报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计沪锡短期弱势下调，关注36 - 38支撑 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价392650元/吨，环比-16350；3月 - 4月合约收盘价360元/吨，环比+1360 [2] - LME3个月锡50600美元/吨，环比-4484；沪锡主力合约持仓量38322手，环比-1757 [2] - 沪锡期货前20名净持仓-5729手，环比+537；LME锡总库存7095吨，环比无变化 [2] - 上期所库存锡9720吨，环比+171；LME锡注销仓单265吨，环比+65 [2] 现货市场 - 上期所仓单锡8097吨，环比-427 [2] - SMM1锡现货价格392750元/吨，环比-35900；长江有色市场1锡现货价392480元/吨，环比-31150 [2] - 沪锡主力合约基差19650元/吨，环比+27180；LME锡升贴水(0 - 3)-227美元/吨，环比-27 [2] 上游情况 - 进口锡矿砂及精矿1.76万吨，环比+0.25 [2] - 锡精矿(40%)加工费14500元/吨，环比无变化；锡精矿(40%)平均价378750元/吨，环比-35900 [2] - 锡精矿(60%)平均价382750元/吨，环比-35900；锡精矿(60%)加工费10500元/吨，环比无变化 [2] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比-0.16；进口精炼锡2239.1吨，环比+323.25 [2] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格248600元/吨，环比-21580 [2] - 镀锡板(带)累计产量152.87万吨，环比+13.87；镀锡板出口量14.29万吨，环比-0.45 [2] 行业消息 - 1月中国制造业PMI为49.3%，景气水平下降但生产继续扩张；非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点，总体景气水平回落 [2] - 美国参议院通过1.2万亿美元政府支出法案，但短暂关门无法避免；众议长约翰逊称有信心政府将在周二前恢复运作 [2] - 特朗普称沃什未承诺降息，但他当然想降息 [2] 观点总结 - 缅甸复产推进叠加雨季结束，国内锡矿进口量回升，一季度预计延续增加，近期锡矿加工费小幅回升，供应紧张局面有缓解迹象 [2] - 冶炼端多数企业原料库存偏低、处于亏本状态，叠加年末检修增多，精锡产量受限，但年后有回升压力 [2] - 印尼锡出口量增长，进口窗口开启，进口压力增大 [2] - AI领域带动焊锡需求增长，但近期锡价高，下游采需寡淡，库存增长，LME库存大增，现货升水走低 [2] - 技术面持仓减量价格下调，多头氛围降温 [2]