2.763美元上涨至10月24日的3.038美元 [21] 重点公司业绩与动态 - 安费诺2025财年第三财季营业收入为61.94亿美元，同比增加53.35%；净利润为12.46亿美元，同比增加106.29%；经营利润率27.5%再创新高；其通信解决方案部门（生产高速电缆与天线）销售额为33.1亿美元，同比增长96% [3] - 生益电子2025年前三季度实现营业收入66.14亿元到70.34亿元，同比增加108%到121%；实现归属于母公司所有者的净利润10.74亿元到11.54亿元，同比增加476%到519% [3] 投资建议 - 持续看好人工智能推动的半导体超级周期，建议关注半导体全产业链 [3] - 半导体产业链重点标的包括：中芯国际、华虹公司、寒武纪-U、海光信息、芯原股份、盛科通信-U、翱捷科技-U、云天励飞-U等 [3] - 随着下游需求回暖及上游材料价格上行，建议持续关注AI PCB产业链标的：胜宏科技、沪电股份、生益电子、生益科技、鹏鼎控股、景旺电子、广合科技等 [3] - 持续看好存储全产业链，重点标的包括兆易创新、德明利、江波龙、佰维存储、普冉股份、聚辰股份等 [3]

文章核心观点 - 文章内容为作者个人观点 不代表任何机构立场 [1][3] - 作者在IFNNY公司持有股票、期权或其他衍生工具的多头头寸 [1] - 作者未因撰写该文章获得除Seeking Alpha平台以外的任何补偿 [1] 作者持仓与资格说明 - 作者声明其不具备CFA资格或任何提供金融咨询的执业许可 [2] - 作者持有其文章中所提及欧洲/斯堪的纳维亚公司的当地股票代码 而非美国存托凭证(ADR) [2] - 作者持有其文章中所提及加拿大公司的加拿大股票代码 [2] 投资风险与读者须知 - 投资者在做出任何投资决策前需进行自身的尽职调查和研究 [2] - 短期交易、期权交易/投资和期货交易是潜在风险极高的投资方式 [2] - 投资欧洲/非美国股票需面临与公司注册地相关的预扣税风险 投资者应咨询税务专业人士 [2]

公司业绩表现 - 第三季度净收入为3.187亿美元，同比下降2%，但略高于公司预期的中值[2] - 第三季度净利润为2.37亿美元，同比大幅下降32.3%[1] - 公司股价在财报发布后单日下跌13.26%，收盘价为每股25.26美元[1] 公司未来展望 - 公司目标是在2025年实现全年收入117.5亿美元，其中第四季度目标收入为32.8亿美元[3] - 公司战略重点包括加速创新、执行全公司计划以重塑制造足迹和调整全球成本基础[3]

意法半导体2025年第三季度业绩及第四季度展望 - 第三季度营收为31.9亿美元，基本符合预期 [1] - 第三季度毛利率降至33.2%，低于市场普遍预期的33.6% [1] - 第三季度营业利润率为5.6%，低于预期的6.2% [1] - 第三季度每股收益为0.26美元，高于市场普遍预期的0.22美元 [1] - 库存天数从第二季度末的166天改善至135天 [1] - 公司预计第四季度营收将环比增长3%至32.8亿美元，低于杰富瑞预测的6%和普遍预期的5% [1] - 预计第四季度毛利率将提高180个基点至35%，其中包含290个基点的未充分利用费用 [1] 意法半导体2025年全年预期及战略重点 - 公司将2025年资本支出计划从之前的20亿至23亿美元下调至略低于20亿美元 [2][3] - 公司预计2025年全年净营收中值为117.5亿美元，略低于市场普遍预期的117.9亿美元 [3] - 战略重点包括加速创新、执行全公司范围的计划以重塑制造布局和调整全球成本基础，该计划将按目标实现成本节约，并加强自由现金流的产生 [3] 各业务板块表现及市场动态 - 第三季度个人电子产品需求增强，尤其是苹果iPhone 17因其"半导体含量更高"带来积极影响 [2] - 汽车和工业业务表现符合预期 [2] - 模拟、电源和分立、MEMS和传感器销售额同比下降7% [2] - 功率和分立产品价格下降34%，主要由于"特斯拉需求低迷"和碳化硅活动放缓 [2] - 微控制器、数字集成电路和射频产品部门同比增长5%，得益于嵌入式处理9%的反弹以及亚洲和中国库存的改善 [2]

