报告投资评级 - 投资评级：买进 (Buy) [5] - 目标价：750元 [1] - 当前股价(2026/1/30)：649.00元 [2] - 基于目标价的潜在上涨空间约为15.6% [1][2] 核心观点总结 - 报告的核心观点是：需求带动全年业绩高增长，1.6T+硅光迎来大规模出货 [6] - 公司2025年业绩预告显示高增长，归母净利润预计为98-118亿元，同比增长90%-128% [6] - 公司作为全球光模块龙头，技术领先，1.6T和硅光产品进展顺利，预计将从2026年开始大规模出货，驱动新一轮增长并提升盈利能力 [6] - 尽管2025年第四季度业绩受到子公司亏损、汇兑损失等因素影响，但光模块业务盈利能力持续提升，预计未来几个季度仍有进一步改善空间 [6] - 报告维持“买进”评级，基于对2026-2027年业绩持续高增长的预期 [6][8] 公司基本与财务表现 - 公司概况：公司属于通信产业，股票代码300308.SZ，总市值约7174.70亿元 [2] - 产品结构：光通信收发模块是核心业务，占比高达95% [2] - 近期股价表现：过去一年股价涨幅高达545.8%，过去三个月涨幅32.4% [2] - 2025年业绩预告：预计归母净利润98-118亿元（同比增长90%-128%），扣非净利润97-117亿元（同比增长91%-131%） [6] - 2025年第四季度业绩：预计归母净利润27-47亿元，同比增长90%-231%，但环比增速受控股子公司君歌电子亏损7000-8000万元、汇兑损失2.7亿元等因素影响 [6] - 盈利能力：2025年第四季度光模块业务毛利率预计环比提升约2个百分点，营收环比增长30%，毛利额环比增长35% [6] - 盈利预测：预计2025-2027年净利润分别为112.63亿、201.26亿、280.23亿元，同比增长率分别为+117.8%、+78.7%、+39.23% [6][8] - 每股收益(EPS)预测：2025-2027年EPS分别为10.14元、18.11元、25.22元 [6][8] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年预测市盈率(P/E)分别为64倍、36倍、26倍 [6][8] 技术与市场地位 - 行业地位：根据LightCounting 2023年排名，公司位列全球光模块厂商第一，是算力产业核心领域的全球龙头 [6] - 1.6T产品进展：1.6T光模块已进入送测阶段，预计2025年下半年批量出货，2026年起逐步上量 [6] - 硅光技术：公司硅光技术储备充足，已拥有1.6T硅光解决方案和自研硅光芯片，硅光产品整体占比已超过一半，将加速出货 [6] - 增长驱动：业绩增长主要受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，高速光模块出货量较快增长且占比持续提高 [6]