报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告核心观点 - FY1Q26业绩全面超预期，创历史最佳季度表现：营收和净利润均创历史新高，营收同比增长15.7%至1438亿美元，净利润同比增长15.9%至421亿美元，基本EPS同比增长18.5%至2.85美元，整体毛利率跃升至48.2%，超出公司此前指引上限[4] - iPhone 17系列引领硬件强劲复苏，服务业务韧性凸显：iPhone营收同比增长23%至853亿美元，在所有地区均创季度新高，验证了强劲的产品周期；服务业务营收同比增长14%至300亿美元，同样创历史新高，多项子业务表现强劲[5] - 下季度指引彰显盈利韧性，AI战略深化布局未来：公司预计FY2Q26营收同比增长13%-16%，服务业务保持相似增速，毛利率指引为48%-49%，维持历史高位，超市场预期；AI方面，Apple Intelligence功能持续落地，并宣布与Google合作开发下一代基础模型，同时以近20亿美元收购AI初创公司Q.ai，强化AI软硬件生态[6] - 基于超预期业绩上调盈利预测，庞大生态基础是核心资产：报告基于超预期的FY1Q26业绩及乐观指引，上调公司FY2026-FY2028的GAAP净利润预测，并认为公司全球超25亿活跃设备的庞大生态基础是其最核心的资产，为中长期在AI、服务及新兴市场的增长提供支撑[7] 业绩表现与财务数据总结 - FY1Q26创纪录业绩：实现营收1438亿美元(yoy+15.7%)，净利润421亿美元(yoy+15.9%)，基本EPS 2.85美元(yoy+18.5%)，整体毛利率48.2%[4] - 分业务表现： - iPhone：营收853亿美元，同比增长23%，在所有地区均创下季度新高[5]。 - 服务业务：营收300亿美元，同比增长14%，创历史新高[5]。 - Mac：营收同比下滑7%，主要因去年同期M4芯片新品基数较高[5]。 - iPad：营收同比增长6%，受升级用户数创纪录推动[5]。 - 可穿戴设备：收入同比微降2%，受AirPods Pro 3供应限制影响[5]。 - 下季度(FY2Q26)指引：预计总营收同比增长13%-16%；服务业务保持相似增速；毛利率指引48%-49%；运营支出预计184-187亿美元，主要由研发投入驱动[6] - 盈利预测调整：上调FY2026-FY2028 GAAP净利润预测至1,211亿、1,293亿、1,379亿美元（上调幅度分别为1.1%、1.7%、4.6%），对应EPS为8.38、9.20、10.11美元[7] - 历史财务数据： - FY2025营收4161.61亿美元，净利润1120.10亿美元，EPS 7.49美元[9]。 - FY2026E营收预测4553.33亿美元(yoy+9.4%)，净利润预测1211.13亿美元(yoy+8.1%)[9]。 业务驱动因素与战略分析 - iPhone 17强产品周期：是FY1Q26业绩的核心驱动力，需求超预期，正驱动换机与新增用户[5][7] - 服务业务生态变现能力增强：广告、云服务、音乐、支付等多项子业务营收均创历史新高，显示用户粘性与变现能力持续增强[5] - 盈利韧性来源：尽管面临存储成本上涨压力，公司通过产品组合优化和高利润率的服务业务对冲，使毛利率不降反升，体现了强大的定价权、供应链管理能力及商业模式韧性[6][7] - AI战略深化与布局： - 功能落地：Apple Intelligence已推出包括Writing Tools、图像清理、实时翻译等在内的数十项功能，支持语言扩展至15种[6]。 - 模型合作：与Google合作开发下一代基础模型，旨在为计划于2026年推出的“更个性化的Siri”提供支撑，坚持“设备端计算+私有云处理+高标准隐私”架构[6]。 - 硬件与收购：自研芯片为端侧AI提供核心算力；收购AI初创公司Q.ai（金额近20亿美元），预计将赋能未来AI可穿戴设备[6] - 研发投入方向：预计将投入于AI自有基础模型开发、私有云建设及新业务投入[6]