美股市场表现 - 美股三大指数全线收涨，道指涨0.31%至46734.61点，标普500指数涨0.58%至6738.44点，纳指涨0.89%至22941.8点 [3] - 科技股普遍走强，特斯拉涨超2%，亚马逊、英伟达涨超1%，费城半导体指数涨2.54% [5] - 芯片股多数上涨，拉姆研究、美光科技、科天半导体涨超4%，英特尔涨逾3%，超威半导体涨超2% [5] - 能源股集体上涨，康菲石油、斯伦贝谢涨逾3%，西方石油涨超2% [6] - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.66%，老虎证券涨近6%，阿里巴巴涨逾3% [6] 英特尔公司业绩 - 英特尔第三季度营收为136.5亿美元，同比增加2.8%，为今年首次恢复单季同比增长 [8] - 公司第三季度经调整毛利率为40%，高于市场预期的35.7%，调整后每股收益为0.23美元，上年同期为每股亏损0.46美元 [8] - 公司预计第四季度营收为128亿美元至138亿美元，经调整毛利率为36.5%，调整后每股收益为0.080美元 [8] - 业绩超预期得益于服务器市场需求回暖及AI相关产品需求上升，首席财务官表示芯片需求强劲导致供应紧张，预计此趋势将持续到2026年 [8][9] - 受业绩提振，英特尔股价在盘后交易阶段一度涨超9%，自8月18日以来股价已累计上涨超30% [10] 意法半导体公司业绩 - 意法半导体第三季度营收为31.87亿美元，同比下滑2%，净利润从3.51亿美元下降至2.67亿美元 [12] - 公司第三季度营业利润为1.8亿美元，低于市场预期的2.144亿美元，毛利率为33.2%，同比小幅下降 [12] - 公司预计第四季度营收为32.8亿美元，低于分析师平均预期的33.5亿美元，并下调2025年资本支出计划至略低于20亿美元 [12] - 由于业绩指引不及预期，公司在米兰证券交易所的股票一度触发熔断，美股收盘大跌13.26% [12]

股价表现 - 公司股价在周四交易中大幅下跌13.1%，而同期标普500指数上涨0.6%，纳斯达克综合指数上涨0.9% [1] - 尽管半导体行业整体表现强劲，但公司股票未能参与上涨，出现大幅估值回调 [1] 第三季度业绩 - 第三季度非GAAP调整后每股收益为0.29美元，远超分析师平均预期的0.22美元 [3] - 第三季度营收为31.9亿美元，超过华尔街预期的31.7亿美元 [3] - 第三季度毛利率为33.2%，低于市场预期 [4] 业绩指引与市场反应 - 公司给出的全年营收指引中点约为117.5亿美元，低于分析师平均预期的117.9亿美元 [5] - 低于预期的全年销售指引和疲软的毛利率迹象导致投资者信心下降 [6] - 尽管第三季度业绩超预期，但疲软的前瞻指引引发了股价大幅抛售 [4][6] 核心问题总结 - 公司第三季度盈利和营收均大幅超出预期 [7] - 第三季度毛利率低于公司的长期目标 [7] - 公司全年销售指引未达市场预期 [7]

FORM 6-K REPORT OF FOREIGN PRIVATE ISSUER PURSUANT TO RULE 13a-16 OR 15d-16 UNDER THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the month of October, 2025 Commission File Number: 1-13546 STMicroelectronics N.V. UNITED STATES SECURITIESAND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 WTC Schiphol Airport Schiphol Boulevard 265 1118 BH Schiphol Airport The Netherlands (Address of Principal Executive Offices) Indicate by check mark whether the registrant files or will file annual reports under cover of Form 20-F or Fo ...