投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][12] 核心观点 - 公司以“AI+”推进场景落地，在党政、金融等国产替代领域市场份额居第一梯队 [3] - 公司通过布局全栈式AI，持续提升自身核心竞争力，有望实现从软件服务到全栈智能的重要转型 [12] - 公司的硬件+“鸿蒙+欧拉+高斯”三大基础软件+AI平台的布局已经正式形成，自身稀缺性凸显 [12] 业务发展与市场进展 - 算力与硬件业务：公司以京津冀智造基地为基石，构筑“智算中心+OS+服务器”三大自主支柱产品体系 [3] - 推出业界首款侧端AI推理四卡液冷工作站，搭载高算力显卡可支持70B大模型，能耗显著低于传统风冷 [9] - 超炫1600AI工作站采用免维护冷板液冷方案，适配多架构平台并搭载昇腾加速卡，AI场景性能比肩国际主流方案 [9] - 发布覆盖不同用户群体的“DeepSeek大模型一体机” [9] - 中标中直机关、全国人大机关2026年服务器框架协议采购项目，鲲鹏和昇腾相关的4个框架全部入围 [9] - 软通华方（原清华同方计算机业务）是清华同方计算产品的唯一传承品牌，于2024年1月被战略收购 [9] - PC与终端业务：软通计算机形成信创、通用、创新三大产品线 [9] - 信创终端覆盖六大国产CPU路线，推出麒麟9000C、兆芯KX-7000等标杆产品 [9] - 通用终端优化X86架构性能，推出英特尔800系列商用机型 [9] - 创新终端布局鸿蒙生态、AI终端，联合开发开源鸿蒙PC/大屏，完成教育软件鸿蒙化移植，推出支持DeepSeek模型的AI软件 [9] - 机械革命2025年高性能笔记本出货量已突破150万台，稳居国产电竞PC第一阵营 [11] - 推出“恒悦”商用品牌，发布1.1千克轻薄移动商用笔记本恒悦L14 [11] - 软件与操作系统： - 推出基于开源鸿蒙和开源欧拉的自有操作系统发行版（软通天鸿、软通天鹤） [3] - 子公司鸿湖万联在交通、矿山、教育行业推出发行版，发布天鸿操作系统软硬一体化解决方案，打造“通用底座+行业发行版”模式 [11] - 具身智能与机器人业务： - 推出天汇系列K1（勘察测绘）、C1（测量放线）、G1（管廊巡检）复合机器人 [11] - 迭代第二代特种环境作业机器人，实现电机零部件高精度识别，开发3C工业装配机器人 [11] - 人形机器人领域发布天擎S1（双足）、天擎A2（轮式）自研产品 [11] - 与智源研究院共建具身智能联合实验室，重点突破“垂域大脑大模型”“垂域小脑大模型”“大小脑协同系统” [11] AI平台与核心技术 - 软通天璇MaaS平台：公司以天璇MaaS企业级模型服务平台为核心打造“1+4+N”能力矩阵，是天璇MaaS平台是公司全栈AI能力体系里的关键核心枢纽，有望成为一座具备多类大模型接入能力、能结合行业专属经验完成模型微调与训练的“AI生产工厂” [4] - 持续迭代天璇AutoAgent等4大工具平台，已在玉柴动力等客户处落地应用 [4] - 自研的Efflux开源平台实现多厂商模型聚合管理等功能，获得了GitHub 600+Star的关注 [4] - 依托AISE（AI软件工程）与AutoAgent技术，攻克通用大模型难以匹配行业核心需求的痛点，在制造、金融、能源等实际行业场景中承担“能力转化器”功能 [4] - 全栈智能整合：公司利用“Agentic AI+Physical AI+Science AI”打通智能决策到实体执行的闭环，形成AI飞轮，实现全价值链的模型驱动决策 [10] 财务预测与估值 - 营业收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为37,689百万元、44,899百万元、52,649百万元，对应增长率分别为20.4%、19.1%、17.3% [12] - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为448百万元、706百万元、952百万元，对应增长率分别为148.2%、57.7%、34.8% [12] - 每股收益预测：预计2025-2027年每股收益分别为0.47元、0.74元、1.00元 [12] - 估值水平：基于2026年1月30日收盘价48.05元，对应2025-2027年PE分别为102X、65X、48X [12]