投资评级与目标价 - 维持买入评级 [1] - 目标价从654.00美元上调至670.00美元，基于10年DCF模型（WACC 8.16%，永续增长率2.0%）[1][12] - 当前股价为578.61美元，目标价隐含15.8% 的上涨空间 [2] 核心观点 - 赛默飞世尔2025年第四季度业绩强劲，收入同比增长7.2%（为2025年单季最快增速），调整后每股收益增长7.7%，分别超出彭博一致预期2.2% 和1.9%[1] - 增长主要由生物生产、研究与安全渠道、分析仪器和CDMO服务的稳健表现支撑 [1] - 管理层对2026年全年给出指引，预计收入增长3.9%至5.9%，调整后每股收益增长5.9%至8.4%，并重申3%-6% 的长期有机收入增长目标，表明持续积极的前景 [1] - 报告看好赛默飞世尔利用不断增长的制药需求，并通过战略收购和加强一站式服务能力来巩固其核心竞争力 [1][8] 财务表现与预测 - 2025年第四季度业绩: 收入44,556百万美元（同比增长3.9%），调整后净利润8,643百万美元（同比增长3.1%），调整后每股收益22.87美元（同比增长4.5%）[9] - 2026年至2028年预测: 预计收入将分别同比增长5.1%/6.5%/6.7%，调整后每股收益将分别同比增长7.4%/8.9%/9.4%[8][9] - 盈利能力: 预计调整后净利润率将从2025年的19.4% 稳步提升至2028年的20.2%，运营利润率将从2025年的17.4% 提升至2028年的19.5%[15] - 估值: 基于预测，2026年至2028年调整后市盈率分别为23.6倍、21.6倍、19.8倍，呈现下降趋势 [9] 业务驱动因素分析 - 制药与生物技术需求复苏: 制药和生物技术公司是2025年最强劲的客户群体，全年实现中个位数收入增长，第四季度实现高个位数增长 [8] - 管理层指出，与客户的早期讨论显示制药公司对处理与政府关系有信心，且生物技术融资在2025年下半年复苏，预计未来6个月左右将转化为研发支出，成为收入增长的关键驱动力 [8] - 战略收购增强核心竞争力: 2025年完成了对Solventum过滤与分离业务（40亿美元）和赛诺菲新泽西无菌灌装工厂的收购，并宣布计划以89亿美元收购临床终点数据服务提供商Clario [8] - 这些收购预计将巩固其在生物生产领域的全球领导地位，扩大在美国的药品生产产能，以满足地缘政治不确定性下日益增长的本地化生产需求，管理层预计这将推动2026年调整后每股收益增长7-9%[8] - 强化一站式服务能力: 公司在全球生命科学领域的竞争优势有效支持了其CDMO（合同研发生产组织）和临床CRO（合同研究组织） 业务 [8] - CDMO业务在2025年增长强劲，受益于全球无菌灌装产能紧张；通过收购赛诺菲的工厂，公司有望在美国获得更多生产订单 [8] - 临床CRO业务在2025年第四季度环比改善，实现中个位数增长，且订单增长快于收入增长 [8] - 结合CDMO和临床CRO能力的综合加速器业务，旨在改善项目执行并缩短创新药物的上市时间，通过差异化的服务产生有意义的订单 [8] 市场与股东数据 - 市值: 218,136.0百万美元 [3] - 股票表现: 过去1个月下跌0.8%（相对表现-1.4%），过去3个月上涨4.0%（相对表现2.3%），过去6个月上涨21.2%（相对表现11.2%）[5] - 主要股东: 先锋集团持股9.1%，贝莱德持股7.9%[4] - 已发行股份: 377.0百万股 [3]