投资评级 - 股票投资评级为“买入”，且评级为“维持” [1] 核心观点 - 报告认为柳工业绩稳健增长，并正通过加码国际化与拓展新产业来驱动未来发展 [4] - 行业企稳复苏，公司坚持“全面解决方案、全面数智化、全球化”的新“三全”战略，通过创新国际国内双循环发展模式等措施，实现收入及利润双增长 [5] 公司基本情况与市场表现 - 最新收盘价为11.39元，总市值232亿元，市盈率为16.69，资产负债率为60.1% [3] - 52周内股价最高为13.38元，最低为9.42元 [3] - 截至2026年1月，柳工股价表现跑赢机械设备行业，具体涨幅数据见股价走势图 [2] 2025年业绩预告 - 预计2025年实现归母净利润15.26-16.59亿元，同比增长15%-25% [4] - 预计2025年实现扣非归母净利润13.23-14.55亿元，同比增长16%-28% [4] 国际化战略进展 - 2025年海外业务收入占比提升至约47% [6] - 2025年新增设尼日利亚、意大利、秘鲁等6家海外子公司，印度制造工厂二期工程顺利进行 [6] - 核心业务土方机械产品海外销量增速跑赢行业8个百分点 [6] - 电动装载机海外销量增长超100%，铣刨机、高空机械、旋挖钻机、叉车、农机等均实现超过30%的销量增长 [6] - 计划2026年在关键区域新落地超10家境外子公司，并建设本地KD工厂、大修中心及物流运营中心 [6] 新产业布局与增长点 - 矿山机械业务旨在打造公司“十五五”期末超100亿的第三大主业，聚焦中型露天矿山，提供电动化、无人驾驶解决方案 [7] - 农机业务方面，拖拉机在售机型覆盖90-350马力，技术路线全面，其中350马力大型拖拉机将工程机械混动技术迁移至农业场景，今年将形成批量销售 [7] - 公司正在开发全新一代C系列25款拖拉机产品，计划在年内逐步切换上市 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为337.37亿元、372.05亿元、405.99亿元，同比增速分别为12.22%、10.28%、9.12% [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.93亿元、19.85亿元、24.26亿元，同比增速分别为20.01%、24.63%、22.22% [8] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.78元、0.97元、1.19元 [8] - 对应2025-2027年市盈率（PE）估值分别为14.56倍、11.68倍、9.56倍 [8] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为22.3%、22.7%、22.9%，净利率分别为4.7%、5.3%、6.0% [14] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为8.7%、10.1%、11.4% [14]