报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - FY1Q26业绩创历史新高，营收和利润均超预期，iPhone业务全面复苏是核心驱动力，公司给出强劲的下季度营收和毛利率指引，彰显了其强大的定价权、供应链管理能力和商业模式韧性 [1][4][5][6][7] - AI战略进入务实推进阶段，通过功能落地、与谷歌的模型合作及战略收购深化布局，旨在为下一代个性化体验和可穿戴设备赋能，同时自研芯片为端侧AI提供算力保障 [6] - 基于超预期的FY1Q26业绩及乐观指引，报告上调了公司未来三年的盈利预测 [7] FY1Q26业绩表现总结 - 总体业绩：FY1Q26实现营收1438亿美元，同比增长15.7%，创历史最佳季度表现；净利润达421亿美元，同比增长15.9%；基本EPS为2.85美元，同比增长18.5% [4] - 毛利率：整体毛利率跃升至48.2%，超出公司上一财季47%-48%的指引上限 [4] - iPhone业务：营收853亿美元，同比增长23%，在所有地区均创下季度新高，验证了iPhone 17系列的强劲产品周期 [5] - 服务业务：营收300亿美元，同比增长14%，创历史新高，其中广告、云服务、音乐、支付等多项子业务营收均创新高 [5] - 其他硬件业务： - Mac营收同比下滑7%，主要因去年同期M4芯片新品基数较高 [5] - iPad营收同比增长6%，升级用户数创纪录 [5] - 可穿戴设备收入同比微降2%，受AirPods Pro 3供应限制影响 [5] FY2Q26业绩指引总结 - 营收指引：预计总营收同比增长13%-16%，增速强劲 [6] - 服务业务：收入将保持与FY1Q26相似的增速 [6] - 毛利率指引：预计为48%-49%，尽管承认存储成本上涨将带来更大影响，但指引水平仍维持历史高位，超市场预期 [6] - 运营支出：预计为184-187亿美元，主要由研发投入驱动，预计将投入于AI自有基础模型开发、私有云建设及新业务 [6] - 供应链挑战：公司坦言面临3nm芯片产能供应紧张以及内存价格上涨的影响，但需求仍旺盛 [6] AI战略与布局总结 - 功能落地：Apple Intelligence已推出包括Writing Tools、图像清理、实时翻译等在内的数十项功能，支持语言扩展至15种 [6] - 模型合作：宣布与Google合作开发下一代基础模型，旨在为计划于2026年推出的“更个性化的Siri”提供支撑，坚持“设备端计算+私有云处理+高标准隐私”架构 [6] - 战略收购：收购AI初创公司Q.ai，据《金融时报》报道收购金额近20亿美元，是公司仅次于2014年30亿美金收购Beats的第二大收购案，预计将赋能未来AI可穿戴设备 [6] - 硬件支撑：苹果自研芯片为端侧AI性能提供了核心算力保障 [6] 盈利预测与估值调整 - 盈利预测上调：基于超预期的FY1Q26业绩及乐观指引，上调公司FY2026-FY2028 GAAP净利润预测至1,211亿美元/1,293亿美元/1,379亿美元，上调幅度分别为1.1%/1.7%/4.6% [7] - 对应EPS：FY2026-FY2028 EPS预测分别为8.38美元/9.20美元/10.11美元 [7] - 市盈率：根据预测，FY2026-FY2028的市盈率分别为31倍/28倍/26倍 (基于报告发布时股价) [9] 财务数据摘要 - 历史营收：FY2025营收为4161.61亿美元，同比增长6.4%；预计FY2026E营收为4553.33亿美元，同比增长9.4% [9] - 历史净利润：FY2025 GAAP净利润为1120.10亿美元，同比增长19.5%；预计FY2026E GAAP净利润为1211.13亿美元，同比增长8.1% [9] - 业务构成：FY1Q26服务业务营收占比为21% [22] - 市场数据：公司总市值为38,138.18亿美元，近3月换手率为31.6% [1]